[新聞] 華爾街日報：中國40年繁榮結束恐長期衰退

看板Stock作者 (cat)時間8月前 (2023/08/22 06:16), 編輯推噓219(263推 44噓 367→)
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華爾街日報頭版大篇幅報導，很值得一讀，文章略長，最後我有整理成摘要，懶得看全文 可以直接看摘要 「中國40年繁榮已結束！」《華爾街日報》悲 觀預測：中國恐陷長期衰退、永無超越美國之日 《華爾街日報》指出，中國幾十年來透過投資工廠、摩天大樓與道路來推動經濟發展，這 種模式造就一段驚人的成長時期，中國不但擺脫了貧困，甚至成為出口實力席捲全球的經 濟巨人。然而這個模式現在已經失效，由於中國深陷債務泥淖，加上有許多公共建設都沒 有得到充分利用，全國數以百萬計的房屋空置，投資的回報率也急劇下降。 中國經濟碰上的麻煩不只是慘淡的經濟數據，許多偏遠的省份到現在仍執著於繼續借貸與 建設，官員們說由於投資與出口的疲軟，他們實在別無選擇。像是雲南最近才說要花費數 百萬美元興建一個新的新冠隔離設施，面積將近三個足球場大。問題是中國幾個月前就已 經宣布「解封」，更不要說全世界在那之前就已經恢復正常生活。 經濟學家相信，中國正在進入一個成長速度大幅放緩的時代。更糟糕的是，中國的人口結 構持續惡化，北京與美國及其盟邦的分歧也日益擴大，這些負面因素已經危及中國的外國 投資與貿易，使得中國恐怕不只是經歷一段經濟疲軟的時期，而是會陷入漫長的黯淡時光 。專研經濟危機的哥倫比亞大學歷史系教授圖茲（Adam Tooze）就說：「我們正在見證經 濟史上最充滿戲劇性的變化軌跡。」 中國的未來？ 如果中國的大幅經濟成長注定終結、甚至已經終結，那麼中國的未來會是什麼樣子？國際 貨幣基金組織（IMF）預計中國未來幾年的GDP成長率將會低於4%，這甚至不到過去40年大 部分時間的一半。總部位於倫敦的研究公司的凱投宏觀（Capital Economics）預計，中 國的趨勢成長率已從2019年的5%放緩至3%，並將在2030年降到2%左右。 與大多數其他國家相比，這樣的經濟成長幅度只能說是「恢復正常」，但是中國領導人習 近平就無法實現他在2020年設下的政治目標：2035年將經濟規模翻一番。這不只是政治支 票跳票的問題，更代表中國難以脫離中等收入的新興市場行列，甚至永遠無法超越美國、 成為世界第一大經濟體。 《華爾街日報》分析，中國的經濟繁榮得益於國內基礎設施與其他硬資產（hard assets ）的高額投資。根據世界銀行的數據，2008至2021年間，這類投資平均每年約佔GDP的44% ，全球平均水準僅有25%、2020年為20%。中國的投資佔比如此高昂，部分原因是「金融抑 制」（financial repression），國有銀行將存款利率定得很低 ，這意味著它們可以 廉價地籌集資金並為建設項目提供資金。中國因此新增了數萬英里的高速公路、數百個機 場和世界上最長的高鐵網路。 然而，隨著時間的推移，過度建設的跡像變得越來越明顯：根據中國西南財經大學的研究 ，2018年中國城市約有五分之一的公寓，即至少1.3億間公寓無人居住；中國媒體則報導 ，海南省儋州一處高鐵站耗資550萬美元建造，但由於乘客太少竟從未投入使用，海南省 政府也說，繼續開放該站將帶來「巨大損失」；貧困的貴州省人均GDP去年還不到7200美 元，但這個省份竟然有1700多座橋樑和11個機場，比北上深廣的機場總數還多，2022年底 的債務竟上看4000億美元。 借貸與基建已是末路 經濟學家估計，中國現在每投資約9美元才能實現1美元的GD P成長、10年前只要投入 不到5美元、20世紀90年代則是只要投資3美元多一點，就能達到相同的GDP成長效果。新 加坡國立大學東亞研究所所長郝福滿（Bert Hofman）表示，民營企業的資產回報率已從5 年前的9.3%下降至3.9%。國有企業的回報率則從4.3%回落至2.8%。與此同時，中國的勞動 力正在萎縮，生產力也在下滑。 中國地方政府想繼續依靠借貸與建設刺激經濟，但國際清算銀行的數據顯示，截至2022年 ，中國的總債務（包括地方政府與國企）已攀升至GDP的近300%，這個數字在10年前只有 不到200%，現在卻已超過美國的水準。根據國際貨幣基金的統計，在北京的舉債管制下， 地方政府只能靠資產負債表外工具來進行融資，債務規模預估今年將會超過9兆美元。 習近平的對策是？ 《華爾街日報》指出，中國的高層官員已經認識到，過去幾十年的高速成長模式已到達極 限。習近平去年便指責官員依靠借貸建設來擴大經濟活動，「在新形勢下發展不能穿新鞋 走老路，必須完整、準確、全面貫徹新發展理念，加快構建新發展格局，推動高質量發展 」。問題是，對於如何改變中國舊有的成長模式，習近平和他的團隊幾乎沒有任何實際行 動。 經濟學家認為，最明顯的解決方案是促進消費支出與服務業，這有助於創造一個更平衡的 經濟模式，也讓中國更像是美國或西歐那樣的經濟體。根據世界銀行資料，中國家庭消費 僅佔GDP的38%，美國則為68%。改變這種狀況需要中國政府鼓勵民眾「多花錢少儲蓄」， 包括擴大中國相對薄弱的社會安全網、也提供更多的健康和失業福利。 然而瞭解北京決策的人士表示，習近平及其副手仍對美式的消費風格抱持懷疑態度。他們 認為，中國當前的重點應該是增強工業能力、為與西方的潛在衝突做好準備，此時讓中國 民眾進行美國式消費完全是一種浪費。中國領導人甚至會擔心，讓個人對如何消費有更多 決定權，可能損害國家權威、也無法產生北京所希望的經濟成長。 學者：中國的經濟模式早就失靈了 對於《華爾街日報》「中國40年經濟榮景已終結」的斷言，卡內基國際和平基金會研究員 、北京大學光華管理學院教授佩蒂斯（Michael Pettis）表示贊同，但他認為中國的經濟 發展模式並不是最近才崩潰，而是在10多年前就已經失靈。佩蒂斯認為，這篇文章可以在 過去10年的任何時候寫就，但直到最近幾乎每個人才真的看到問題所在，因此現在寫出這 篇文章才會被認真對待。 佩蒂斯強調，人們對於中國經濟的看法出現巨大變化，這並不是因為中國經濟的成長模式 最近才出現問題、不再帶來健康和可持續的成長（這是很多年前的事），而是因為近年來 維持GDP高成長率的成本明顯提高，尤其是因此帶來的債務負擔，人們無法再忽視潛在失 衡的嚴重性。雖然有識者警告中國必須緊急提高消費、創造需求，但也有越來越多人察覺 中國的制度性限制，更讓人震驚的是中國投資佔GDP的比例已經高達44%，這意味著中國只 有保持難以置信的高投資率，才能實現高GDP成長。 佩蒂斯表示，除了保持如此高的投資率並不容易，真正的問題在於，直到大約10到15年前 ，大量投資還能讓中國經濟產生廣泛的生產力（即效益超過成本），但從那時起便每況愈 下。其結果之一，便是越來越多的經濟活動不得不從由硬預算約束的經濟部門（主要是民 營部門）轉向由軟預算約束的經濟部門（主要是公營部門）。這是因為在嚴格的預算限制 下，非生產性投資就必須被列入支出，就像其他損失一樣；但非生產性投資可以在公部門 中被資本化，彷彿這是一種資產，只要有融資、就可以持續存在。 在這種情況下，中國政府需要更多的債務來為減少的生產提供資金，這就是問題所在。當 一個經濟體將大量債務用於生產性投資時，其GDP成長可能超過債務成長，該經濟體的債 務負擔就會保持在較低水準。然而當債務被用來為經濟效益低於勞動力和資源成本的投資 （非生產性投資）提供資金時，債務自然就會比GDP成長的更快。中國的債務負擔在2006 至2008年前後開始激增，中國的官方負債率也從GDP的150%上升到近280%。 佩蒂斯表示，中國債務負擔上升的主要來源，正是房地產行業的私人投資，包括出於投機 目的購買閒置樓房、以及地方政府對過剩基礎設施的投資。這意味著中國的經濟發展模式 早在十多年前就已崩潰，由於GDP的成長其實沒有提高經濟生產，因此一旦北京決定解決 債務負擔，這種情況就會出現逆轉。佩蒂斯表示，北京確實還有調控經濟的手段（儘管不 多），但每一種都需要進行重大的制度變革，因此未來三四年的抉擇對中國經濟來說至關 重要。 風傳媒 https://www.storm.mg/article/4856679?mode=whole 摘要與心得： 1. 中國今年還在繼續投資拉GDP，比如雲南還在蓋方艙 2. 基於對外關係惡化、人口結構惡化，中國經濟不是短期疲軟而是長期黯淡，跟過往比 ，可能會有戲劇性的轉折 3. IMF預測未來幾年中國經濟增長不到4%，有機構預測2030中國經濟增長約2% 4. 意味中國掉入中等收入陷阱，無法達成習近平2035人均所得翻倍目標與超越美國 5. 中國的經濟主要來自借錢投資硬資產，佔比44%，國際平均20%-25%，顯然過度 6. 民營企業的資產回報率已從5年前的9.3%下降至3.9%。國有企業的回報率則從4.3%回落 至2.8%，中國總債務佔GDP約300%也高於美國，報酬率過低負債過高情況下，基建拉動模 式將難持續 7. 中共高層認知到借債基建已到盡頭，但目前沒有對策 8. 全球經濟學都建議中國搞消費，但習近平團隊對美式的消費風格抱持懷疑態度。他們 認為，中國當前的重點應該是增強工業能力、為與西方的潛在衝突做好準備，讓中國民眾 進行美國式消費是一種浪費 9. 習近平也認為個人對如何消費有更多決定權，可能損害國家權威、也無法產生北京所 希望的經濟成長 10. 經濟學家認為中國經濟10年前就已出問題，只是現在拉GDP需要的舉債高到難以為繼 ，人們才開始關注中國這個一直都存在的問題 11. 中國投資佔GDP的比例已經高達44%，這意味著中國只有保持難以置信的高投資率，才 能實現高GDP成長，但這基本不可能 12. 私人投資如果不具生產力，需列為支出，但公部門可列為資產，進而融資，但因其不 具生產力，無法產生利潤償債甚至償還利息，導致債務增長飛速，增速遠超過GDP 13. 中國這幾年其實是透過債務而非增加生產力拉動GDP，這也意味若中國開始償債，GDP 進程會逆轉 14. 未來3-4年是中國經濟轉型關鍵期，需制度變革才有辦法，這考驗中國政府 以上是我覺得重要的摘要，講得蠻完整的，對我而言特別有啟發的有兩個 首先是中國的ROA 5年內民企從9.3%下降至3.9%。國企從4.3%回落至2.8% 這速度有點驚人，而且當前的ROA頗低，這說明中國的利率還會大幅下降，不然中國企業 投報率還還不起利息，同時低報酬率也說明中國產業升級徹底失敗，企業無法產生高附加 價值，可能將邁入中等收入陷阱 其次，長久我都很疑惑，全世界都知道中國需要轉型消費驅動增長，但中國不知道為什麼 始終民間消費佔GDP極低 現在知道可能是習近平不希望陷入美式消費陷阱、而消費本身也是一種民主活動，人民決 定自己的生活方式，可能會削弱中央的權威，也降低 備戰西方的能量 近期很多證據都顯示，習近平已擺明政治重要性遠大於經濟，Omicron時不顧經濟與負債 堅持清零就該看出來了，這篇文章再次驗證此觀點，投資中國等於投資人治國家，政治風 險大 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 111.71.5.122 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1692656204.A.77B.html
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08/22 06:18, 8月前 , 1F
那個... 記者名麻煩附上
08/22 06:18, 1F
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08/22 06:19, 8月前 , 2F
還有出稿時間也是
08/22 06:19, 2F
推
08/22 06:24, 8月前 , 3F
大妓院不可信…..
08/22 06:24, 3F
推
08/22 06:26, 8月前 , 4F
這是不是大紀元的新聞
08/22 06:26, 4F
推
08/22 06:27, 8月前 , 5F
阿 ken 快上工！
08/22 06:27, 5F
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08/22 06:29, 8月前 , 6F
44% 不曉得還有什麼大量體的可以蓋
08/22 06:29, 6F
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08/22 06:29, 8月前 , 7F
傻空還有什麼招都來 聖鬥士沒在怕
08/22 06:29, 7F
噓
08/22 06:31, 8月前 , 8F
難怪台股這麼弱，打趴台商
08/22 06:31, 8F
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08/22 06:31, 8月前 , 9F
反彈拉高，空台指
08/22 06:31, 9F
推
08/22 06:34, 8月前 , 10F
08/22 06:34, 10F
噓
08/22 06:35, 8月前 , 11F
台股要靠Ai會餓死，那點營收，根本救不了
08/22 06:35, 11F
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08/22 06:35, 8月前 , 12F
下看萬二
08/22 06:35, 12F
噓
08/22 06:38, 8月前 , 13F
因為房價炒太高，購置不動產也是儲蓄，一個家庭一個
08/22 06:38, 13F
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08/22 06:38, 8月前 , 14F
月繳5000-10000人民幣的房貸哪有錢消費？
08/22 06:38, 14F
推
08/22 06:39, 8月前 , 15F
反觀高雄的漁港屏東的棒球場
08/22 06:39, 15F
推
08/22 06:39, 8月前 , 16F
結束管我們屁事，有種射核彈啊
08/22 06:39, 16F
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08/22 06:39, 8月前 , 17F
這篇不就在講中國債務高 蓋基建撐GDP那套玩不下去了
08/22 06:39, 17F
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08/22 06:39, 8月前 , 18F
大陸物價高也是房價炒太高，材料成本人力成本有台灣
08/22 06:39, 18F
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08/22 06:39, 8月前 , 19F
高？企業利潤率很高？ 問題就出在房租
08/22 06:39, 19F
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08/22 06:41, 8月前 , 20F
中共還是趕快課持有稅，不但能打壓房價，又能有多的
08/22 06:41, 20F
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08/22 06:41, 8月前 , 21F
錢投入消費和實業投資
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08/22 06:41, 8月前 , 22F
還能解決地方財政問題
08/22 06:41, 22F
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08/22 06:43, 8月前 , 23F
美國：誰想超越，就玩死誰。日本、中國、歐盟。
08/22 06:43, 23F
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08/22 06:43, 8月前 , 24F
支那房價高到炒房版都說重話 就算腰斬都不會去買
08/22 06:43, 24F
噓
08/22 06:44, 8月前 , 25F
想看到蘋果手機，在中國銷售大幅滑落
08/22 06:44, 25F
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08/22 06:45, 8月前 , 26F
那就太棒了
08/22 06:45, 26F
推
08/22 06:45, 8月前 , 27F
腰斬倒是可以買，說實在話，算合理區間
08/22 06:45, 27F
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08/22 06:46, 8月前 , 28F
中國現在就進入魔幻時代R，減薪跟物價暴漲同時發生
08/22 06:46, 28F
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08/22 06:48, 8月前 , 29F
應該說整個手機產業就挫哩等，中國動能沒有市場能補
08/22 06:48, 29F
推
08/22 06:48, 8月前 , 30F
風向傳媒以前很親對岸捏，還被嘴是「中時第二」。
08/22 06:48, 30F
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08/22 06:48, 8月前 , 31F
造反啦
08/22 06:48, 31F
推
08/22 06:51, 8月前 , 32F
風向傳媒可怕的地方在於它藏立場藏的很高明，但你
08/22 06:51, 32F
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08/22 06:51, 8月前 , 33F
仔細看他的立場...其實很偏頗
08/22 06:51, 33F
推
08/22 06:51, 8月前 , 34F
08/22 06:51, 34F
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08/22 06:52, 8月前 , 35F
竟然是風傳媒不是大紀元，真是奇怪。
08/22 06:52, 35F
推
08/22 06:54, 8月前 , 36F
因為高附加價值產業，美國準備卡死，人均就上不去，
08/22 06:54, 36F
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08/22 06:54, 8月前 , 37F
除非自行突破
08/22 06:54, 37F
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08/22 06:54, 8月前 , 38F
風傳媒想帶“基建搞垮國家”的風向？
08/22 06:54, 38F
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08/22 06:55, 8月前 , 39F
中國主要輸在不能像美國一樣一直印鈔票
08/22 06:55, 39F
還有 595 則推文
噓
08/22 14:33, 8月前 , 635F
爽啊中國跌倒台灣吃飽難怪台灣股市房市這麼強
08/22 14:33, 635F
噓
08/22 14:38, 8月前 , 636F
台灣是當事人 為什麼每次都會聽到遊走中美之間這個
08/22 14:38, 636F
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08/22 14:38, 8月前 , 637F
話題 好像自己不是當事人似的 當事人就會有自己的
08/22 14:38, 637F
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08/22 14:38, 8月前 , 638F
角度 不想被強姦國破家亡就沒有什麼選擇
08/22 14:38, 638F
推
08/22 15:32, 8月前 , 639F
內文只說前途黯淡，怎麼回文有人滑坡到崩潰
08/22 15:32, 639F
推
08/22 15:48, 8月前 , 640F
韭菜每天被黨鐵拳制裁還要翻牆出來幫辯護 可憐哪
08/22 15:48, 640F
推
08/22 15:53, 8月前 , 641F
什麼野雞報導 我大中國少說贏三次
08/22 15:53, 641F
推
08/22 15:57, 8月前 , 642F
跟房價崩盤一樣,喊那麼多年還不是一直噴(台灣)
08/22 15:57, 642F
推
08/22 16:00, 8月前 , 643F
反正美帝別搞戰爭一切好說
08/22 16:00, 643F
推
08/22 16:07, 8月前 , 644F
台灣的角度中美不鳥有啥用
08/22 16:07, 644F
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08/22 16:08, 8月前 , 645F
好好當旁觀者看自己怎麼被玩就行了
08/22 16:08, 645F
推
08/22 16:09, 8月前 , 646F
衰退很難，不過成長要趨緩，越是發達的國家都會走
08/22 16:09, 646F
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08/22 16:09, 8月前 , 647F
到這一步
08/22 16:09, 647F
推
08/22 16:19, 8月前 , 648F
崩崩
08/22 16:19, 648F
推
08/22 16:20, 8月前 , 649F
中國之前最糟糕的時候都是台灣經濟最好的時候，中
08/22 16:20, 649F
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08/22 16:20, 8月前 , 650F
國倒台灣會吃更多啊～
08/22 16:20, 650F
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08/22 16:21, 8月前 , 651F
悲報！
08/22 16:21, 651F
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08/22 16:43, 8月前 , 652F
多行不義必自斃
08/22 16:43, 652F
推
08/22 17:02, 8月前 , 653F
大家都知道 西台灣專家也知 但是維尼不想聽 呵呵
08/22 17:02, 653F
推
08/22 17:34, 8月前 , 654F
中或最贏
08/22 17:34, 654F
推
08/22 17:38, 8月前 , 655F
沒有打一仗解決問題不了，古代就戰爭就是去搶其他人
08/22 17:38, 655F
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08/22 17:38, 8月前 , 656F
的物資
08/22 17:38, 656F
推
08/22 18:03, 8月前 , 657F
用美國人的想法去想中國是錯的
08/22 18:03, 657F
推
08/22 18:10, 8月前 , 658F
感謝武漢肺炎讓世界知道沒有中國大家過得比有中國
08/22 18:10, 658F
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08/22 18:10, 8月前 , 659F
還好
08/22 18:10, 659F
推
08/22 18:12, 8月前 , 660F
打台灣是能搶什麼物資？芒果還是臭豆腐？
08/22 18:12, 660F
推
08/22 18:18, 8月前 , 661F
中國官員素質非常高
08/22 18:18, 661F
推
08/22 19:50, 8月前 , 662F
爽啊，一堆支那妹子網上脫光光直播
08/22 19:50, 662F
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08/22 19:50, 8月前 , 663F
習維尼主席萬歲！
08/22 19:50, 663F
推
08/22 20:33, 8月前 , 664F
青龍要入黑兔了，準備回收中國區
08/22 20:33, 664F
推
08/22 23:49, 8月前 , 665F
推摘要心得
08/22 23:49, 665F
推
08/23 00:58, 8月前 , 666F
08/23 00:58, 666F
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08/23 00:58, 8月前 , 667F
補個白癡文 嘻嘻
08/23 00:58, 667F
噓
08/23 10:20, 8月前 , 668F
支那根本沒崩。只是回去以農立國 嘻嘻
08/23 10:20, 668F
推
08/23 17:10, 8月前 , 669F
台灣願意同時與美國與馬來西亞同時交好，就像新加坡
08/23 17:10, 669F
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08/23 17:11, 8月前 , 670F
願意同時與中美交好一樣，終究都沒有直接的威脅。
08/23 17:11, 670F
推
08/24 08:54, 8月前 , 671F
心得好認真
08/24 08:54, 671F
推
08/24 10:00, 8月前 , 672F
推文裡面遊走論的以為台灣是什麼
08/24 10:00, 672F
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08/24 10:00, 8月前 , 673F
日本韓國菲律賓都乖乖站美國
08/24 10:00, 673F
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08/24 10:01, 8月前 , 674F
安全靠美日的台灣說要遊走 想清楚好嗎
08/24 10:01, 674F
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