[標的] 聚陽 1477 純基本面分析
1. 標的: 聚陽 1477
2. 分類:討論
3. 分析/正文:
公司類型:成衣業
一、營收來源By產品線(2021): 運動服32%、時尚服68%
2022目標:運動服佔營收比重將拉到50%以上(Q1約40%),運動服毛利較高。
二、營收來源By客戶(2021):GAP29%、Target23%、Fast Retailing17%、Kohl’s8%、
Walmart4%、其他散客19%
2022年預估聚陽今年前五大客戶來看
A. GAP、Target運動服比重拉高
B. Fast Retailing (GU為主)出貨持續提升
C. Kohl`s今年與亞馬遜合作,出貨比重亦拉高;
D. Walmart接單則減少。
E. 聚陽另增美國第三大運動品牌"Dick`s Sporting Goods",今年占公司營收比重有機會
衝到前五大。
預估2022年前5大會變成GAP、Target、Fast Retailing、Kohl’s、Dick`s Sporting
Goods
三、營收來源BY地區(2021):美國79%、亞洲20%、歐洲1%
分析客戶成長狀況:
1.Gap
2022Q1營收34.77億美金,去年同期為39.91億美金,同比下降13%
訂單展望方面,美成衣品牌商Gap日前公布財報,獲利不如預期,主因是存貨大增,有庫
存調整疑慮,其中以Old Navy品牌營收年衰退19%表現最差,Gap主品牌年衰退11%,至
於Banana Republic品牌營收年成長24%,Athleta品牌營收年成長4%,營運相對穩健。
Gap營運欠佳,公司受供應鏈及物流不順干擾,也沒有適時推出符合市場需求產品,造成
平價Old Navy大幅衰退,為公司內部經營調整問題干擾較大。不過,高單價運動品牌
Athleta及Banana Republic營收成長,顯示運動相關市場需求依舊穩健。
剛更換CEO對Q2獲利表示悲觀,仍在低價清庫存,對於休閒服飾展望不好,但運動類
成長應該還是無虞的。
GAP旗下牌子有4個主要的牌子分別是Old Navy、Gap、Banana Republic、Athleta、
還有其他小牌子如Intermix以及 Janie and Jack、還有與Kanye West合作的YZY(YEEZY
Gap)
https://imgur.com/vpy9dnx
根據資料顯示,除了Intermix以及 Janie and Jack之外(這兩個分別是高檔女裝與高檔童
裝)其餘聚陽皆有代工,逐步調高運動服比重(較不受到景氣影響的產業類型。)
2021營收貢獻約83.9億,保守假設2022營收貢獻持平,但組成改變(運動服比重拉高)
2.FAST RETAILING
旗下則是有UNIQLO、ASPESI、Comptoir des Cotonniers、Foot Park、National
Standard,GU等,聚陽代工以GU為主。
https://imgur.com/wOKTpHn
2021貢獻營收約49.1億,2022預估成長10%約54億
3.Target
家居服及自有運動品牌All in motion為主,運動服比重拉高。
2021營收貢獻66.5億,預估2022營收貢獻衰退10%剩下60億(單件價格20~30USD)
4.Kohl’s(單件價格20~30USD)
與亞馬遜合作,出貨比重拉高,2021營收貢獻約23.1億,假設2022+10%約25.4億
5.Dick`s Sporting Goods
(2021Q4才開始貢獻營收,約佔總營收4%,約11億,2022預估佔22億)
(單件價格20~30USD)
整體來說,我覺得聚陽今年成長不會到公司或外界法人說的15~20%,但應該會有10%
由於Dick`s Sporting Goods與其他運動服飾佔比增加,預估毛利率23%(Q1為26.06%,整
年台幣匯率Q1應該是最強,接下來回更弱的假設)
預估今年EPS約落在12~13之間,相對去年增長10~15%
過去獲利如下
https://imgur.com/zUJgxtA
由於GAP還是持續發表衰退,預估對股價有衝擊
但對基本面衝擊應該不大。
所以如果殺盤導致跌落到120以下會關注
目前單純就基本面討論,希望版友若對紡織業或該公司也有興趣的可以一起交流
4. 進退場機制:(非長期投資者,必須有停損機制。討論、心得類免填)
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受不得穷 立不得品 受不得屈 做不得事
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