[心得] 定存股的條件及台股相關產業
有鑑於現今台灣負利率狀況日趨嚴重,加上電子產業尚未復甦,可選擇的標的有限下,定
存股的價值越顯重要。我們來討論一下定存股應該具有的條件和台股相關產業:
<定存股的條件>
1. 本業盈餘穩定:穩定的來源可能是產業結構, 法規限制, 上下游客戶關係, 品牌效應
所導致。拿電信類股為例,電信業因為受到法規限制,既有的公司不
必面臨其他的競爭者,故可維持一定的利潤,加上目前已經形成電信
三雄+亞太電信的態勢,每個公司大約有一定的默契,不會任意殺價
,以維持一定利潤。另外,有些產品或服務有著相對穩定的需求,例
如食品類, 製藥類等,不必擔心受到景氣波動的影響。
2. 現金流穩定:選擇定存股著眼於穩定的股息回報,因此穩健的現金流是定存股的必要
條件。公司收帳穩定,沒有太多的資本支出,不必利用舉債來支撐獲利
,而增加利率風險, 沒有庫存跌價風險等。如果現金流不穩定,可能導致
公司減少發放現金股息,甚至需要現金增資。
3. 股價波動低:定存股的最大風險在於機會成本。定存股具有防禦特性,可以在市場高
點時,提供資金避險的作用。低股價波動的重要性在於可以在空頭市場
時,轉入景氣循環股,同時減少帳面虧損。如果定存股高股價波動,在
空頭市場股價被腰斬,那麼又怎麼有足夠的子彈轉入景氣復甦時更有潛
力的公司呢?
4. 高現金發放率:理想定存股的公司決策者,應該同時顧及小股東的權益,願意發放高
比例的現金股息。如果公司好大喜功,拿盈餘亂投資,購併同業期待
綜效,甚至利用權力掏空公司,這樣小股東要如何是好?持有定存股
通常時間較長,如果不能了掌握公司治理的品質,暴露的風險就相對
增大。
<台股相關產業>
1. 電信業:較為人知的是電信三雄,包括2412中華電,3045台灣大,4904遠傳。當然或許
可以考慮目前還在興櫃的3682亞太。需要注意的是目前這些公司已經成為外
資和投信避險的標的,股息殖利率已經被壓到5%以下了。另外,還需要考慮
NCC的法規影響。
2. 超商業:目前有兩家2912統一超, 5903全家。這兩家公司的經濟護城河相當寬,正所
謂通路就是財路,其他人要跨入這個產業,需要投入多少的資金呢?也因為
如此,這兩家公司的市場評價甚高,現金殖利率約當在3到4%。這樣的報酬是
否值得投入就值得商榷了。
3. 保全業:台灣保全產業是寡佔市場,第一大為9917中興保全,第二大為9925新光保全
。兩家底下都有轉投資副品牌的保全公司。保全業因為收款穩定,兩家公司
都能潔身自愛,維持相當的利潤,因此多年來皆能保持穩健的盈餘。另外,
兩家公司的資本投入不多,折舊費用和資本支出相當,皆能維持一定的現金
配息。
4. 天然氣:包括9908大台北,9926新海,9918欣天然,9931欣高等。同樣受惠於法規保護,
以及需求穩定的特性下,這類產業皆能保持相當的獲利。加上前一波的原物
料熱潮,這類產業十年來盈餘呈現穩定的成長。需要注意的是這類公司除了
大台北外,其他公司流動性不佳,另外受限於政府通膨管制政策,毛利率可
能因此受影響。
5. 食品業:例子有4205恆義, 1231聯華食, 1233天仁, 910322康師傅, 9151旺旺等。食
品業有固定需求,如果公司的產品具有品牌優勢, 規模經濟等特性,可以隨
通膨調價的話,就是適合的定存股。有些公司盈餘受到原物料成本影響,無
法順利調價,有營收沒毛利也是枉然。
6. 生醫業:生醫業有許多次產業,比較穩定的公司相對有限,適合的公司有1733五鼎,
4103百略, 1707葡萄王, 1788杏昌, 4106雃博, 4126太醫, 4119旭富, 1565
精華等。這些公司的產品大多有穩定的需求,公司和客戶具有長期穩定合作
的關係。但生技股常被投機資金炒作,買入的時機很重要。另外,也要同時
考慮健保制度的影響。
7. 其他公共事業:例如6184大豐電, 6183關貿, 8926台汽電, 8422可寧衛, 6803崑鼎等
。這些公司各有自己的利基,不過需要注意相關的法規變化。
以上只是提供一些想法
當然還有一些個股沒有列入
重要的是買定存股時
需要瞭解自己的投資期待
對公司的評價和市價差距
以及瞭解景氣和行情位置
這些考慮缺一不可
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『 不是閒人閒不得˙閒人不是等閒人 』
— 陳繼儒《檐曝偶談》
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