[新聞] AI債務泡沫要破了？高盛：市場承接能力正逼近臨界點

看板Stock作者 (萊姆56)時間1周前 (2026/07/14 11:40), 編輯推噓38(50推 12噓 81→)
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AI債務泡沫要破了？高盛：市場承接能力正逼近臨界點 鉅亨網編譯莊閔棻 2026-07-14 11:18 高盛多名信用交易員與策略師上週密集發出警訊，指出科技巨頭為搶進 AI 競賽而瘋狂發 債，已讓全球投資級公司債市場陷入「消化不良」的險境，市場承接新增供給的能量正快 速枯竭，一旦裂縫擴大，衝擊恐從債市蔓延至股市。 高盛投資級債券交易員 Jeffrey Papai 指出，過去一個月 AI 相關企業合計 750 億美元 的發債量已讓市場「疲於奔命」，帶動高盛追蹤的 AI 債券利差指標單週擴大 22 個基點 。 更值得警惕的是，如今僅需 250 億美元的新增供給，就足以讓市場陷入被動，遠低於過 去 750 億美元的壓力門檻。 高盛衍生性商品交易主管 Brian Garrett 則直言，信用交易台內部已出現「慘烈」等字 眼，與同期標普 500 指數僅在 30 個基點窄幅區間震盪形成罕見的股債背離。 這股壓力已具體反映在個股利差上。上週 Alphabet 十年期公司債利差擴大 0.12 個百分 點，Meta 同天期債券利差揚升 0.16 個百分點。 相較之下，彭博資料顯示整體投資級債券同期平均利差僅上升 0.02 個百分點，顯示超大 規模雲端服務商板塊正明顯與大盤脫鉤。 科技巨頭的發債腳步，早已超出市場先前預估的上限。《華爾街日報》報導指出，被歸類 為「AI 超大規模服務商」的六家公司，包括 Alphabet(GOOGL-US) 、亞馬遜 (AMZN-US) 、Meta(META-US) 、甲骨文 (ORCL-US) 、輝達 (NVDA-US) 與 SpaceX(SPCX-US) ，今年 迄今已在全球債市累計發行約 2440 億美元公司債，較去年全年 1080 億美元成長逾一倍 ，更是 2024 年 170 億美元發行量的 14 倍以上。 摩根士丹利統計顯示，這些公司的整體槓桿率從 2025 年第三季的 0.9 倍，在短短兩季 多內飆升至目前 1.8 倍，已超越整個能源產業的槓桿水準，且每季仍以約 0.3 倍的速度 攀升。 若以存續期加權（DV01）計算，加計三家主要晶片廠商在內的 AI 相關發行人，占投資級 指數比重已達 9%，且持續上升；單以亞馬遜、Meta、谷歌、微軟與甲骨文五家公司計算 ，目前已佔整個美元投資等級債券指數的 4%。 資金缺口有多大？高盛算給你看 高盛信用策略主管 Amanda Lyman 測算，即使將超大規模服務商的槓桿水準拉高至與美國 大型銀行相當，理論上也僅能再釋出約 5100 億美元的舉債空間。 然而，高盛股票研究團隊預估，五大超大規模服務商在 2025 至 2030 會計年度間的 AI 資本支出合計將高達 5.8 兆美元。 Papai 指出，AI 相關債券占整體投資級市場發行量的比重，已從 2024 年約 1%, 一路攀 升至 2025 年約 7%，並在 2026 年上半年進一步衝上約 18%；若只看 15 年期以上的長 天期發行，比重更高達 42%。 他坦言「投資人的新增承接能力已大幅萎縮」，並列出市場要順利消化下一輪資本支出所 需的幾項條件：發行方放緩步調並釋出更清晰的前瞻指引、發債幣別與天期更加分散、銀 行直接放款與私募信貸承接更多份額，以及利差進一步走闊以吸引新買盤。 但他也承認,「利差走闊」這條路本身自相矛盾。一旦 AI 公司債出現全面性賣壓，恐怕 會直接衝擊股市，並蔓延至更廣泛的投資級債市。 為何非借不可？現金流缺口是根源 超大規模服務商之所以持續大舉舉債，根本原因在於資本支出早已超出自身現金流負擔能 力。 Apollo 首席經濟學家 Torsten Slok 警告，科技業以外企業的獲利率至今未見改善，AI 企業的高估值完全建立在「標普 493 成分股獲利率終將大幅躍升」的預期之上。 若 AI 帶來的生產力提升需要五年而非五個月才能兌現，目前已按「即時獲利成長」定價 的股市恐將面臨痛苦的重新定價。 Slok 並提到，token 價格持續下滑，加上中國 AI 模型在全球使用量上已超越美系產品 ，都將對超大規模服務商的自由現金流前景構成額外壓力，一旦 AI 投資報酬兌現時間晚 於預期，恐引發現金流不如預期、科技股遭拋售、信評遭下調的三重連鎖效應。 美國銀行首席投資策略師 Michael Hartnett 也將「AI 資本支出縮減」列為當前市場最 大尾部風險，示警路徑為：債市「義警」率先切斷資金活水，迫使企業轉向股權融資並裁 員。目前，Meta、微軟、亞馬遜已分別裁員 13%、10% 與 9%。 歷史重演？半年前已上演過一次「有驚無險」 這並非 AI 債務市場首度逼近臨界點。 今年 5 月初，英國《金融時報》曾報導，摩根大通、摩根士丹利與三井住友銀行（SMBC ）等機構正積極尋求分散資料中心相關債務風險，顯示核心買家對供給湧入已生抵觸情緒 。 然而該報導刊出約 48 小時後，高盛隨即發布《解碼代理經濟》研究報告，改口預測 AI 代理將帶動大型語言模型獲利率大幅躍升，足以保障債券本息，一舉平息當時的緊張情緒 ，反而催生更大規模的新一輪發債。 亞馬遜 3 月完成 370 億美元發債（史上第四大企業債發行案）、7 月再發 250 億美元 ；SpaceX 更在 IPO 後數日即以 250 億美元公司債叩關債市。 如今，交易台口中的「慘烈」警訊，似乎預示這套敘事的支撐力道正在減弱。 Papai 表示，短期內 AI 債券或因利差已有所修正、加上發行窗口將臨近財報靜默期而暫 獲喘息，但「中長期來看，考量供給前景，預期表現將進一步落後大盤」，並建議投資人 可布局信用波動率部位，以避免壓力蔓延至更廣泛市場的風險。 https://news.cnyes.com/news/id/6532568 心得/評論： AI公司的發債量持續上升 市場已經快沒能力承接 一旦 AI 投資報酬兌現時間晚於預期 恐引發現金流不如預期、科技股遭拋售、信評遭下調的三重連鎖效應 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 125.228.51.206 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1784000455.A.F63.html
推
07/14 11:42, 1周前 , 1F
噴
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推
07/14 11:42, 1周前 , 2F
高盛好善良
07/14 11:42, 2F
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07/14 11:42, 1周前 , 3F
訊號來囉
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07/14 11:42, 1周前 , 4F
：我還沒買夠
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07/14 11:42, 1周前 , 5F
終於有一間說真話的
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噓
07/14 11:42, 1周前 , 6F
笑死 這時候就又開始屁話一堆 鬼故事連發了？看漲
07/14 11:42, 6F
→
07/14 11:42, 1周前 , 7F
說漲看跌說跌
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推
07/14 11:43, 1周前 , 8F
高盛救了ai
07/14 11:43, 8F
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07/14 11:43, 1周前 , 9F
收割完後就又有錢了
07/14 11:43, 9F
噓
07/14 11:44, 1周前 , 10F
XDDDD 用力給他踹下去
07/14 11:44, 10F
推
07/14 11:45, 1周前 , 11F
看漲就是出貨 看跌就是馬後砲 怎麼說都不對
07/14 11:45, 11F
推
07/14 11:45, 1周前 , 12F
高盛喊「別輕易下車」
07/14 11:45, 12F
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07/14 11:45, 1周前 , 13F
這咖不是剛喊過別輕易下車
07/14 11:45, 13F
推
07/14 11:45, 1周前 , 14F
真的很看不過眼這些大鱷機構打手的言行，
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07/14 11:46, 1周前 , 15F
馬後炮不是問題，提醒股民注意風險也是好事，
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07/14 11:46, 1周前 , 16F
但最大問題係說一套做一套，早幾天唱多，一跌就唱空
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07/14 11:46, 1周前 , 17F
，前後矛盾。
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07/14 11:46, 1周前 , 18F
07/14 11:46, 18F
推
07/14 11:46, 1周前 , 19F
債券不會沒人要啦 但要提高更多債券利率
07/14 11:46, 19F
推
07/14 11:47, 1周前 , 20F
真正恐怖的時候就是雲巨頭因為債務壓力下調資本支出
07/14 11:47, 20F
推
07/14 11:47, 1周前 , 21F
好心提醒
07/14 11:47, 21F
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07/14 11:47, 1周前 , 22F
不然每季丟出幾百億債券出來 利息不高誰要接盤
07/14 11:47, 22F
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07/14 11:47, 1周前 , 23F
台日韓的榮景全部建立在 AI CAPEX
07/14 11:47, 23F
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07/14 11:48, 1周前 , 24F
不過可以確定的是 明年開始 營利大回購可能沒指望了
07/14 11:48, 24F
噓
07/14 11:49, 1周前 , 25F
看樣子高盛出貨出完了，現在要壓低價格慢慢接了
07/14 11:49, 25F
推
07/14 11:49, 1周前 , 26F
媽的再唬爛
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推
07/14 11:49, 1周前 , 27F
AI太貴了
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推
07/14 11:49, 1周前 , 28F
下跌鬼故事
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噓
07/14 11:51, 1周前 , 29F
人真好 跌的時候 順便替大家擔心
07/14 11:51, 29F
推
07/14 11:51, 1周前 , 30F
尤其現在還有可能升息,整個變數都在別人手上
07/14 11:51, 30F
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07/14 11:53, 1周前 , 31F
丸子蒸的丸子
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07/14 11:53, 1周前 , 32F
差不多了
07/14 11:53, 32F
推
07/14 11:54, 1周前 , 33F
AI每個零件漲到毫無人性四大CSP真有礦也撐不住
07/14 11:54, 33F
噓
07/14 11:54, 1周前 , 34F
人家是上周說的 這邊的人是不是都以為中文新聞發佈
07/14 11:54, 34F
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07/14 11:54, 1周前 , 35F
才算
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噓
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喊發哥5000都還沒到就又跟風了
07/14 11:56, 36F
推
07/14 11:56, 1周前 , 37F
債蛙會要 不會沒人要
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07/14 11:57, 1周前 , 38F
一切都完蛋囉
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07/14 11:58, 1周前 , 39F
好欸 最好崩爛撿鑽石
07/14 11:58, 39F
還有 64 則推文
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07/14 13:08, 1周前 , 104F
弱點 別的不說 吃滿嘴油的記憶體 VS 漲個價就要擔心
07/14 13:08, 104F
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07/14 13:09, 1周前 , 105F
被搶市的AI應用商.這怎看都不覺得這商業模式沒問題?
07/14 13:09, 105F
推
07/14 13:10, 1周前 , 106F
利空狂發啊啊啊啊 懂得都懂
07/14 13:10, 106F
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07/14 13:14, 1周前 , 107F
穩了
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07/14 13:15, 1周前 , 108F
大家都知道的事
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噓
07/14 13:44, 1周前 , 109F
媽媽
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推
07/14 13:47, 1周前 , 110F
技術不會破對岸一堆ai短劇
07/14 13:47, 110F
推
07/14 13:49, 1周前 , 111F
笑死，又在騙人出場
07/14 13:49, 111F
推
07/14 13:50, 1周前 , 112F
....不會有人以為ai短劇現在是賺錢的吧
07/14 13:50, 112F
推
07/14 13:52, 1周前 , 113F
該抄底了
07/14 13:52, 113F
噓
07/14 13:53, 1周前 , 114F
又想騙泡
07/14 13:53, 114F
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07/14 14:02, 1周前 , 115F
不賺錢中國人怎麼可能死命拍... 死要錢的民族
07/14 14:02, 115F
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07/14 14:02, 1周前 , 116F
要說AI短劇問題可以, 說不賺錢就太扯了吧
07/14 14:02, 116F
推
07/14 14:12, 1周前 , 117F
完了，大媽沒有錢了
07/14 14:12, 117F
推
07/14 14:26, 1周前 , 118F
AI短劇的成本應只有算力,必竟都無視智慧財產權.
07/14 14:26, 118F
推
07/14 14:30, 1周前 , 119F
一個人做應該是能賺錢的,但會不會被告就不知了.
07/14 14:30, 119F
推
07/14 14:43, 1周前 , 120F
零件漲價會是個大問題，要就割大家一起割
07/14 14:43, 120F
推
07/14 14:43, 1周前 , 121F
看來可以接了
07/14 14:43, 121F
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07/14 14:44, 1周前 , 122F
新聞出來就反著做
07/14 14:44, 122F
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07/14 14:45, 1周前 , 123F
看來六大也不想當冤大頭
07/14 14:45, 123F
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07/14 14:45, 1周前 , 124F
會開始縮減支出讓零組件跌
07/14 14:45, 124F
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07/14 14:55, 1周前 , 125F
等台積電宣布停止擴廠
07/14 14:55, 125F
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07/14 15:25, 1周前 , 126F
「然而該報導刊出約 48 小時後」笑死 本來以為債發
07/14 15:25, 126F
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07/14 15:25, 1周前 , 127F
太多還起來有問題 結果AI真的賺太多了
07/14 15:25, 127F
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07/14 15:35, 1周前 , 128F
AI劇沒有取代全面戲劇說白了不就是成本問題嘛? 但AI
07/14 15:35, 128F
→
07/14 15:36, 1周前 , 129F
末端的應用提供商 而財報還很難爆發 甚至還是虧的
07/14 15:36, 129F
→
07/14 15:36, 1周前 , 130F
所以帶動TOKEN漲價 然後同時設備提供和算力提供商的
07/14 15:36, 130F
→
07/14 15:37, 1周前 , 131F
算力價格也在跟著漲(大家搶著要+成本還沒撈回來)
07/14 15:37, 131F
→
07/14 15:37, 1周前 , 132F
更別說鏟子生產鍊的繼續漲(但核心NV和台G先進製程純
07/14 15:37, 132F
→
07/14 15:38, 1周前 , 133F
益已經開始緩增或平了)在這困難情況 周邊零件尤其是
07/14 15:38, 133F
→
07/14 15:39, 1周前 , 134F
"一般"記憶體利潤往8-9成衝 而且喊話缺貨能創造更多
07/14 15:39, 134F
→
07/14 15:39, 1周前 , 135F
純益可能性..我就問一句 這個狀態看起來很正常嗎?
07/14 15:39, 135F
→
07/14 15:40, 1周前 , 136F
所以AI劇沒有全面取代戲劇是誰的問題? 人還是AI?很
07/14 15:40, 136F
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07/14 15:40, 1周前 , 137F
明顯是這一整串的商業模式出問題阿 XD
07/14 15:40, 137F
推
07/14 16:17, 1周前 , 138F
不可不可能
07/14 16:17, 138F
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07/14 16:26, 1周前 , 139F
馬的韓國玩壞吧 第一次看到股市這麼不健康的 大盤
07/14 16:26, 139F
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07/14 16:26, 1周前 , 140F
當個股在上上下下
07/14 16:26, 140F
噓
07/14 18:55, 1周前 , 141F
csp快開財報才出來看衰騙籌碼 吃使
07/14 18:55, 141F
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07/14 19:50, 1周前 , 142F
傻子的錢要用完了 剩下的不是傻子
07/14 19:50, 142F
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07/16 02:08, 1周前 , 143F
透支所有人的百年未來打割喉戰 cc
07/16 02:08, 143F
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