[討論] S&P指數 V.S. 主動型基金(SPIVA)
以個別經理人或投資人的角度來說,
提到基金經理人的選股能力,
每個人大概都能講出幾位大師級, 股神級的操盤手.
即便是散戶的選股能力,
財經報刊上也能偶爾挖掘出幾位小資女孩, 退休阿伯或少年股神.
假如想要了解整體主動型基金經理人的選股能力,
我們可以借助市場先生的好碰友 - 指數先生來替我們做評鑑.
SPIVA積分卡便是這樣一份評鑑報告.
SPIVA全名為S&P Indices Versus Active,
說明了這是一份用標普指數來衡量主動型基金的績效,
是由標普道瓊指數公司(S&P Dow Jones Indices)所發佈,
往年的報告可以到Bogleheads的wiki頁面瀏覽
http://www.bogleheads.org/wiki/SPIVA_scorecards
今年美國市場的半年報(2013六月為止)已在九月份發佈
http://us.spindices.com/documents/spiva/spiva-us-mid-year-2013.pdf
可以先來看看美國國內大型股基金的表現,
以下列出的三組數字分別代表一年, 三年及五年期的表現:
所有美國國內大型股基金落後S&P500指數的比率: 59.28%, 85.95%, 79.46%
所有美國國內大型股基金生存率: 93.01%, 80.00%, 71.39%
S&P500的年化報酬: 20.60%, 18.45%, 7.01%
所有美國國內大型股基金年化報酬: 19.40%, 16.33%, 5.68%
至今年六月為止S&P500的績效相當亮眼,
不僅出現兩位數的報酬, 在各時期也擊敗主動型基金.
相對於主動型基金平均一年0.92%總開銷,
(見 http://www.icifactbook.org/fb_ch5.html Figure 5.6)
指數型基金只用平均一年0.13%的費用,
2000至2012年其間內, 在個別年度平均打敗了近6成的主動型基金,
而在各年度以三年期,五年期間計更打敗了近7成的主動型基金.
(見bogleheads的SPIVA頁面底Table. SPIVA)
美國境外股票型基金除了國際小型股, 主動型基金有明顯勝出外,
全球型, 新興市場等落後的程度與美國國內基金一致.
主動型基金在固定收益的表現上也一樣慘不能睹,
就拿國人最愛的高收益債來說,
落後指數的比率分別為65.16%, 83.50%, 93.62%.
五年期來看落後高達到可怕的九成以上!
所以用SPIVA的報告來看, 各位覺得基金經理人的選股能力是存在的嗎?
我認為是, 總是會有過人選股能力的經理人存在.
只是當放大到整體, 長時間來看, 只有相對少數的人擁有.
因此長時間來看主動型基金的投資人想要打敗指數(大盤或市場),
有兩個難題.
第一個, 只能不斷尋找俱備選股能力,
而且是加上高額費用後, 還能幫你創造出擊敗指數績效的,
這樣相對少數存在的基金經理人.
第二個, 要事前找出俱備如此能力的經理人,
但選擇近一兩年高星等高績效的基金,
反而可能落入均值回復(mean reversion).
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