原文標題:
聯準會真的無法軟著陸了嗎?
原文連結:
https://bit.ly/3Bfente
發布時間:
2022年9月6日 週二 下午2:39
記者署名:
游庭皓
原文內容:
今年以來,隨著俄烏衝突與中國封城,加深了全球大宗資產、能源與股市的衝擊,通膨比想像中來的嚴重,升息縮表也比市場預期來得猛烈。種種利空訊息,讓市場越來越相信,聯準會要在本輪景氣下行區間,實現軟著陸的可能性越來越低了。
過去,聯準會對軟著陸有信心,是因為認為通膨問題是暫時的,聯準會相信可以使經濟放緩到足以抑制需求和通膨的程度,但不至於引發經濟萎縮和失業率上升,進而開啟新一波牛市循環。
過去最為顯著的案例,是1994至1995年,當時聯準會主席的葛林斯潘,將基準利率大幅提高至6%,並成功在不扼殺經濟增長的情況下使增長放緩。當然,刀是雙面刃,快速的收緊貨幣政策,的確避免通膨過度失控,但也對債券市場產生巨大衝擊,新興市場債券重跌,形成後續亞洲金融風暴,也導致墨西哥出現債務危機。
另外一種類似軟著陸的策略,是美國經濟學家羅門提出的「增長衰退」,增長衰退代表GDP成長率會下滑到2%以下,用非常緩慢的速度增長,用時間換取空間,讓經濟能夠在不進入完全衰退下,用失業率的微幅上升,開啟新一波擴張較慢的牛市。
現在聯準會最大的問題是,2021年通膨發酵時,鮑爾堅稱說通膨是暫時的,錯過了最佳升息時間點,如今加息速度比上世紀80年代初以來的任何時候都要快,經濟連兩季度負增長,通膨下行速度卻依舊緩慢,所以,本輪能否軟著陸或進入增長衰退,需要政策制定者的明確決策以及運氣。
對接下來美國的經濟前景,有四種路徑:一種是像1970年代一樣的停滯性通膨,二是像1994年一樣的軟著陸,三是出現增長衰退,四是像2000年和2008年一樣的大衰退。目前,市場的主流觀點認為前兩種情況出現的可能性渺茫,後兩者出現的可能性較大。
按照鮑爾在全球央行年會的談話,特別提到未來聯準會將致力降低通脹,且不惜在就業和經濟增長方面付出代價,同時,他還提到,歷史經驗強烈警告我們不要過早放鬆政策,可能在一段時間內實施對增長具有限制性的貨幣政策。這似乎表明,鮑爾已經把目標放增長衰退,而非軟著陸了。
可以肯定的是,如果市場迎來的是大衰退,那麼按照聯準會的經驗,通膨肯定是消除了,畢竟需求將進入高度緊縮,股市呈現大崩盤,這時官方反而要開啟新一波的量化寬鬆。如果是增長衰退,那麼就會經歷幾個季度的經濟衰退和走疲,這段期間也必須打壓任何通膨再起的希望,如果是這種情況,美股的打底時間線也許就會拉長,以時間換取未來的空間。
心得/評論:
看來美國幾乎確定是增長型衰退或大衰退二選一了
原本預期的新的寬鬆政策可能要好久以後
最近的小漲搞不好是短暫的反彈而已
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感謝幫縮址,原本這篇在某個新聞有,但禁止轉貼,內文一模一樣標題不一樣,想說好不容易開放 覺得好文分享一下
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