[標的] 3551.tw 世禾 長期投資
看板Stock作者d2623 (Andre Kostolany的追隨者)時間2年前 (2022/02/06 01:05)推噓50(50推 0噓 18→)留言68則, 54人參與討論串1/5 (看更多)
1. 標的：3551.tw 世禾 (例 2330.TW 台積電)
2. 分類：心得
3. 分析/正文：持有9張，成本71.76元
會注意到這間公司是因為致佳科技發生火災，裡面有提到致佳是作半導體設備清洗的，引
起了我的興趣，可是致佳沒有上市，新聞裡面又有提到競爭對手有那些，查到了世禾，就
去查了相關的資料。
第一件事當然是先看一下獲利及本益比，如果本益比如果太高，我就不會繼續看了，因為
pe太高有可能成長性變低或估價已經過高了。
https://i.imgur.com/zY9qJnX.jpg
前三季eps看起來還不錯，有5.91元。當時注意到的時候，股價約72元，pe約十倍，看起
來還滿低的。再來就要拆解一下獲利狀況，但是要先看一下公司穩不穩健，不然公司資產
品質狀況不好的話，那也沒有必要看下去了。就一步一步看下去。
資產負債表：
資產狀況：https://i.imgur.com/DUhy71o.jpg
現金加短期投資佔25%左右，短期投資看附註大部份都是貨幣及債卷基金，其實滿保守的，
應該不止於發生流動性不足的狀況。
應收帳款10%，存貨1.5%，對比其他產業來看，講實在的，這個比例，低到不可思議。但對
比一下公司的每季營收來看，應收4.3e，季營收5e多，那應該是公司其他資產價值比較高
，看起來應收的比例就比較低，相對來說，公司現金獲取能力應該不低，這等下現流表會
提到，至於存貨方面，我覺得應該是產業特性的關係，清洗保養這種行業，感覺上不需要
一些大型或高單價的存貨，應該就是一些化學藥劑之類的。不過這是我的猜想，在於存貨
上面，可能還是要注意一下這麼低，是不是太低，因為這個週轉率高的厲害。理論上存貨
週轉率越高越好，但是有時候也要看合不合理。看了一下近幾年的存貨率，一直都不高，
公司還能賺到那麼多現金，存貨低應該不是什麼問題。
固定資產部分29.5e佔了52.4%，土地5.84e、房屋建築12.9e、設備6.6e、未完工程4.2e，
這樣看起來，以一年20e營收的公司來看，也不算需要一直大型資本支出的公司，只是看了
一下這幾年的固定資產佔比，都維持在40%以上，每年應該還是有維持一定金額的資本支出
，可是公司營收都有在成長，代表公司有成長性，才會有資本支出。
這樣看起來資產品質都還算不錯。
負債狀況：https://i.imgur.com/6WJjAcl.jpg
負債比才26%，其實真的滿低的，代表公司賺現金能力不錯。流動負債14.5%，光現金就比
它多了，長期負債11.9%。負債沒什麼問題。
權益狀況：https://i.imgur.com/4WgwPVy.jpg
股本才5.68e，淨值55元，間接證明，公司獲利應該不錯。
整體看起來，公司應該是不容易倒，值得繼續研究。
損益表：
前三季本業獲利狀況：https://i.imgur.com/aZqcl7m.jpg
毛利率滿不錯的，但波動有點大，可以差到5%，公司估價上會有點困難。
營業利益率也有15%以上，獲利能力滿不錯的，但是Q2的部份需要注意一下，有信用減損利
益0.29E，就是提列應收呆帳的部分，有再收回，查了一下，2020年提列不少，2021年回沖
，可是以一間季獲列約0.8E-1E的公司，0.29E的信用減損利益太高了，不能算常態，而且
這是以前年度所造成的，算是以前年度的獲利，如果計算進來，無法真實表達公司今年的
獲利狀況，所以我會扣除。這樣整體下來，營業利益還是有15%以上，算是獲利能力滿不錯
的公司了。
前三季業外及整體獲利狀況：https://i.imgur.com/9xoAFcA.jpg
除了第三季業外比較多以外，其他季度看起來，業外佔比不高，所以是一家注重本業的公
司。Q3業外獲利的部分，大部分來自處份不動產，還有少部分的狀勵投資補助收入，二個
相加約0.8E。
一般來說這種專注本業的公司，我都會把非經常的獲利給扣除掉，盡量去還原一間公司的
正常獲利金額，才能知道公司真實的本益比狀況。所以我稅後淨利率大約抓在14.5%，Q4營
收5.54E，稅後淨利約0.8E，EPS約1.4元。可能高可能低，要等2021年整年財報公布後，才
能知道正確狀況。估這數字的用意只是為了看真實本益比，我通常會用最新一個季度的獲
利狀況，來推估未來一年的獲利，以現在的股價來推估本益比，1.4元*4約5.6元，這間公
司如果未來營收持平的話，以封關前的收盤價看起來，PE約12.3倍，我的成本價來估約
12.8倍，其實比較合理的價位，我覺得是12倍以下，要67.2元，會買到71.76元，是因為我
有些地方沒估算到，像呆帳收回部分，這就是經驗的問題了，有些東西還是會沒注意到，
所以我一開始稅後淨利率抓的高了一些。在來我對這產業滿看好，高一點PE我可以接受，
更何況這是評估，會不會跌到這邊，我也不知道，剛好市場不好，大盤在跌，我也就順勢
套牢了。冏。
現金流量表：
營業活動：https://i.imgur.com/LWomQpx.jpg
看的出來公司真的滿會賺現金的，經營上應該沒什麼問題。
投資活動：https://i.imgur.com/6ZEtEqW.jpg
公司也持續在資本支出，應該還是有成長性。
融資活動：https://i.imgur.com/CjiUERj.jpg
一樣不太借錢，有成長性又保守的公司。
整體經營上，看起來覺得滿不錯的。公司本身以半導體、光電等設備清洗為主，客戶又有
台積電的先進製程設備，等未來晶圓廠蓋完，應該還是有一定量的市場，目前我是覺得值
得長期持有。
*有一點補充一下，公司配息率不高，約50%，這部分有些人在意，有些人不在意，覺得重
要的人要注意一下。
至於多少價格合理，我還是不會給標準答案，請自行判斷，因為我自已都會套牢了，怎麼
給答案，所以就請各位看官自已評估了。
原本還想再講109年股東會年報的資料，但已經寫很多了，而且時間也晚了，暫時先寫這裡
未來有空，再把年報的資料，拿出來跟大家講講我會看的地方。
就先收工了，謝謝大家。
4. 進退場機制：無(非長期投資者，必須有停損機制。討論、心得類免填)
--
手中有股票，心中無股價
手中無股票，心中有股價
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 220.142.85.143 (臺灣)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1644080739.A.98E.html
推
02/06 01:07,
2年前
, 1F
02/06 01:07, 1F
→
02/06 01:07,
2年前
, 2F
02/06 01:07, 2F
※ 編輯: d2623 (220.142.85.143 臺灣), 02/06/2022 01:10:37
※ 編輯: d2623 (220.142.85.143 臺灣), 02/06/2022 01:14:04
推
02/06 01:12,
2年前
, 3F
02/06 01:12, 3F
→
02/06 01:18,
2年前
, 4F
02/06 01:18, 4F
推
02/06 01:41,
2年前
, 5F
02/06 01:41, 5F
推
02/06 01:54,
2年前
, 6F
02/06 01:54, 6F
推
02/06 01:55,
2年前
, 7F
02/06 01:55, 7F
推
02/06 02:22,
2年前
, 8F
02/06 02:22, 8F
推
02/06 02:26,
2年前
, 9F
02/06 02:26, 9F
推
02/06 02:29,
2年前
, 10F
02/06 02:29, 10F
推
02/06 03:05,
2年前
, 11F
02/06 03:05, 11F
推
02/06 03:17,
2年前
, 12F
02/06 03:17, 12F
推
02/06 04:39,
2年前
, 13F
02/06 04:39, 13F
推
02/06 08:22,
2年前
, 14F
02/06 08:22, 14F
推
02/06 09:06,
2年前
, 15F
02/06 09:06, 15F
推
02/06 09:14,
2年前
, 16F
02/06 09:14, 16F
推
02/06 09:16,
2年前
, 17F
02/06 09:16, 17F
推
02/06 09:35,
2年前
, 18F
02/06 09:35, 18F
推
02/06 09:38,
2年前
, 19F
02/06 09:38, 19F
推
02/06 10:15,
2年前
, 20F
02/06 10:15, 20F
→
02/06 10:15,
2年前
, 21F
02/06 10:15, 21F
推
02/06 10:19,
2年前
, 22F
02/06 10:19, 22F
推
02/06 10:19,
2年前
, 23F
02/06 10:19, 23F
推
02/06 10:28,
2年前
, 24F
02/06 10:28, 24F
推
02/06 10:44,
2年前
, 25F
02/06 10:44, 25F
推
02/06 10:47,
2年前
, 26F
02/06 10:47, 26F
→
02/06 11:33,
2年前
, 27F
02/06 11:33, 27F
推
02/06 11:35,
2年前
, 28F
02/06 11:35, 28F
→
02/06 11:36,
2年前
, 29F
02/06 11:36, 29F
→
02/06 11:36,
2年前
, 30F
02/06 11:36, 30F
推
02/06 11:48,
2年前
, 31F
02/06 11:48, 31F
推
02/06 12:04,
2年前
, 32F
02/06 12:04, 32F
推
02/06 12:09,
2年前
, 33F
02/06 12:09, 33F
推
02/06 12:12,
2年前
, 34F
02/06 12:12, 34F
→
02/06 12:12,
2年前
, 35F
02/06 12:12, 35F
→
02/06 12:12,
2年前
, 36F
02/06 12:12, 36F
推
02/06 12:32,
2年前
, 37F
02/06 12:32, 37F
推
02/06 12:59,
2年前
, 38F
02/06 12:59, 38F
→
02/06 13:04,
2年前
, 39F
02/06 13:04, 39F
推
02/06 13:07,
2年前
, 40F
02/06 13:07, 40F
推
02/06 13:18,
2年前
, 41F
02/06 13:18, 41F
→
02/06 13:18,
2年前
, 42F
02/06 13:18, 42F
→
02/06 13:20,
2年前
, 43F
02/06 13:20, 43F
推
02/06 13:22,
2年前
, 44F
02/06 13:22, 44F
→
02/06 13:25,
2年前
, 45F
02/06 13:25, 45F
推
02/06 13:33,
2年前
, 46F
02/06 13:33, 46F
推
02/06 13:44,
2年前
, 47F
02/06 13:44, 47F
→
02/06 13:44,
2年前
, 48F
02/06 13:44, 48F
推
02/06 14:10,
2年前
, 49F
02/06 14:10, 49F
→
02/06 14:10,
2年前
, 50F
02/06 14:10, 50F
→
02/06 14:10,
2年前
, 51F
02/06 14:10, 51F
→
02/06 14:20,
2年前
, 52F
02/06 14:20, 52F
推
02/06 14:24,
2年前
, 53F
02/06 14:24, 53F
推
02/06 14:47,
2年前
, 54F
02/06 14:47, 54F
推
02/06 14:47,
2年前
, 55F
02/06 14:47, 55F
推
02/06 15:16,
2年前
, 56F
02/06 15:16, 56F
→
02/06 15:16,
2年前
, 57F
02/06 15:16, 57F
推
02/06 15:43,
2年前
, 58F
02/06 15:43, 58F
推
02/06 16:31,
2年前
, 59F
02/06 16:31, 59F
推
02/06 17:56,
2年前
, 60F
02/06 17:56, 60F
→
02/06 17:57,
2年前
, 61F
02/06 17:57, 61F
推
02/06 18:47,
2年前
, 62F
02/06 18:47, 62F
推
02/06 19:40,
2年前
, 63F
02/06 19:40, 63F
推
02/06 23:21,
2年前
, 64F
02/06 23:21, 64F
※ 編輯: d2623 (1.165.14.230 臺灣), 02/07/2022 00:57:09
推
02/07 01:31,
2年前
, 65F
02/07 01:31, 65F
推
02/07 02:18,
2年前
, 66F
02/07 02:18, 66F
推
02/07 04:42,
2年前
, 67F
02/07 04:42, 67F
推
02/07 08:20,
2年前
, 68F
02/07 08:20, 68F
討論串 (同標題文章)
完整討論串 (本文為第 1 之 5 篇)：
