Re: 關於庫藏股
2.巴菲特觀點
如果公司是在適當的時機買回庫藏股,
將可提升公司的「內在價值」,
而老巴認為,股價所追隨的就是內在價值。
雖然短期內股價可能委屈公司內在價值;
但長期之下,市場總是會還給它公道。
事實上,一個企業經理人最需要做的就是「致力於提高內在價值」,
進而使股東財富極大化。
但什麼時候才叫做「適當時機」呢?
老巴認為,
當公司「股價低於內在價值」甚多的時候,
就是很好的買回股票時機。
而公司買回股票庫藏還有另一個重要的意義,
當公司手上有閒錢的時候,有些經理人會為了自己的「雄心壯志」,
所以莫名其妙去購併一些企業,只為了壯大公司規模與聲勢,
卻忽略這樣的購併是否能夠真正提高公司內在價值。
因此,如果是具備高度經營智慧的經理人,
應該會寧可選擇買回股票庫藏以提高企業價值,
也不願意「隨意」到處購併而傷害公司價值。
這同時也呼應了某個版友所說的,
當手上的錢多到滿出來的時候,
很多經理人確實很可能只是為了擴張版圖而投資,
並不一定真的投資在有價值的投資上。
相關的論述,請參下列網址:
http://tinyurl.com/ys9tqo
反過來說,如果公司買回股票時機不對,
所謂時機不正確,就剛好跟我們上面說的時機適當相反,
就是在「股價大於內在價值」的時候買入股票庫藏,
會傷害股東財富。
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用老巴說明的「內在價值」觀點來看買回股票庫藏這件事,
也可以解釋學術上的結論。
比方說我們在一開始談的學術結論,
往往多半支持「宣告買回股票庫藏對股票會產生正向異常報酬」,
我想用老巴的觀點去解釋就是:
「當公司買在『內在價值>股價』的時候,就會產生正向異常報酬」
很直觀的看法,當你可以用1塊錢買到價值2塊錢的股票,
公司自然可以賺到1塊錢。
反之,有些公司只是為了貪圖短期利益,
或是跌深護盤,沒有考慮到公司內在價值的問題就買入股票,
自然會造成「用2塊錢去買價值1塊錢的東西」,
這時候買的股票越多,內在價值就被稀釋的越厲害,
自然就會造成股票產生負向異常報酬。
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最後插花分享產業界的觀點。
筆者曾經在某期的商周看到張忠謀談庫藏股,
他透過長期經營公司的經驗認為,
在相同金額之下,發放股利的好處遠高於買回公司股票。
我想,這或許可以歸因於:
「他並非每次都在「內在價值>股價」之際買回」
先聲明,張忠謀是筆者尊敬的經理人,
如果有深入研究過該公司財報與同業的差異,
就可以看到張老先生在經營上確實有非常過人之處。
但他是否真的對公司內在價值有相當程度了解,
才採取買回股票庫藏的動作,
筆者個人持保留態度。
如果他跟老巴可以見上一面,
交換一下心得,而不是只聽從財務分析師的講法,
或許會有不同的思維。
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