[標的] 志豐

看板Stock作者sorrowcrying (回到過去 )時間4年前 (2019/10/17 22:03)推噓19(21推 2噓 12→)

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------------------------------------------------------------------------- 1.發文前請先詳閱[標的]分類發文規範，未依規範發文將受處份。 2.發標的文未充實內文，多空理由不充實者，板規1-1-5或4-4處份 3.進退場機制若非長期投資，請輸入停損價，否則依板規1-1-6處份 4.若為長期投資，但無充份分析理由，將依板規1-1-5處份 4.請依格式輸入內容，未依格式者板規1-1-2砍文處份。 5.分類選填請益或心得者，進退場機制得刪去。 ---------------------按ctrl+y可刪除以上內容。---------------------------- 1. 標的：志豐 2. 分類：多 3. 分析/正文：一、基本面: 1. 簡介: 志豐電子成立於 1977 年，為台灣第一家專業電聲公司，主要產品有蜂鳴器、喇叭、麥克風及耳機(有線與無線)，從近三年的年報可以發現近年來主要的產品改變為蜂鳴器的比重逐年降低，而耳機部分則逐年大幅上升。到2019Q1 耳機的比重更是突破60%，蜂鳴器則持續下降來到16%。志豐在大陸市場比重逐年下降，而美國市場比重則逐年上升，2018年美國已經是志豐最大的市場了(將近50%)，第二市場則為大陸(約30%)。不過從財報中並無法得知主要客戶有哪些，只知道有一客戶目前佔銷貨比重超過50%， 2. 財務數據: (1) EPS: 志豐的EPS算穩定，但是這個情況到2019年開始有些改變，2019上半年EPS為 1.47元，沒有意外的話前三季獲利應該可以突破去年全年，從財務面觀察，志豐近三年毛利率是略微下滑的，因此獲利成長主要原因應該來自營收成長 (今年前九個月營收也比去年同期成長) 志豐營收逐漸成長，耳機佔營收比重又持續上升，加上近年來TWS真無線藍芽耳機的話題持續發燒，因此推論，公司應該是想搶食這塊商機，而且目前也已經初步見效。 (2) 業外: 志豐的業外主要受匯率波動影響較大，時而產生匯兌收益或匯損，由於匯率並非公司可以控制，因此不做討論。(志豐持有其他公司股票很少，因此沒有討論) (3) 其他財務指標: 公司的毛利率常年維持在20~25%，但這幾年僅能維持在20%左右，有可能是降低了毛利較高的蜂鳴器營收比重的關係，所幸營益率還是維持在高檔，因此讓獲利還是能隨營收逐漸成長，負債比逐年攀升，目前大約55%，但ROE、 ROA近年也逐年提升，表示資金擴張有帶來更高的獲利，利息保障倍數常年維持在超過100倍，流動比超過1.5，速動比超過1，償債能力不錯，盈再率在2017年之前是負的，表示公司每年賺的錢沒有再投入經營，但2017年以後每年盈再率大概是20~50%之間，我認為這是志豐企圖心的展現，開始提高資本支出，來爭取更多的訂單，志豐現金配息率大約70%，但每年都大概會配 0.2元的股票，以目前股價來算，假設今年配2元現金，現金殖利率應該會有6% ，整體而言，我認為志豐的營運穩中透強，有機會同時賺股利和價差。 (4) 與同業比較: 同業主要有美律、康控-ky、東科-ky、美隆電等，美律與康控-ky屬於蘋概股，知名度較高，美律營收規模最大但毛利率逐年下降，康控-ky毛利率最高而且逐年上升，因此市場給康控最高的本益比，通常是二十幾倍(目前為幾十倍，主因為重回蘋果懷抱)，而美律大約在12~16倍(目前約13倍)，美隆電大約 12~20倍(目前約15倍)，但美隆電的主要市場是在音箱、喇叭這塊，東科這幾季業績也很好，目前本益比也不高，但因為經營者有上過新聞，再加上董監持股質押比例很高，因此不多做討論，而本篇主角志豐業績穩定，本益比通常在 12~20倍，以今年預估的本益比目前不到11倍，而成長股還有另一個估價方式為本益成長比，以今年EPS可能達3元，比去年成長36%。本益成長比為 11/36=0.3左右，遠小於1，如此看來股價似乎被低估許多。二、技術面: 1. 短線而言:志豐8月底突破30元，快速來到35.8，目前量縮緩跌到32左右，呈現三角收斂，但志豐股性很牛，也可能拉長整理時間。 2. 長線而言:目前股價準備突破大鍋蓋，如果能出量向上，以今年賺大約3元的成長股而言，本益比來到15倍不為過。三、新聞面與籌碼面: 志豐的新聞真的很少，我只找到兩年前的舊聞:擴建遠距收音語音品質測試實驗室，並沒有其他對於未來計畫或展望的新聞，籌碼方面，近來董監持股跟千張大戶都沒有什麼異動，外資也是小量進進出出，因此我來談談未來展望。走在街上可以看到越來越多人戴真無線藍芽耳機(TWS)，連周遭的親戚國中生甚至國小生也有人戴，沒戴的也一直在詢問，我問他們為什麼想戴，他們回我說:「就是潮啊!」，可以想見TWS應該可以再紅好幾年，以蘋果的Airpods來說整體售價要四千多塊，雖然志豐目前並非蘋概股，但仍有機會吃到其他廠商的訂單(大家都愛學蘋果)，雖然隨著TWS越來越廣泛，單價有可能會慢慢下跌，但這商機實在是蠻大的，法人估，TWS 2019 年出貨量，將從 2018 年的 5500 萬組，快速倍增加 9500 萬組，2020 年再進一步擴至 1.3-1.4 億組，2019 年銷售金額更估達 80-90 億美元，明年則快速增長到 110-120 億美元，另外，隨著5G時代的到來，TWS與麥克風也可能成為智慧家電生活的媒介，但這部分應用只是期待，目前比較有機會看到的還是打入各廠商的TWS這塊（財報中可知道志豐2018年已研發出TWS，但無法得知出貨比重四、結論: 志豐常年業績都很穩定，而近三年調整營運方向，逐漸提高耳機比重，獲利也逐漸提升，今年EPS有機會突破三元，以目前本益成長比約0.3而言，實在是非常低，未來還有機會持續搶食TWS這塊大餅，值得期待，但志豐也有其潛在風險，有可能面臨對手削價競爭的情況，在營收逐漸提升的同時，如何維持毛利率將是一大課題，而每年加計股票股利的話殖利率都有5、6％以上，目前算是風險較低的成長股，可以持續關注 4. 進退場機制：目前股價已經漲了一段了，但我還是認為33進場有利可圖，退場的話就看之後成長性來判斷，若業績持續成長股價沒漲就領股利 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 219.85.40.48 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1571321014.A.AAA.html

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TitanDickBro

10/17 22:18, 4年前 , 1^F

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edwin198338

10/17 22:21, 4年前 , 2^F

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td875421

10/17 22:21, 4年前 , 3^F

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