[標的] 伊利股份 (600887 CH) 長多

看板Stock作者CreditSuisse (歐系外資)時間5年前 (2018/10/17 01:35)推噓5(6推 1噓 3→)

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1. 標的：伊利股份 Inner Mongolia Yili Industrial Bloomberg: 600887 CH / 600887 C1 Reuters: 600887.SS 2. 分類：多/空/請益/心得長多 3. 分析/正文： A. 行業成長分析 Nielsen-Baidu研究指出，目前中國在快消品項有21%左右為乳製品 1) 中國營養學會在2016年報告稱成人每日乳製品應攝取約300克但目前中國人均乳品攝取量為100克 2) 與全球其他發達經濟體相比人均消耗量中國日本美國鮮乳 14.3L 36.8L 51.7L 酸奶/發酵乳 3.4 kg 9.7kg 4.9kg 起司 0.02kg 1.5kg 6.9kg 顯見乳品行業具有巨大成長潛力加上電子商務普及與冷鍊改善可以增加滲透率與保障長途運輸後品質預期二三線城市以下的居民需求將會持續帶動乳製品消費成長估計2022年中國乳業產值可達4800億人民幣 (6.6% CAGR) B. 行業競爭分析主要玩家為伊利股份(600887 CH)與蒙牛乳業(2319 HK) 兩者合併就吃掉>50%的市場且通路覆蓋全中國基本上處處可見其產品雖有其他小參與者如光明乳業(600597 CH，主要集中在華東市場) 新希望乳業(IPO剛過會擬在深交所掛牌) 但行業趨勢重視通路(開拓市場 Revenue growth)、重視乳源(成本控管 Gross margin stability)、推廣力度(SG&A Effort) 預期未來大者恆大伊利將會繼續受益 C. 公司分析伊利近年除了維持既有產品線一方面也對舊品項進行改良增加消費者對其產品的黏著度例如安慕希酸牛奶與金典有機奶同時伊利自由現金流穩定並將之用在海外投資購併以取得海外品質或更好、更便宜的乳源亦可以開拓新的市場例如今年雖無緣收購Murray Goulburn Co-operative和Stonyfield 但7月30日伊利公告向巴基斯坦FFBL公司提交投資意向書有意收購FFBL的子公司Fauji Foods Limited <51%的股權有助其取得巴基斯坦更好的鮮乳來源或開發巴國市場另外伊利去年下半年推出了植選豆奶企圖打進規模達82億的豆奶市場推測今年上半年已在終端通路建設上鋪貨完畢公司預告將於Q3 Q4推出奶酪近期新成立了奶酪和健康飲品事業部擴增相關產品的經營體系為長期增長奠定基礎 D. 財務分析伊利1H18 Revenue約400億人民幣 +19% yoy (對手蒙牛 340億人民幣 +17% yoy) 但由於銷售費用年成長32% (對手蒙牛 +40% yoy) 歸母淨利34.5億人民幣僅+2% yoy 對手蒙牛在1H18投入世界盃行銷故銷售費用大幅成長而伊利則加大線下折價推銷、冬季奧運會廣告力度以因應主要競爭者不過蒙牛表示無意參與削價競爭預期2H18伊利在這方面的投入會減緩對EBIT Margin有助益也會有更好的operating leverage 市場預估今年EPS可以到1.07元 Payout ratio抓70% Yield可以有3% 另外在今年中秋節前招商證券曾對伊利進行調研當時伊利庫存天數約10天年減2天庫存創近年新低足見產品熱銷程度雖在旺季應會有原料上漲問題但旺季銷售多為高端商品伊利可有pass-through effect Margin預期不受負面影響 E. 流動性分析伊利股份為滬港通前十大成交股流動性無虞另外在中國國慶假期結束暴跌當日伊利為滬港通前十大成交股中唯一北上資金淨流入推測來自香港的外資趁估值窪地買進優質"cash cow" 根據10/16香港中央結算系統數據目前伊利有14%持股為滬股通所有 4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制) 24.5元以下逐步進場長期投資不停損 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 140.112.73.137 ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1539711322.A.857.html

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asiguo

10/17 01:43, 5年前 , 1^F

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推

popo3809490

10/17 01:53, 5年前 , 2^F

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yata4547

10/17 02:28, 5年前 , 3^F

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