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1. 標的:4746台耀
2. 分類:多
3. 分析/正文:
第四季獲利優於預期;受惠於聚合物原料藥,2016年成長無虞
重要訊息
第四季每股盈餘1.30元,高於我們預估的1.10元約18%,主因毛利率改善。我們預期公司2
016年因聚合物原料藥產品而維持強勁成長動能,係受惠於客戶持續推出新產品與其全球
供給寡占地位。
評論及分析
第四季獲利優於我們及市場預期。
公司第四季每股盈餘1.30元,季減2.8%、年增88.4%,優於我們與市場預期5-18%,原因為
售予毛利率較高的美國客戶之聚合物原料藥產品增加。毛利率季增3.8個百分點至31.6%,
而我們預估為30.4%,市場預估為30.1%。
受惠於聚合物原料藥產品,2016年展望不變。
我們預期聚合物原料藥產品仍為2016年主要營收推手。歐盟客戶與巴西政府已於2015年推
出sevelamer、colesevalam學名藥,2016將完整年度貢獻營收。再者,多家美國學名藥客
戶計畫近期推出sevelamer (原廠名Renagel) 與colesevalam (原廠名Welchol)的學名藥
,積極於推出前下訂單,帶動公司聚合物原料藥1-2月營收年增78%至1.68億元,佔整體營
收35% (2015年占比27%)。如果美國客戶如預期獲得簡易新藥上市程序(ANDA)核准,我們
預期客戶產品推出將支撐公司聚合物原料藥2016年營收年增50%,如果仍未取得核准,我
們估計公司與歐盟、巴西的合約加上美國客戶推出前的訂單仍將帶動聚合物原料藥2016年
營收年增30%。
上修2016年每股盈餘預估至4.70元,年增41%。
我們上修2016年營收預估4.2%至30.7億元,年增18.3%,以反映聚合物原料藥需求高於預
期,並將毛利率預估上修1.0個百分點至33.5%,年增2.5個百分點。市場雖認為美國客戶s
evelamer 與colesevalam是否獲得ANDA核准為關鍵,但我們認為因歐洲及南美需求仍供不
應求,對台耀獲利修正的影響有限,估計影響為每股盈餘0.3
投資風險
原料藥客戶對第四類學名藥抗辯上訴失敗。
4. 進退場機制:長期投資 90來賣
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