[心得] 公平價值本益比計算工具分享
------------------------------------------------------------------------
自從第一次接觸股海，至今也受到版上諸多前輩的照顧，
最近剛好朋友把我ＥＸＣＥＬ再用的本益比計算模型寫成軟體，
希望可以丟上來跟各位前輩交流討論～～～
小弟只是一介小小學生，主修化學非本科生，更無證券投顧相關背景，
純學術交流分享還望各位鞭小力點～～～
－－－－－－－－－－－－－－－正文開始－－－－－－－－－－－－－－－－－
<前言>
長期而言，驅動股價的兩個因素是：盈餘成長(下滑)與本益比擴張(收縮)。
投資與投機
投資：在經過分析之後，保證本金安全和獲利良好，即稱為投資。
投機：不符合上述投資定義的交易行為，就稱為投機。
<模型所使用公式>
絕對本益比模型:
基本本益比=盈餘成長率所對照的P/E ratio+股利殖利率所對照的P/E ratio
(對照表參考下圖一)
公平價值本益比=基本本益比*[1+(1-事業風險)]*[1+(1-財務風險)]*[1+(1-盈餘能見度)]
安全邊際模型:
預期報酬率=股利收益率+盈餘成長率+安全邊際
風險調整前安全邊際=最初必要報酬率-股利收益率-盈餘成長率
必要安全邊際=風險調整前安全邊際*事業風險因素*財務風險因素
絕對本益比模型x安全邊際模型:
買進本益比=公平價值本益比/(1+安全邊際)
賣出本益比=公平價值本益比*(1+預期股利收益率+盈餘成長率)
買進價=買進本益比*標的EPS(近四季)
賣出價=賣出本益比*標的EPS(近四季)
Note:此公式所提到之事業風險/財務風險/盈餘能見度，
筆者皆會在每一次投資流程的選股階段，
透過檢視財務報表時,將風險產業及公司體質等劣化因素酌量刪除，
故進入筆者股價計算階段之公司，基於計算的便利性，
故將公式中的事業風險/財務風險/盈餘能見度，三大參數均設為1。
<模型背景起源>
股價計算模型當中的買進價與賣出價，筆者是根據兩大模型作為參考基礎，
首先是依據盈餘成長及股利殖利率計算該公司的公平價值本益比(合理本益比)；
接著在預設的報酬率下，計算所需預留的安全邊際數值；
最後，依據兩大模型估算出合理買進本益比及合理賣出本益比，
再乘上該標的近四季的EPS總和，即可回推出合理買進價及合理賣出價。
Note:合理買進/賣出價，並不等於推薦買進/賣出價，僅供操作上的價格點位參考，
請讀者切勿全然相信公式計算之結果。
<模型背景介紹>
在價值投資學派中，我們將運用公司的成長性及現有價值，
推估公平價值本益比(俗稱的合理本益比)。
其中模型中的各個函數重要性又圍繞在三大基石:
(1)增加必要的安全邊際(margin of safety)
(2)提高盈餘(現金流量)成長率
(3)增加投資組合中股票的必要股利收益率(股利殖利率)
且影響公司本益比的三個基本要素是:
(1)根本報酬率，包含盈餘成長率與股利收益率
(2)未來盈餘的認知風險
(3)盈餘成長率的長期能見度(投資護城河)
在這三大項要素下，我們公式運用到的參數分別是：
盈餘成長率、股利收益率(股利殖利率)、事業風險、財務風險、盈餘能見度。
並於模型中我們將假設，盈餘零成長又沒發股利的公司平均本益比是8，
並且盈餘成長介於0%~16%時，盈餘每增加1%，本益比增加0.65(如圖1)。
故基本本益比的計算為:
盈餘成長率所對照的P/E ratio加上股利殖利率所對照的P/E ratio
原始本益比模型:
公平價值本益比=基本本益比*[1+(1-事業風險)]*[1+(1-財務風險)]*[1+(1-盈餘能見度)]
修正本益比模型(本程式所使用之模型):
公平價值本益比=基本本益比
投資流程系統化的結果，便是輸入的變數是主觀的，
但模型強迫使你看公司財務體質決定公司本益比的標準；
品質(事業與財務風險)與成長(盈餘成長率、股利收益率、盈餘能見度)；
這邊修正模型之所以將事業風險/財務風險/盈餘能見度省略，
是因為筆者將該值的評估提早於上一個步驟－選股階段時，
就先將風險較大的公司做直覺性的刪除，故篩選過的公司筆者便直接將各值全部設為1，
故在這樣的情況下公平價值本益比會直接等於基本本益比。
安全邊際模型:
預期報酬率=股利收益率+盈餘成長率+安全邊際
風險調整前安全邊際=最初必要報酬率-股利收益率-盈餘成長率
必要安全邊際=風險調整前安全邊際*事業風險因素*財務風險因素
Note:關於必要安全邊際的計算，跟上述的公平價值本益比計算相同，
風險因素的調整值本身於選股階段時，即將各面向風險較大的公司，
做直覺性的刪除，且為方便計算故必要安全邊際等於風險調整前安全邊際
兩大模型結合(絕對本益比x安全邊際)：
買進本益比=公平價值本益比/(1+安全邊際)
賣出本益比=公平價值本益比*(1+預期股利收益率+盈餘成長率)
買進價=買進本益比*標的EPS(近四季)
賣出價=賣出本益比*標的EPS(近四季)
<結論>
沒有模型是完美的！
模型可以避免你買貴了；相反的，買便宜股時，它也可以讓你更有信心。
模型使用的三個步驟:
(前)為投資組合挑選適當的公司
(中)以適當的價格買進
(後)以適當的價格賣出
切記！在價值投資的策略中，股票的賣出除了賣出價的參考外，
其操作決策亦受
(1)股價上揚，安全邊際消失，評價面受阻
(2)基本面惡化(公司品質及營收成長惡化)
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
為了吸引大家．．．只好遵照ｓｔｏｃｋ版傳統貼上對帳單供大家參考
（模型是較後期才完成，故選股上亦有出入）
2015年度對帳單:http://imgur.com/a/5gQyF
*新的年度於2016/08/31開始計算
---------------------------1050805補充---------------------
因應讀者要求，補上目前手中持股１７８７福盈科的個股報告，
撰寫完全是因為興趣，以及身旁好友亦會有信賴筆者的人做跟單的動作，
為了讓其方便自行操作，以及鍛鍊筆者本身的文筆，
故採取撰寫”業餘”分析報告之方式，以供釐清及記錄操作策略！
原文約莫為１０５０６完成，近期亦努力精進產業分析，
故新增
（１）產業景氣循環分析
（２）個股近五年報酬率回測圖表
--------------------------福盈科2016Q2---------------------
新版報告中主要做幾項更動:
(1)數據面全面更新為2016Q2
(2)公平價值本益比計算部分，則以新一季數據做預估！
(3)亦有新增幾項筆者私房指標供參考
--------------------------1050910--------------------------
由於筆者福盈科(1787)分析文，已投稿至財報狗之洞見文章，
故將原下載位置撤下，並附上洞見文章連結網址，以便客倌閱讀！
網址：https://goo.gl/VG5UxI
註:
本分析為筆者自行投資決策紀錄之使用，
若因分析而產生操作虧損，筆者不負相關賠償之責任！
如果您喜歡我們的文章歡迎至：https://goo.gl/LgAUxh
(未來也會陸續把之前發文的pdf整理至上面供大家下載唷)
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 118.167.44.105
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1470061124.A.FE4.html
→
08/01 22:20, , 1F
08/01 22:20, 1F
噓
08/01 22:21, , 2F
08/01 22:21, 2F
→
08/01 22:22, , 3F
08/01 22:22, 3F
推
08/01, , 4F
08/01, 4F
感謝指教已補圖
※ 編輯: brian70337 (118.167.44.105), 08/01/2016 22:32:28
推
08/01 23:10, , 5F
08/01 23:10, 5F
→
08/01 23:11, , 6F
08/01 23:11, 6F
哈哈哈 慶騰有朋友跟單13 抱到現在 我自己沒那個福份
最近買的是完全依照本益比計算操作 傳產-化工 剛除權息完等填息中
之後 有機會再貼上來交流
※ 編輯: brian70337 (118.167.44.105), 08/01/2016 23:25:15
推
08/01 23:25, , 7F
08/01 23:25, 7F
我自己理想是年報酬率10%就好 (版上大概這樣都看不上QQ)
目前已實現照對帳單應該是15% 加上已配發股利(若有填息)的話
應該今年有機會20%~25% 明年度繼續實測PO文分享=)))
推
08/01 23:26, , 8F
08/01 23:26, 8F
使用上若有建議歡迎水球指教 謝謝
※ 編輯: brian70337 (118.167.44.105), 08/01/2016 23:31:42
推
08/02 01:14, , 9F
08/02 01:14, 9F
※ 編輯: brian70337 (163.20.242.191), 08/02/2016 11:25:49
※ 編輯: brian70337 (163.20.242.191), 08/02/2016 11:42:50
※ 編輯: brian70337 (163.20.242.191), 08/02/2016 11:45:19
推
08/02 14:14, , 10F
08/02 14:14, 10F
推
08/02 23:34, , 11F
08/02 23:34, 11F
哦!!!沒想到還是有人回 有點開心~~~
價值投資的心法 除了現有文章外 版上也有諸多分享
但細談理論面...真的偏少 所以 PDF中有把安全邊際跟本益比的算法多做敘述
或許只是價值投資算法中的一種 但一年這樣操作下來 發現前人的智慧還是有學習的空間
畢竟 總是那句這次不一樣
但...往往都一樣 謝謝大家
※ 編輯: brian70337 (118.167.44.105), 08/02/2016 23:42:18
推
08/03 00:38, , 12F
08/03 00:38, 12F
推
08/03 23:45, , 13F
08/03 23:45, 13F
話說4534第二季財報一出 EPS沒跟營收上來 果然直接吃一根跌停
當初按照程式計算合理價約落在13~14 所以14.5左右就出光了
然後 稍早版上最新文章中有人點名筆者最近的持股-1787福盈科
(其實使用說明的截圖便是該標的之試算結果 有興趣可以回頭去看)
我自己是均價22.55六張 供大家參考
(另外由於興趣關係也有特別為了該標的寫了一份約3頁的分析報告)
若這篇回覆後多...5個推文 我就貼連結上來跟大家分享=)))
※ 編輯: brian70337 (163.20.242.191), 08/05/2016 08:44:12
※ 編輯: brian70337 (163.20.242.191), 08/05/2016 08:45:02
推
08/05 08:53, , 14F
08/05 08:53, 14F
推
08/05 11:09, , 15F
08/05 11:09, 15F
推
08/05 11:46, , 16F
08/05 11:46, 16F
推
08/05 12:13, , 17F
08/05 12:13, 17F
→
08/05 12:13, , 18F
08/05 12:13, 18F
→
08/05 12:14, , 19F
08/05 12:14, 19F
→
08/05 12:14, , 20F
08/05 12:14, 20F
→
08/05 12:15, , 21F
08/05 12:15, 21F
→
08/05 12:15, , 22F
08/05 12:15, 22F
→
08/05 12:15, , 23F
08/05 12:15, 23F
夭壽 哈哈哈阿 我等等去完健身房再丟上來跟大家分享
希望不要被電內容不夠QAQ
※ 編輯: brian70337 (114.45.119.124), 08/05/2016 12:25:33
分析報告已補於上方內文
※ 編輯: brian70337 (223.137.152.68), 08/05/2016 15:51:45
推
08/05 16:07, , 24F
08/05 16:07, 24F
推
08/05 16:12, , 25F
08/05 16:12, 25F
※ 編輯: brian70337 (223.137.152.68), 08/05/2016 16:14:03
推
08/05 18:14, , 26F
08/05 18:14, 26F
推
08/05 18:25, , 27F
08/05 18:25, 27F
1787 六張已於稍早全數出脫 賣出價介於24.95~25.95之間
單次報酬率(含股利)約15% 已達報告中停利標準
但基本面敘述無任何欲修正之內文
有緣再見haha
http://imgur.com/a/jQrXf
※ 編輯: brian70337 (163.20.242.191), 08/10/2016 11:14:08
※ 編輯: brian70337 (163.20.242.191), 08/10/2016 11:27:02
---------------------------1050815------------------------
筆者於今日1050815重新接回1787 均價23.2 共七張 就不PO成交圖了(之後直接對帳單)
之前另一篇標的文(1787)有看到後來被當成出貨文來看，
然後又看到抄底王也會被打成利用ｐｔｔ出貨，有感而發簡單寫一下價格跟價值的關係！
（雖然不知道有多少人會看到～～～）
基本上筆者就是遵循班傑明．葛拉漢的交易策略，關注在價值與價格的關係，
去關注”目前的價格”以及”公司合理的價值”，當中間出現很明顯的落差時，
筆者評估產生足夠的安全邊際，便會出手購入；反之，當價格逐漸被抬升時，
利用價格所取得的安全邊際便逐漸消失，以１７８７來說２５以上我就不考慮”買進”
２６以上時會直覺型評估前市場狀況酌量出場，所以我只有前三張賣２６而已，
後面三張也只掛到２５左右，至於合理價對於筆者來說，真的只是操作點位參考，
合理價與目前價格差距越高，你買入後抱起來會很有信心，但是至於何時賣出？
何時停利？端看投資人”當初”擬定的投資策略為主！
以筆者來說，每次的交易都是以年報酬１０％為目標，
那當價格漲到目標價或是稍高於目標價時，既然沒有上修目標價的理由，
為什麼不停利？同樣的當價格又降至筆者理想範圍時，又為什麼不接回來？
公司體質固然重要但，一連串的問題，都只是價格／價值的關係～～～
印象中看到一段很喜歡的話！
對於投資人而言，最忌諱的就是對標的產生感情
（畢竟公司只是我們投資工具的一環而已！）
謝謝大家 我們下次見＝）））
※ 編輯: brian70337 (223.140.188.41), 08/15/2016 14:26:50
※ 編輯: brian70337 (114.136.171.7), 08/21/2016 16:21:14
推
08/21 20:32, , 28F
08/21 20:32, 28F
1787於今日22.65再度承接三張，目前攤平後均價２３總持有１０張
資產配置如下：
股票部位７５％ 外匯部位２５％
※ 編輯: brian70337 (163.20.242.191), 08/25/2016 13:15:11
推
08/25 22:25, , 29F
08/25 22:25, 29F
外匯我基本上是拿來避險用而已，我自己是進了一些非美貨幣～～～
這邊股票版就不再針對外匯作探討，不過若是對資產配置有興趣
可以閱讀William Bernstein 寫的智慧型資產配置，
針對非系統性風險的部位比例我是參考這個的！
※ 編輯: brian70337 (118.167.46.91), 08/27/2016 23:45:23
※ 編輯: brian70337 (118.167.46.91), 08/27/2016 23:46:27
※ 編輯: brian70337 (223.137.195.87), 08/31/2016 13:49:06
推
09/01 23:50, , 30F
09/01 23:50, 30F
----------------------------1060316------------------------------
認真覺得ptt是用來記錄操作策略的好物XDDD"
不知道在年中對帳單出來前，這篇會有多少人看到～
原本均價22.7共13張，前幾天漲上來後24.95出了一些，看起來主力又想要洗融資了XD
如果此波回檔有見22字頭才會續接，基本上以均價22.5為目標，
雖然該股體質不錯，不過考量到美國今日又升息，大盤高水位；
資金面的風險較高，還是會以殖利率為主要的獲利根基考量！
***期待5個月後來看這篇***
※ 編輯: brian70337 (114.40.14.14), 03/16/2017 11:44:48
後來該標的總獲利7%結案~
※ 編輯: brian70337 (114.27.128.224), 07/24/2017 21:31:26
推
12/25 22:32,
5年前
, 31F
12/25 22:32, 31F
→
12/25 22:35,
5年前
, 32F
12/25 22:35, 32F
推
02/20 14:35,
5年前
, 33F
02/20 14:35, 33F
討論串 (同標題文章)
完整討論串 (本文為第 1 之 2 篇)：
心得
21
33