Re: [心得] 以總體經濟和債市的角度來看市場

看板Stock作者epson5566 (ep)時間5年前 (2019/02/22 11:26)推噓26(26推 0噓 17→)

留言43則, 29人參與討論串10/14 (看更多)

我也分享一下自己的看法首先判斷經濟是否會反轉普遍認為有個簡單的三種方式 1.實際數據 2.金融利差 3.PMI 實際數據的部分我採用觀察就業跟通膨兩種而已其他例如工業產出等等因為東西太多我就略過 (1)就業由於近20年菲利浦斯曲線越來越失效﹐跟通膨的相關係數越來越低﹐ 對於整體經濟影響力來說也越來越小﹐而其中存在的可能性的風險在於﹐ 不管是聯準or經濟學家or市場分析師﹐仍然把就業影響通膨的預測計算到模型中﹐ 就會可能發生高估未來通膨的狀況﹐所以當就業市場越好時﹐市場反而會有錯估的可能不過這是題外話﹐首先觀察一下美國的就業市場現況為何非農就業數據我直接跳過﹐因為除非要套模型不然直接單看其實沒啥太多意義從整個就業結構來看: 圖1:https://i.imgur.com/aZhmucz.png

可以觀察到美國其實正在老化中圖2:https://i.imgur.com/VE4Efgn.png

自己離職跟被裁員的比例也中在轉變中圖3:https://i.imgur.com/pQakuPa.png

失業的期間也在不段縮減中從圖1.2.3中就可觀察出美國的就業市場處於相當好的狀態中不過因為她跟菲利浦斯曲越來越無關所以就這樣啦 (2)通膨通膨的部分我是採取直接看信貸是否會膨脹這樣就好因為這是通膨的最快方式首先我們必須了解整體信貸還有消費者的狀態圖4:https://i.imgur.com/cldnTGJ.png

圖4是整體消費者信貸的結構可以很清楚觀察到美國信貸結構是由政府還有存款機構這兩大宗組成不過消費者信貸中有區分成循環信貸以及非循環信貸如圖5 圖5:https://i.imgur.com/i6Fw3li.png

可以從2008後成長最快的為非循環信貸因此我們必須了他是什麼架構圖6:https://i.imgur.com/a5iFDdW.png

清楚看到了非循環信貸主要是由聯邦政府所架構圖7:https://i.imgur.com/0c064Bm.png

從百分比圖可以看到聯邦政府的比例是在減緩中的這也可能跟Fed縮表有關為了確定是否是縮表造成因此觀察M0 M1 M2貨幣但為了方便觀察我直接把M0 M1 M2都直接拆解成各項款項圖8:https://i.imgur.com/IwnhcLN.png

可以看到基礎貨幣是在減少中但其中有一個比較讓人振奮的狀況是活期存款開始大幅上揚這對未來的消費力有極大的幫助但我們還是無法清楚消費者的心態為何因此我們試著用凱因斯的理論邊際消費傾向(MPC)來判斷消費者的狀態圖9:https://i.imgur.com/Dn3L6NJ.png

也可以觀察到MPC也處於上揚的狀態因此合理的推估在未來消費者是有可能推動通膨的可能性不過這樣的假設仍然稍嫌薄弱因為信貸的膨脹最重要的推手還是銀行所以我們必須回頭觀察銀行的狀態圖10:https://i.imgur.com/EAcmJd7.png

可以很清楚看到銀行的信貸仍然還低於2008的水準這也跟FED嚴格管制銀行有關讓銀行大量持有現金那麼銀行是否會開始對死老百姓擴張信貸我們可以從利率觀察圖11:https://i.imgur.com/GDpXYQK.png

由於FED快速拉升基本利率在存款利率反應較慢的狀態下而貸款利率較快反應時這也代表者銀行若開始對死老百姓放款就會有比較好的收益那麼銀行是否對死老百姓的有在放貸從淨利差就可以看出圖12:https://i.imgur.com/hO2LHa5.png

可以看到銀行的淨利差是呈現翻揚的狀態也代表銀行的整體結構是屬於放貸這塊而不是偏重於長期固定資產這塊總結就是在Fed縮表的狀態下導致整個信貸下降不過這是一種平衡關係縮表減少的是否能透過民間信貸來補足從上面整體來看是有能力可以補足的但前提是縮表的速度必須跟民間擴張的信貸處於平衡的關係而從這樣觀察就可以清楚FED的縮表應該要開始減緩等待民間的信貸擴張才可以第二部分金融利差簡單的說就是例如10Y-2Y公債或是泰德利差等這些都代表市場的資金吃緊的程度 10Y-2Y公債可以直接看成長期固定資產利率-短期負債利率而會導致利差縮小最簡單的原因就是對未來通膨預期降低短期目標利率快速上升因此當利差縮小時很容易造成大型銀行的獲利模式出現虧損不過從圖12觀察就可以知道大型銀行基本上都避開了不然淨息差應該是下降的所以基本上可以排除10Y-2Y公債這個工具了那麼泰德利差也差不多是相同道理就是短期負債利率的問題而已那麼我們可以觀察所有金融指標圖13:https://i.imgur.com/IFDoqbK.png

幾乎都沒有異常的趨勢發生第三部分PMI 首先觀察前50大GDP國家的PMI來衡量全球整體的經濟圖14:https://i.imgur.com/cs71U5O.png

可以明顯觀察到除了亞洲的國家都掉到接近衰退的狀態下其他多數的國家基本上都在擴張的範圍內圖15:https://i.imgur.com/m1H9Fjd.png

再觀察美國的PMI 幾乎都維持在53之上在前月份比較明顯的下降後幾乎都有止跌的跡象且在下月的預測中普遍持平而我們觀察PMI長期與短期的數據從1988~現今臨界值大約在49.5左右跟一般認知50代表製造業的分水嶺沒太大差異圖15:https://i.imgur.com/4S9BoTO.png

從2008~現金臨界值大月在52.5左右圖16:https://i.imgur.com/xnOjC8c.png

我們用比較嚴苛的角度來看待PMI這個數據時美國的所有PMI基本上都還沒跌破這個值事實上還不存在有大幅反轉的可能性結論: 整體數據指標都在暗示著美國經濟體質相當健康而股市的部分道瓊近期漲到接近26000 但個人觀察許多與道瓊高相關的output數據個人認為基本面現在應該在25000~25200左右假設整體經濟數據指標都沒有反轉的跡象也代表output數據也會持續成長所以合理推估美股大幅下挫的可能性不高但偏離基本面的價格勢必還是會遭到修正至於未來個人也認為長期固定資產的吸引力會慢慢降低風險資產會開始慢慢盛行寫得很亂其實我自己也知道很多地方該說的沒說請見諒 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 118.166.239.187 ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1550805969.A.D36.html

推

DrLisaSu

02/22 11:35, 5年前 , 1^F

02/22 11:35, 1^F

→

basicnet

02/22 11:36, 5年前 , 2^F

02/22 11:36, 2^F

推

masonhou

02/22 11:38, 5年前 , 3^F

02/22 11:38, 3^F