[心得] TQQQ三倍指數ETF存股發大財？論文探討可

看板Stock作者 (財經好彭友)時間1年前 (2022/07/27 20:18), 1年前編輯推噓59(61推 2噓 40→)
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1.引言 TQQQ，三倍NASDAQ 100 指數ETF在回測區間最大績效是一倍ETF QQQ的13倍，雖然風險(波 動)也非常大。 https://i.imgur.com/0M79v99.png
有種說法是只要堅持的住，用槓桿投資指數就能賺大錢，真的嗎？ 今天要來看一篇論文，主題是：長期投資三倍ETF，探討可行性。 除了作者的觀點，我也會提出自己的看法。 (文長，我也有做影片版本，放在簽名檔) https://i.imgur.com/21jOdzN.png
2.三倍ETF回測數據 首先感謝本論文的作者Lewis！他是一家私募基金與財富管理公司的創辦人。 本篇論文的連結我放在這邊，歡迎參考。 https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3722318 本文回測時間從各ETF的發行時間(Inception)算起，截至2020/10/4。 可以發現三倍ETF普遍年輕，大都在金融海嘯後開始。 共回測了三大指數：道瓊、S&P500與那斯達克的3倍ETF， 還有羅素2000、20年債券、發達市場去除北美與新興市場的三倍指數。 https://i.imgur.com/5MVEIdk.png
我們可以發現，三大指數的3倍ETF績效表現都顯著比一倍ETF好。 https://i.imgur.com/yRYy6CB.png
其他指數則表現平淡，除了羅素2000還有3倍左右，其他指數都落後。 並沒有達到3倍ETF該有的報酬，甚至還比一倍ETF更爛。 https://i.imgur.com/UicPsNF.png
等等，為什麼3倍ETF的績效跑出來都不是3倍？ 有的ETF多好幾倍，有的ETF卻連3倍都沒有呢？ 因為3倍ETF有一個很大的風險，接著來談談3倍ETF的風險們。 3.三倍ETF的風險 造成績效不是三倍的最大原因是滑價成本(Slippage)。 因為ETF的績效是每天結算的，例如今天漲3%，明天跌2%， 那完美的三倍ETF就會是今天漲6%，明天跌4%。 然而，放大的報酬會讓整體時間(不只一天)的報酬偏離三倍，這就是滑價成本。 https://i.imgur.com/2751BWj.png
舉個例子，假設一倍ETF今天100塊漲25%，變成125； 明天跌20%，又回到100。那完美複製的三倍ETF今天是100塊， 就要漲75%，變成175；隔天就要跌60%，變成70。 https://i.imgur.com/33FuYS6.png
我們可以發現，雖然一倍ETF，也就是指數本身價格完全沒變， 但三倍ETF直接噴掉三成。 因此，平盤的走勢，對槓桿型ETF非常不利， 漲漲跌跌會將報酬率給磨掉，也就是所謂的滑價成本(Slippage)。 三倍ETF的風險除了滑價成本，還有最大回撤。 作者將最大回撤分為單日回撤(DDD)，也就是用每天的價格和最高價比； 與每月回撤(MDD)，用每個月收盤價去比。 本文關注MDD，因為本文是每個月底做交易。 https://i.imgur.com/b7zXB9p.png
https://i.imgur.com/2RKbKyi.png
可以發現，不論是每日還每月回撤，幅度都大得可怕。 表現最差的新興市場3倍ETF，最大回撤高達92%； 連風險相對小的債券，都有52%的回撤。 即使是後來有漲回來的ETF， 任何人在面對這樣巨大得未實現損失都很難承受不賣的！ 於是作者接著就來探討如何降低最大回撤，但仍保持高報酬。 4.怎麼樣降低風險 作者首先用傳統股債配的方式開始，股跟債各一半： 股票選表現最好的TQQQ，債券則用TMF，也就是TLT(20年+公債)的3倍ETF。 https://i.imgur.com/TTiTQCj.png
然後每2個月再平衡一次，假設交易成本是0.25%。 選2個月做再平衡是因為是回測最好的區間。 https://i.imgur.com/6NUYPH1.png
回測結果出來後，報酬大致介於TQQQ與TMF之間， 每月最大回撤則是顯著低於TQQQ與TMF。 https://i.imgur.com/5xoC1WY.png
雖然每月回撤看似不大，但每日回撤的話很是很高， 特別是TQQQ在COVID疫情期間常造成單日巨大損失。為 了降低這樣的風險，作者採用另一個簡單的方法： 當TQQQ單日跌幅超過20%時，便自動將部位全部轉換成IEF， 也就是7-10年的公債ETF，類似現金的部位。 回來的時機也很簡單，當TQQQ回升到當初賣掉的價格， 則賣掉IEF，重回TQQQ+TMF(股債三倍ETF的組合)。 https://i.imgur.com/VELwylc.png
可以發現，這方法能保留大部分的報酬，卻可將單日最大回撤降低至一倍以上，風險顯著 降低。 https://i.imgur.com/c4A09Vy.png
5.結論與個人觀點 總結來說，三倍槓桿ETF絕對不是可以無腦存的標的， 要投資前先問自己幾個問題： 第一，有把握你買的ETF對應指數未來會一直上升，而不會有很多震盪平盤嗎？ 如果很多震盪平盤，很高的機率你將不會獲得高於三倍的報酬，因為滑價成本。 第二，你承受的了最大單日回撤嗎？ 如前所述，直接買進持有最高可能到九成拉回； 即使你有用最後買進賣出換現金的避險策略，單日回撤仍然有三成。 你是否能對帳上的未實現損失無動於衷呢？ 接著是我自己對這篇論文的回測提出的幾個問題： 第一，回測期間是金融海嘯後至2020年，這段時間都是低利率環境， 有利於成長股、科技股，所以TQQQ才能那麼強。 那如果是像今年緊縮政策很強時呢？ https://i.imgur.com/mAj2uQk.png
第二，今年又適逢高通膨環境，根據統計，在這樣的環境下， 股債都是雙殺的。那作者用股債配， 以及賣出全換IEF(7-10年公債)的避險方式，勢必不會有那麼好的效果。 https://i.imgur.com/VpPkcdS.png
第三，再平衡期間2個月是不斷回測後的結果， 但如前兩個疑問所說，當時空環境(Regime)的條件有變， 2個月還會適用嗎？不斷回測求到最好，有沒有過度配適(Over-Fitting)的問題？再來， 股債比1:1跟20%就賣的標準怎麼來的呢？ 以上是今天的分享，如果你有任何看法，也歡迎在下面留言指教。最後，再次感謝論文作 者Lewis的分享！ -- 美股分析 、操作紀錄： https://www.youtube.com/channel/UCNhAMWh0l9vwDj0qXl35UvQ?sub_confirmation=1 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 180.217.244.134 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1658924282.A.6AA.html
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07/27 20:21, 1年前 , 1F
配tmf就沒算到今年的狀況。
07/27 20:21, 1F
推
07/27 20:22, 1年前 , 2F
3倍etf都有受惠於大印鈔，看那段噴射的就知道了
07/27 20:22, 2F
推
07/27 20:24, 1年前 , 3F
讚 推
07/27 20:24, 3F
推
07/27 20:25, 1年前 , 4F
三倍王！
07/27 20:25, 4F
推
07/27 20:28, 1年前 , 5F
推分享
07/27 20:28, 5F
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07/27 20:30, 1年前 , 6F
哥坐等 五倍王現身
07/27 20:30, 6F
推
07/27 20:31, 1年前 , 7F
謝謝分享
07/27 20:31, 7F
推
07/27 20:37, 1年前 , 8F
這個Reddit上也有探討，HEFA策略，不過標的是用UPRO
07/27 20:37, 8F
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07/27 20:37, 1年前 , 9F
跟TMF，槓桿ETF的報酬會受波動性影響，標普500的波
07/27 20:37, 9F
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07/27 20:37, 1年前 , 10F
動性比QQQ要小，風險比較小
07/27 20:37, 10F
推
07/27 20:38, 1年前 , 11F
感謝分享
07/27 20:38, 11F
推
07/27 20:40, 1年前 , 12F
大盤就是無腦多
07/27 20:40, 12F
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07/27 20:42, 1年前 , 13F
大大救救我的SQQQ
07/27 20:42, 13F
推
07/27 20:42, 1年前 , 14F
低利率未來趨勢
07/27 20:42, 14F
推
07/27 20:46, 1年前 , 15F
好的 歐印TQQQ
07/27 20:46, 15F
推
07/27 20:47, 1年前 , 16F
這種遇到大修正不會直接變美板油正2嗎?不懂美國規定
07/27 20:47, 16F
推
07/27 20:48, 1年前 , 17F
簡單來說就是跌太深會爬不起來的意思吧
07/27 20:48, 17F
推
07/27 20:49, 1年前 , 18F
好 歐印
07/27 20:49, 18F
推
07/27 20:50, 1年前 , 19F
07/27 20:50, 19F
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07/27 20:50, 1年前 , 20F
值得一看
07/27 20:50, 20F
感謝分享
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07/27 20:52, 1年前 , 21F
坐等正五哥，謝謝
07/27 20:52, 21F
推
07/27 20:52, 1年前 , 22F
推推
07/27 20:52, 22F
推
07/27 20:54, 1年前 , 23F
複委託要有戶頭三千萬才能買QQ
07/27 20:54, 23F
推
07/27 20:55, 1年前 , 24F
坐等大仁正2哥
07/27 20:55, 24F
推
07/27 20:56, 1年前 , 25F
三倍那指的波動太大了，要存當然不是存這種
07/27 20:56, 25F
推
07/27 20:56, 1年前 , 26F
你撐得住回檔當然可以 但一般人撐不住
07/27 20:56, 26F
推
07/27 20:57, 1年前 , 27F
簡單說，像現在一直盤整。長期持有就慘了
07/27 20:57, 27F
推
07/27 20:57, 1年前 , 28F
正二哥有了 那有沒有三倍哥？
07/27 20:57, 28F
推
07/27 20:58, 1年前 , 29F
我自己ETF有買個3~5%TQQQ做長期實驗，到時候再看看
07/27 20:58, 29F
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07/27 20:58, 1年前 , 30F
結果如何
07/27 20:58, 30F
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07/27 21:01, 1年前 , 31F
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07/27 21:01, 1年前 , 32F
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07/27 21:01, 1年前 , 33F
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07/27 21:02, 1年前 , 34F
來開開幾年後績效如何
07/27 21:02, 34F
推
07/27 21:04, 1年前 , 35F
複委託可以買正2啦 已加入正二哥邪教
07/27 21:04, 35F
推
07/27 21:07, 1年前 , 36F
推 感謝好彭友認真分享
07/27 21:07, 36F
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07/27 21:08, 1年前 , 37F
正二哥邪教 +1
07/27 21:08, 37F
推
07/27 21:09, 1年前 , 38F
Tqqq在波動大的波段才有用，但是誰曉得目前踩的是
07/27 21:09, 38F
還有 31 則推文
還有 3 段內文
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07/27 23:49, 1年前 , 70F
升息搞加大債配比是在賭之後會降息一次尻回來？
07/27 23:49, 70F
推
07/27 23:59, 1年前 , 71F
感謝分享
07/27 23:59, 71F
推
07/27 23:59, 1年前 , 72F
分批買就可以撐過下跌期
07/27 23:59, 72F
推
07/28 00:10, 1年前 , 73F
推分享，另外原po也可以看看 Leverage for the Lon
07/28 00:10, 73F
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07/28 00:10, 1年前 , 74F
g Run 這篇，概念是透過年線與波動性的關聯來做進
07/28 00:10, 74F
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07/28 00:10, 1年前 , 75F
出擇時，回測的區間相較之下比較完整(原po這篇純看
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07/28 00:10, 1年前 , 76F
介紹我還沒看過就是XD)
07/28 00:10, 76F
感謝提供資訊！
推
07/28 00:35, 1年前 , 77F
推！
07/28 00:35, 77F
推
07/28 00:50, 1年前 , 78F
之前有人說正二0050會是長期好標的，基本上就是沒
07/28 00:50, 78F
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07/28 00:50, 1年前 , 79F
有模擬回測夠久，理論上應該像你分享的論文那樣回
07/28 00:50, 79F
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07/28 00:50, 1年前 , 80F
測到發行etf的數年，台股經歷1990、2000那種跌幅，
07/28 00:50, 80F
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07/28 00:50, 1年前 , 81F
長期持有leverage ETF不會是好的方法
07/28 00:50, 81F
推
07/28 00:54, 1年前 , 82F
空頭時巨幅MDD會吃掉大部分的獲利，讓上漲幅度很難
07/28 00:54, 82F
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07/28 00:54, 1年前 , 83F
回來，0050正二並沒有經歷過大空頭的考驗，想模擬
07/28 00:54, 83F
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07/28 00:54, 1年前 , 84F
其實用台指回測到過往30正二報酬率就可以得到相似
07/28 00:54, 84F
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07/28 00:54, 1年前 , 85F
的結論
07/28 00:54, 85F
推
07/28 00:56, 1年前 , 86F
真的要用leverage ETF 建議回測trend following 這
07/28 00:56, 86F
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07/28 00:56, 1年前 , 87F
種方法，長期應該可以比Buy and Hold 好
07/28 00:56, 87F
對，不過trend following的進出條件怎麼設定又是個問題了
推
07/28 02:40, 1年前 , 88F
你這太弱 都有人從1987開始回測
07/28 02:40, 88F
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07/28 02:41, 1年前 , 89F
1987-2018 tqqq/tmf 6/4 每月1千 是3.16億
07/28 02:41, 89F
有連結嗎 想看
推
07/28 03:25, 1年前 , 90F
07/28 03:25, 90F
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07/28 03:26, 1年前 , 91F
2倍通常都會比1倍好 這模擬做超多
07/28 03:26, 91F
感謝提供資訊！
推
07/28 05:07, 1年前 , 92F
樂見研究文章，但感覺在臭waitrop大（誤）
07/28 05:07, 92F
哈哈哈真的沒有 我很佩服他無懼最大回撤的堅持
推
07/28 07:23, 1年前 , 93F
推
07/28 07:23, 93F
※ 編輯: mnabc123456 (180.217.244.134 臺灣), 07/28/2022 07:42:43
推
07/28 08:14, 1年前 , 94F
感謝分享，終於知道三倍ETF運作方式
07/28 08:14, 94F
推
07/28 09:08, 1年前 , 95F
老子TQQQ -57%給你參考
07/28 09:08, 95F
推
07/28 10:39, 1年前 , 96F
感謝分享
07/28 10:39, 96F
推
07/28 11:13, 1年前 , 97F
推
07/28 11:13, 97F
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07/28 12:52, 1年前 , 98F
tqqq -57%不是一定會發生的事情嗎~? 熊市就會-60%up
07/28 12:52, 98F
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07/28 12:53, 1年前 , 99F
買一個產品前 要先理解他的回測深度啊~
07/28 12:53, 99F
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07/28 14:17, 1年前 , 100F
這MDD沒人心態撐得住
07/28 14:17, 100F
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07/28 15:31, 1年前 , 101F
長期持有三倍的只適合放完全動用不到的錢
07/28 15:31, 101F
推
07/28 21:49, 1年前 , 102F
07/28 21:49, 102F
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07/28 21:50, 1年前 , 103F
07/28 21:50, 103F
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