Re: [標的] 2610 華航多你看過一年賺3元的華航嗎?

看板Stock作者zorro0555 (F2E)時間2年前 (2021/11/24 13:56)推噓11(16推 5噓 17→)

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這篇文出來的時候，一堆人在推文那邊酸，"分析這麼長都是廢話，單呢" 也不去看下作者在其它篇文章推文早就貼過他買幾張了直到今天，一個漲停23年新高，一個破30 認真寫分析分享給大家，還要被酸是否現在該還給認真的版友一個公道? -- 來源：https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/3746852 不畏歐洲疫情再起長榮航漲停、華航站上30元創23年新高 2021/11/24 13:43 受惠貨運，華航站上30元創23年新高。（華航提供）〔記者王憶紅／台北報導〕不畏歐洲疫情再起，航空雙雄今日表現亮麗，華航（2610）開高震盪走高，終場以上漲2.3元的30.05元做坐收，收在最高，創1998年2月、逾23年新高。長榮航（2618）尾盤攻上漲停28.35元，創2011年7月來新高。市場人士指出，雖然國際航空客運市場開放需視疫情走勢，不過，華航貨運運價在11月初及月中分別調漲20-30%，運價漲幅優於預期，12月中前有購物季及電商急貨待出，運價仍有望上調，且燃油附加費調漲抵消部分油價漲幅，預估第4季營收可望季增，每股獲利可望創單季新高。外資昨（23）日買超華航4.43萬張，投信買超3884張，總計三大法人買超4.81萬張。外資昨日賣超長榮航870張，投信則買超1254張，三大法人賣超1548張。 ※ 引述《garyoldb (蓋瑞歐德B)》之銘言： : 1. 標的：2610.TW 華航 (例 2330.TW 台積電) : 2. 分類：多 : 3. 分析/正文： : 本文分成兩部分來分析 : 第一部分是Q4的獲利 : 第二部分是明年展望 : [1]Q4獲利預估 : 近期出具報告的3家券商 : 預估的今年華航Q4的獲利實在太低了 : 分別預估Q4僅為0.4、0.8、0.8 : 個人覺得嚴重低估華航今年獲利 : 有可能現在的股價尚未反應Q4的獲利 : 所以先計算華航Q4的獲利 : 首先是獲利計算方式 : 不可能精準,但動態調整,心裡有個大方向就好 : 像Q1虧損 Q2損平 Q3今年轉正 : 在之前幾個月營收出來後大概都可以提前先得知 : 過去4季分別是 : 20Q4 Q1 Q2(清零計畫) Q3 Q4 : 營收 297億 278億 293億 344億未知 : -營業成本 256億 261億 265億 289億未知 : -營業費用 13億 21億 16億 16億未知 : -業外開支 9億 9億 17億(認列虧損) 8億未知 : +所得稅利益　+2億 +1億 0億 -4億未知 : －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ : 淨利 21億 -12億 -5億 29億未知 : EPS 0.41 -0.19 -0.06 +0.51 未知 : 從以上可知 : 華航每季佔最大的就是營業成本 : 營業費用+業外開支大約20~30億(差不多影響EPS 0.4~0.5) : 且除了認列虧損10億的那季外，基本上變動不會太大 : 先前4季營業費用+業外開支平均為25.5億 : 每季獲利主要是被佔平均260億的營業成本所影響 : 而營業成本的部分根據法說資料 : 佔比最大的為燃油 : 燃油成本 23.1% : 地勤/場站費用 12.9% : 人事費 16.5% : 租金折舊 22.6% : 修護成本 19.4% : 其他 5.5% : 每季確切數字無法從財報上無法得知 : 但法說資料中有說明人事、場站、折舊等 : 比較固定不會亂跳,主要會有變動的就是燃油成本的部分 : 所以已知Q1營業成本是278億 : 並且已知 : Q1~Q2 燃油漲14% : Q2~Q3 燃油漲10% : 那就可以推算 : Q3燃油成本相比Q1約漲15億 : 換算營業成本Q3=261+15=276億 : 所以如此一來大概可以推測華航第三季 : 營業成本用276億計算 : 其他用25億計算,約在301億左右 : 並且保險多抓其他可能少估計的成本10億 : (包括今年Q1後新飛機運能提升,應該也會提高成本) : 預期Q3總成本大約會在310億左右 : 就算有差距，大概不至於誤差過大太樂觀 : 當Q3營收已經343億時，已經確認Q3可賺錢 : 並推測Q3可能約在EPS = 0.4~0.6之間 : https://i.imgur.com/9s32ph7.jpg

: 接下來展望Q4，同樣的方式估計 : 預計成本最多會在325億-335億左右 : 個人覺得偏向325億可能性高一些 : 多出來的營收就是華航Q4會多賺的 : 已知Q4市場上貨運價格非常高還在漲 : 單季營收觀察看看Q4每月如何 : 根據報導空運的運價仍然還在漲 : Q4 EPS若以「正常方式」漲價 : 應有機會達到1.6元 : 再視實際營收上調甚至單季賺2元以上 : 這樣一來全年就是1.9~2.2以上 : 若要符合3家券商預估的Q4：0.4、0.8、0.8 : 那除非華航營業成本 : 相較Q3突然暴增60~80億才有可能 : 這是想也知道絕對不可能發生的數字 : 而且不只這樣 : 這邊要注意上面說的漲價 : 是指說以「正常方式」漲價來估計 : 但目前空運市場似乎極度不正常 : 源自東南亞的高出貨需求 : 導致台灣的貨機跑去東南亞包機 : 海運塞到陸運，美服飾品牌轉空運，趕年底旺季 : https://reurl.cc/kLQEZG : 「聚陽指出，主要是受到海、陸運受阻的因素衝擊，且客戶轉空運出貨，也影響該公司原 : 本預計10月出貨的產品，因而延後到11月份才出貨。 : 預估10月業績會是近期谷底，11月空運的比例大增，將帶動營收顯著回升。該公司表示， : 由於不確定是否耶誕節過後運輸問題就可以解決，因此估計此波空運出貨模式至少會延續 : 到年底」 : 應證了捷迅的法說說法： : Q4除了塞港海轉空因素外 : 廠商還有年底前貨要出去,不然要付違約金的問題 : 華航包機最近從80萬美到上週已經200萬美金 : 並且依照法說中說法 : 本週包機的價格更大漲到250萬-280萬一台 : 從這周的漲幅就知道現在空運有多誇張 : 然後這週大漲後的報價還沒算進10月營收 : 恩.. : 所以Q4個人認為 : 除了單季EPS是華航的歷史新高外 : 全年EPS亦有機會創或接近歷史高點 : 這樣的獲利和現在的股價 : 我感覺是介於「已反應,但還沒完全反應之間」 : 華航上市將近30年(不含今年) : Eps賺超過2元的年份只有1次 : 2010年時賺2.31元，股價最高26.15元 : 目前股價21元(今天收盤變22了) : 單以今年獲利有機會2元甚至創高 : 對比台股的資金跟位階的差異 : 在相近歷史高點的高獲利預期下 : 或許就還有段將近20%的空間能上漲 : [2]第二部分展望明年 : 先用簡單的篇幅延續貨運的部分 : 根據預測明年旅遊就算復甦， : 也會是區域間的旅遊先開始復甦 : 換句話說，不會太影響往歐美的腹艙量供給 : 因此不論2022下半年有無塞港、旅遊復甦 : 上半年空運2022都不可能回到疫情之前的價格 : 上半年好光景一定仍然持續，淡季不淡YoY大於今年是一定的 : 下半年運價也將高於疫情前 : 全年能貢獻多少獲利就且戰且走 : 但確定的是：不可能賠錢。 : 接著開始聚焦展望在客運的部分 : 最近新聞除了國外有報復性「國際旅遊」狀況 : 對於航空業來說最重要的就是這三則 : 入境零居檢何時可實施陳時中曝可能時間點 : https://www.chinatimes.com/realtimenews/20211027003704-260405?chdtv : 農曆年後0居檢機會越來越大 : 日本疫情降溫台日泡泡可行？陳時中：雙邊積極商議 : https://www.cna.com.tw/news/ahel/202111050184.aspx : 日本商討旅遊泡泡 : https://tw.appledaily.com/life/20211109/ZO2ZDBJCBFACNI2O32VW4KB64I/ : 目前日本還不承認我國的小黃卡主要的原因，是因為對方希望台灣也放寬日本的入境居家 : 檢疫14天的規定，大家對於國家對國家希望對等。 : 日本對商務人士目前已經可放寬至3天 : 但由於台灣對日本入境者仍有14天限制 : 日本希望能夠雙邊對等 : 而疫情變化其實非常非常快 : 台灣從3級到恢復正常也沒幾個月 : 每3個月大家回想一下就知道能有超大變化 : 而現在起到明年4月 : 還有將近5個月的時間 : 屆時邊境政策非常可能與現在完全不同 : 也有可能台日之間隔離0的旅遊泡泡順利成真 : 根據指揮中心的說法 : 「兩劑疫苗達成6成覆蓋率才會有機會鬆綁邊境 : 目前第一劑疫苗涵蓋率逾七成四，第二劑逾三成七。」 : 根據PTT它版紀錄 : 第一季疫苗從3成7到6成所花的時間 : □ [討論] 8/10疫苗覆蓋率37.11% : □ [討論] 10/15疫苗覆蓋率60.4% : 總共花了2個月 : (當時還有疫苗缺貨,輪次等待的狀況) : 因此若以現在11/9　 : 第二劑3成7的覆蓋率來看 : 預期同樣以2個月施打完成來評估 : 那明年1/9或許台灣就能達成二劑覆蓋率60% : 這部份與指揮中心農曆年後有機會鬆綁的進度推測是一樣的 : 而在這之前,是不是可能與帛琉一樣 : 在日本疫情平穩之下台日先開放台日旅遊泡泡?這就先持續看看了 : 如果進度這麼快,會當成出乎意料的超大驚喜 : 但如果預設悲慘一點 : 假如2022慘到一整年都還是沒有實際邊境開放 : 並也一直遲至4月 Q2才開放日本旅遊泡泡的話 : 也就是台灣人整年出國都只能去日本 : 那根據2018年時的統計 : https://reurl.cc/35mvVX : https://i.imgur.com/Qmqkc7f.jpg

: 依據「107 年國人旅遊狀況調查報告」結果顯示，107 年國人出國以到訪日本（34.4%） : 為最多。其次依序為中國大陸（24.5%）、韓國（7.5%） 2018 平均每人出國0.71次。 : 照這個調查結果來看 : 2020年初~2022年初 : 潛在的出國需求每人以0.71次*2年=1.42次被擱置 : 以2300萬人計算 : 2300萬人*1.42次=3266萬次 : 其中有依照國人旅遊習慣有34.4%是前往日本 : 3266萬次*0.344/12=93萬次/月 : 相較疫情前則為4X多萬 : 在未來邊境解除後 : 班次回歸疫情前不變的情況下 : 需求增加2倍，極有可能推升票價 : 而具體推升的幅度推估 : 可從2019年,疫情前的客運營收來估計 : https://i.imgur.com/KVjdcHU.jpg

: (此為每月官網公布之資料) : 2019年客運營收共961億 : 且根據法說客運營收有29%來自東北亞(日本,韓國,蒙古) : https://i.imgur.com/D8IH5l0.jpg

: 再根據疫情前票價 : 參考：#問日本來回機票價格 : https://www.dcard.tw/f/travel/p/227123303 : A:我去年去華航經濟艙也是10000出頭 : B:長榮大約半年前就買經濟艙9300左右 : C:我六月底買長榮早去晚回8000 : 參考：買機票不想成冤大頭？參考 Skyscanner機票Good價指數吧！ : https://ent.ltn.com.tw/news/breakingnews/2843022 : https://i.imgur.com/pOuYZtf.jpg

: 可推知雙航日本來回票價 : 在疫情前約是在$8,000~$10,000之間 : 將2019年客運營收/12=80億 : 80億*29%*82.1% : (依照國人34.4%去日本,7.5%去韓國。假定東北亞韓佔17.8%,日82.1%)=19億 : 19億依疫情前$8,000~$10,000的票價 : 約19萬~23萬人次 : 而若疫情後的票價， : 以這個月長榮航的線上旅展「促銷價」來看 : 疫情前$10,000元的機票 : 現在長榮航賣「促銷價」 : https://i.imgur.com/imQ3I2M.jpg

: 來回價格$21,000~$24,000 : 促銷價比疫情前正常價貴了2倍多 : 以一個以往每年都去日本的潛在出國需求者 : 關了2年沒出國，票價*2一次花出去，還花得下去吧? : 可能疫情前就有人看過2萬多票價甚至買過這種票價 : 但那一定是少數人，大部分都在距離出發比較接近或大旺季才會這麼高 : 但現在這個往返日本的高票價 : 是提前6個月訂不管淡旺季就是這價錢 : 少數人*高票價 vs 全部人*高票價反應的營收完全不同 : 更別提鄰近時間才訂的少數人 : 或等到實際開放後有瘋搶機票行為時 : 說不定又是用更恐怖價位了 : 整體的供需不平衡 : 可能會造成，當班機班次數一樣時 : 會有多出一倍的需求想買還搶不到票 : 遞延到後年去，後年又會有習慣高票價的人跟著搶.. : 然後票價就...回不去了.. : 這樣一來光是日本的解封票價 : 每月營收就可能增加23萬*21000-21萬*8000=30億 : 注意，這30億相比疫情前是純粹多的利潤 : 而且是「每月」增加的 : 每月多30億 : 剛好差不多等於華航Q3的淨利 : Q3 EPS 0.5 每月=0.5 一季=1.5 : 以一月賺30億來看的話 : 疫情前華航是一個不賺不賠的公司 : 2018 EPS +0.33 : 2019 EPS -0.22 : 換算下來就是整年就是1X億正負而已 : 未來假如恢復到疫情前的成本結構 : 就算用這10年來最慘的一年成本結構來看 : 也就是金融海嘯後，10年來賠最慘的2011年 : 2011年EPS是-0.42 也就只虧30億這數字 : (股本跟當年不一樣了但當作虧30億) : 當年虧損原因是油價太高 : 可以去查查看當時油價 : 在那樣的油價下華航整年僅虧損30億 : 所以就算明年2022油價漲翻天 : 以供需不平衡的結構下 : 只要2倍票價獲利成功實現 : 在相同的成本結構下還是可以輕易大賺 : (明年的成本考量油價後也頂多是回歸或略高於疫情前的成本) : 想想上述的2011油價大漲，成本最慘時都只有小虧而已了 : 明年的票價卻是遠遠超出疫情前的票價 : 未來就算每月沒有多賺30億，也說不定只要1個月多的利潤 : 就有機會可以把最慘的2011年整年虧損打掉 : 所以在賣方市場不太需要擔心明年起的成本問題 : 且此外明年油價真的會漲嗎? : 就目前為止也有不少機構認為 : 年底冬天過去之後將面臨油價反轉 : 2015年是雙航近年最賺的一年，各賺1元以上 : 就是因為當年油價高檔快速翻轉時所額外受益導致 : 所以 : 如果明年油價高檔，賣方市場下可成功轉嫁費用 : 如果明年油價翻轉，省下的成本將助攻華航 : 兩種狀況都不用擔心 : 可能也會有人擔心會不會遇到殺價競爭 : 例如有廉航、或長榮航、日航..等 : 但這個從今年的貨櫃航運的市場發展 : 應該很好想像未來狀況會怎樣 : 在供需不平衡之下 : 不會有殺價競爭，只會變賣方市場 : 比起航空公司主動殺價 : 更有可能的是虎航這種廉航也賺翻 : 票價用疫情前的傳統航空價格也爽賣 : 而解封之後運能提升的速度 : 可以參考國外航空提升客運運能的速度 : 例如法國航空 : 11/8美國正式解封 : 法國航空預測將在3個月內 : 將飛往美國的班機提升到疫情前的90% : 所以假如像上面說的最差最差情況 : 解封作業拖了很久日本氣泡也談到明年4月才上路 : 花了3個月提升運能到7月起才真正利多兌現 : 也就是明年Q3才開始完整受惠的話，照上述的分析 : 一樣可能光下半年就貢獻3元以上獲利 (歷史新高again) : 更別提2023全年EPS : 用遠低於個人預估的最最最差狀況評估 : 就算當作實際上解封後 1年"只"能賺3元(等於一季只賺0.75) : 這也代表2021~2023年分別"只"賺1.X、2.X、3.X : 這樣的獲利擺開3年來看 : 同樣都會是華航歷史上的超級獲利周期 : 此外考量上面說的 : 都只是考慮日本解封的旅遊需求 : 單單是針對國人觀光需求最大的日本的利潤 : 這部份的營收在過往只佔華航客運營收29% : 實際上其他70%如果都解封後 : 到底有什麼化學效應難以評估還要邊看邊觀察 : 或許不能每條航線包含飛歐美都翻倍 : 但如果光是每條航線在需求旺盛下都是旺季價 : 在相同固定成本下原本疫情前每年接近損平的華航 : 疫情後變成飛歐美票價6萬變7萬，每人次增加1萬..獲利應該又會更突出 : 當然實際到底最後獲利多少 : 還是要看解封後旅遊狀況才能知道 : 因此持續追蹤票價跟獲利 : 最重要的是解封後的Passenger Yield (TWD/RPK) : 如同貨運一樣，今年Q4會賺爆是因為 : 新聞只告訴你運價跟去年5月一樣創新高了 : Cargo Yield (TWD/FRTK) : 去年5月是17.76 今年9月是17.61 : 但新聞沒告訴你...現在運量遠遠超過去年5月阿！ : 相同的空運歷史高運價+遠超出去年5月的高運量=大賺 : 同樣的過往Passenger Yield (TWD/RPK) : 疫情前是在2.2左右 : 目前運量因為極低華航在5 長榮航在4.5 : 未來客運逐步恢復運量跟載客率提升時這數字一定會下降 : 但只要這個數字還能夠維持在相對疫情前高 : 就代表航空客運正處於賣方市場 : 每單位旅客營收上升成本固定(飛一趟就是飛一趟) 毛利上升 : 個人覺得單單以華航來說 : 今年實際入手的業績就可能EPS上2元 : 加上明年很有成長空間可以想像 : 以目前上述預估 : 就算明年邊境全年不解封、下半年才有日本泡泡,貨運一毛都沒賺 : 幾乎所有預期的好事全部沒發生，這樣2022的EPS都可能有3元 : 再加上明年全球旅遊復甦 : 2022年明年的此時此刻2022/11/9 : 女生IG上的打卡 : 最浪漫的不是男友送她iPhone 14 : 而是男友幫她出機票帶她到日本玩 : 光是這樣的現象與獲利預估 : 今年股價就上看3字頭應該是很有機會的 : 法人如果要推解封題材甚至可能在今明年間翻倍 : 然後上面說的 : 都不包含華航旗下的華信跟虎航 : 今年這兩家，特別是虎航可以說是放推 : 但以今年華航才又再增資持有74%的虎航來說 : 身為廉航的虎航，未來飛日本價格 : 有可能是用疫情前的雙航價格在賣機票 : 未看先猜未來幾年都賺翻每年也有機會再幫華航+個0.X元 : 整體下來 : 認為目前華航2字初頭大概都還便宜 : 4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制。請益免填) : 已重壓雙航 : 華航部位大於長榮航 : 短期不停損 : 近期漲得很快接近前波高檔 : 如果有回檔應該只是消化解套賣壓跟換手 : 月線正在快速翻揚中 : 有技術性拉回碰月線再加買有跌隨便買 : 台股每年都會有翻倍的焦點飆股 : 想押寶航空股成為明年的明星 : 因為全球解封下 : 不論題材或業績航空股都得天獨厚 : 人人都在出國時非常容易成為眾人眼中焦點 : 目前個人以華航為主 : 是因為雖然客運數量長榮航>華航 : 但保守認為華航Q4優於市場預期 : 且獲利先嚇死人是肯定的 : 既然今年華航EPS就有接近或創高機會 : 明年EPS又有顯著的成長空間 : 預期光今年的業績 : 股價就滿有機會突破10年高點上看3字頭 : 這應該是滿有機會先吃到的肉停不停利看個人 : 相比之下目前選擇犧牲掉一點長榮航 : 是因長榮航以客運為重 : 明年解封或許還參雜時間因子的變數 : 因此部位暫時放比較少但也不能錯過 : 持續抱著明年有賺隨便賣 : 若是未來 : 報復性旅遊載客率不如預期 : 或是單位旅客獲利不如預期才趕快跑 : 最後附個影片 : 中華航空「華航不一樣了!」 : https://youtu.be/ykDlJIplivw