[新聞] 晶圓代工三強 高盛砍目標價
原文標題:晶圓代工三強 高盛砍目標價
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發布時間:2022.03.25
原文內容:
外資看電子股再現族群性下修,高盛證券最新指出,根據外部風險造成市場波動、設備交
期拉長等五大因素,下修台積電(2330)、聯電(2303)、世界(5347)股價預期,是繼
美銀證券調整十檔電子股後,又一大型外資券商出手微幅修正估值,且主因均非看壞指標
企業基本面。
高盛證券調整與美銀類似,並未變更投資評等,且股價預期的調整幅度也不算大,台積電
股價預期由855元小降至842元、聯電由71.2元降為65.3元,投資評等都是「買進」;至於
給予「中立」投資評等的世界,推測合理股價則從138元修正至128元。
高盛提出調整晶圓代工股價估值的五大理由,分別是:
一、高盛總體經濟學團隊最近才下修全球GDP預測,儘管目前尚未看到晶圓代工端出現砍
單,然考慮到總體經濟下滑影響消費產品需求,確實不排除2022年底、2023年初面臨部
分訂單調整。
二、基於需求的波動性,2022年要再看見晶圓代工迎來全面性漲價的機率不高,就算有任
何漲價,那也將是針對急單或是先前取得相對低報價的客戶。整體而言,高盛對台積電、
聯電、世界2022年的財務模型中,都沒有納入進一步漲價可能;至於2023年,高盛預期,
除了台積電8吋晶圓可能漲價外,其他晶圓代工價格都將持平。
三、根據高盛調查,因半導體設備產能吃緊,晶圓廠採購的設備平均出現三至六個月的延
遲(特別是二線晶圓代工廠),高盛因而調降晶圓代工廠近二年產能擴張幅度,亦下修
2022年資本支出預期。
四、鑑於地緣政治風險導致市場波動加劇,高通膨情況支持升息周期,高盛經濟學家更新
亞洲市場股權成本(COE)假設,同時,高盛宏觀團隊將台股市場的股票風險溢價假設從6
%上調至6.25%。
五、大部分晶圓代工廠向客戶收費都是以美元計價,因此,新台幣相對美元貶值通常有利
這些台廠的營收;在獲利方面,儘管物料成本多以美元計價,可能會抵消部分營收來自新
台幣貶值的好處,但如人工成本、營運成本多不是以美元計價,整體來看對台廠毛利率、
營業利益率仍為有利因素。
統整各項因素,高盛證券基於交期長、訂單能見度高,依然看好晶圓代工產業,尤其目前
長約(LTA)覆蓋範圍更廣,研判晶圓代工需求波動程度將比過往產業循環來得更平順。
心得/評論: ※必需填寫滿30字,無意義者板規處分
高盛預期,除了台積電8吋晶圓可能漲價外,其他晶圓代工價格都將持平。
晶圓代工廠向客戶收費都是以美元計價,貶值通常有利這些台廠的營收;
儘管物料成本多以美元計價,會抵消部分營收來自新台幣貶值的好處,
但如人工成本、營運成本多不是以美元計價,整體來看對台廠毛利率、
營業利益率仍為有利因素。
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平中帶漲 台幣貶值通常為台廠毛利率有利因素
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鑑於地緣政治風險導致市場波動加劇,高通膨情況支持升息周期,
高盛宏觀團隊將台股市場的股票風險溢價假設從6%上調至6.25%。
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"風險溢價"(Risk Premium)也常被翻譯為風險貼水,
任何投資都帶有一定程度的風險,高於無風險利率的投資報酬,就稱為風險溢酬。
台股市場的股票風險溢價6.25%
因地緣政治風險導致市場波動加劇,高通膨情況支持升息周期
需比無風險報酬 通常是講美國國債約2% 高出6.25% 達8.25%才有投資價值
故可預期
就算是業績穩定外資還是會一路賣
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