[請益] 公司債的可贖回條件

看板Foreign_Inv作者 (Warlass)時間5月前 (2023/11/29 11:53), 編輯推噓10(10推 0噓 46→)
留言56則, 10人參與, 5月前最新討論串1/1
各位大大好，最近有筆資金在尋找債券想要鎖住長利，看了很多債券才發現大部分的高利 率長債都有包含一個發行人可提前贖回的條款 Make-Hole call 貌似可以在未來降息時就提早強制把發行的債券贖回，雖然Make-Hole call的贖回補償機 制是對投資人有利的，但是這應該就是代表沒有辦法真正鎖住未來15-30年的高YTM，因為 有機會被強制贖回 那麼在挑選長債的時候是不是應該要避開可提前贖回的標的呢，舉例來說冰律大曾經分享 過他買了一檔英美煙草的7.081%票息長債，這檔就是可提前贖回的債券（含Make-Hole ca ll) 小弟後來也查到同樣是英美煙草8.125%票息 May 01’40到期的，如果以這兩檔做比較，在差不多的YTM跟評級，是否這檔不能提前贖 回的長債是未來想穩定鎖住長利較好的選擇？ 還請各位大大不吝賜教 謝謝 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 36.226.75.162 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Foreign_Inv/M.1701229996.A.5B3.html
推
11/29 12:13, 5月前 , 1F
Make "Whole" Call，不是Hole
11/29 12:13, 1F
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11/29 12:28, 5月前 , 2F
很介意的話，可以選Noncallable的標的
11/29 12:28, 2F
推
11/29 12:35, 5月前 , 3F
Whole call幾乎不影響你的YTM
11/29 12:35, 3F
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11/29 12:40, 5月前 , 4F
callable bond的執行方式，要再看prospectus的條款，1.執
11/29 12:40, 4F
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11/29 12:40, 5月前 , 5F
行時間：有的是Continuously Callable，這種是發行人隨時可
11/29 12:40, 5F
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11/29 12:40, 5月前 , 6F
call，另一種是指定日期之後才能call。2.執行的價格：目前
11/29 12:40, 6F
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11/29 12:40, 5月前 , 7F
有看到的是未來配息現金流折現計算金額，與發行面額，取其
11/29 12:40, 7F
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11/29 12:40, 5月前 , 8F
高。
11/29 12:40, 8F
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11/29 12:42, 5月前 , 9F
折現的計算會對債券持有人比較有利(補貼)，如果被call了，
11/29 12:42, 9F
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11/29 12:42, 5月前 , 10F
我個人是覺得還好，只是要再找新的標的再投入。
11/29 12:42, 10F
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11/29 12:56, 5月前 , 11F
其實大部分公司債的提前贖回條件是到期前半年才能提前
11/29 12:56, 11F
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11/29 12:56, 5月前 , 12F
贖回，這種就算真的執行，對中長期債券影響不大，比較
11/29 12:56, 12F
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11/29 12:56, 5月前 , 13F
搞人的幾乎都是金融機構的各種債，條件才難搞
11/29 12:56, 13F
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11/29 13:02, 5月前 , 14F
我以前也堅持只找 noncallable 的債，結果發現能選的標
11/29 13:02, 14F
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11/29 13:02, 5月前 , 15F
的少的可憐，所以後來放寬，注意提前贖回的時間點是不
11/29 13:02, 15F
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11/29 13:02, 5月前 , 16F
是能接受就好
11/29 13:02, 16F
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11/29 13:03, 5月前 , 17F
Prospectus Optional Redemption會寫細節，可以看過再決定
11/29 13:03, 17F
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11/29 13:03, 5月前 , 18F
要不要買。
11/29 13:03, 18F
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11/29 13:04, 5月前 , 19F
是不是到期前半年才能贖回，會寫的很清楚。
11/29 13:04, 19F
推
11/29 13:20, 5月前 , 20F
make whole call的條件通常給得很好 被call的話你再
11/29 13:20, 20F
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11/29 13:20, 5月前 , 21F
重新把資金丟進市場可以拿到更高的ytm
11/29 13:20, 21F
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11/29 13:52, 5月前 , 22F
哈哈 沒注意到寫錯 感謝大大指正
11/29 13:52, 22F
推
11/29 13:52, 5月前 , 23F
會執行make whole call，比較常見的情況是垃圾債爬回投資級
11/29 13:52, 23F
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11/29 13:54, 5月前 , 24F
收到，那麼就是要注意各債券的whole call是否有比較合理
11/29 13:54, 24F
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11/29 13:54, 5月前 , 25F
的日期限制
11/29 13:54, 25F
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11/29 13:56, 5月前 , 26F
怕的就是說到時候假設降息到低利率2-3%，結果被whole call
11/29 13:56, 26F
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11/29 13:56, 5月前 , 27F
, 想把資金在找6-7YTM債券標的時找不到了
11/29 13:56, 27F
推
11/29 14:35, 5月前 , 28F
長債的話提前召回對投資人有利，你拿折現後的資金再去買其
11/29 14:35, 28F
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11/29 14:35, 5月前 , 29F
他債券，總報酬通常會比原債券領到到期高
11/29 14:35, 29F
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11/29 14:35, 5月前 , 30F
記得要挑call spread 比較低的，這樣折現金額才會高，然後
11/29 14:35, 30F
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11/29 14:35, 5月前 , 31F
原債券溢價不要太高
11/29 14:35, 31F
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11/29 18:56, 5月前 , 32F
茅塞頓開 感謝各位大大
11/29 18:56, 32F
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11/29 19:00, 5月前 , 33F
提前召回大多是利率變低吧，再買新的債券不會比較划算
11/29 19:00, 33F
推
11/29 19:15, 5月前 , 34F
垃圾債可能發行時是 T+3%，附一個T+1.5%的make whole call條
11/29 19:15, 34F
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11/29 19:17, 5月前 , 35F
款。過幾年成功爬上投資級，用T+0.5%發新債，用T+1.5%贖舊債
11/29 19:17, 35F
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11/29 19:19, 5月前 , 36F
對公司來說可以省一些利息，債券持有者如果再去市場上買同樣
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11/29 19:21, 5月前 , 37F
到期日的 T+3% 垃圾債，也是有一段利差可以賺。
11/29 19:21, 37F
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11/29 19:22, 5月前 , 38F
但反過來說，如果這張債沒有make whole call條款，當它爬上
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11/29 19:23, 5月前 , 39F
投資級時，持有者可以自己去市場上以T+0.5%賣掉換現金，再拿
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11/29 19:25, 5月前 , 40F
現金去市場上買T+3%的垃圾債，從這個角度，也可以說是虧了
11/29 19:25, 40F
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11/29 19:27, 5月前 , 41F
但畢竟也不是每間公司都能爬上投資級，就看你覺得這個條款對
11/29 19:27, 41F
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11/29 19:27, 5月前 , 42F
你來說價值幾何了。
11/29 19:27, 42F
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11/29 19:28, 5月前 , 43F
如果一家公司同時發行 T+2.9% 沒有 make whole call條款，跟
11/29 19:28, 43F
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11/29 19:29, 5月前 , 44F
T+3.0%有make whole call條款。哪個比較划算就看個人想法了
11/29 19:29, 44F
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11/29 19:31, 5月前 , 45F
至於投資級公司發T+0.7%附帶T+0.5% make whole call條款，通
11/29 19:31, 45F
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11/29 19:32, 5月前 , 46F
常是不太容易被call。就算日後公司爬到能發T+0.3%，用T+0.5%
11/29 19:32, 46F
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11/29 19:33, 5月前 , 47F
call舊債回來，考慮摩擦成本，可能也未必划算。
11/29 19:33, 47F
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11/29 19:37, 5月前 , 48F
謝謝D大，這樣考量更完整，我剛寫的太簡略偏重一個角度。
11/29 19:37, 48F
推
11/29 22:21, 5月前 , 49F
D大優文
11/29 22:21, 49F
推
11/29 22:42, 5月前 , 50F
推
11/29 22:42, 50F
→
11/29 22:44, 5月前 , 51F
請問那T本身變小就不構成call回的條件嗎?
11/29 22:44, 51F
推
11/29 23:34, 5月前 , 52F
如果credit spread不變，T變小對於發新債贖舊債沒啥幫助。
11/29 23:34, 52F
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11/29 23:38, 5月前 , 53F
即使假設天上掉下一筆現金給某公司且限定償債使用，如果該公
11/29 23:38, 53F
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11/29 23:39, 5月前 , 54F
司債券的市價是用T+3%定價，用這筆天上掉下來的現金去市場上
11/29 23:39, 54F
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11/29 23:40, 5月前 , 55F
用市價收購債券回來註銷，也仍然會比用T+1.5% call回更划算
11/29 23:40, 55F
推
11/30 13:02, 5月前 , 56F
謝謝D大
11/30 13:02, 56F
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