Re: [標的] 8446 華研國際音樂
近日利多消息反應
已於130.5出清手中持股
目前華研與網易雲簽約的金額並未公布
但如果如新聞法人所預估1億元的話
約可貢獻eps 2元左右 約比一季的EPS還多
可能未來還有反應空間
但小弟決定先獲利了結 剩下的留給高手賺
※ 引述《ferronso (ferronso)》之銘言：
: 1. 標的：8446 華研國際音樂
: 2. 分類：多
: 3. 分析/正文：
: 本文於電腦執筆，若是使用手機app進行閱讀者，
: 建議轉換成全螢幕閱讀模式，排版才會較為順眼
: 若有不便請見諒
: 公司介紹
: 華研創立於1999年，是間流行影音娛樂及圖文創作的經紀公司，並於2013/12掛牌上櫃交易
: 目前旗下藝人與創作家包括林宥嘉、信、SHE、動力火車、曾之喬、炎亞綸、辰亦儒、林美
: 秀、謝佳見、彎彎、掰掰啾啾、Cherng馬來貘、爽爽貓等。
: 演藝事業已不再靠單一產品（如過去發行唱片）維生。
: 反而是建立藝人個人品牌後，由多方管道（演唱會、商演、廣告代言、戲劇等）盈利。
: 華研透過同時簽下旗下藝人的音樂版權與經紀合約，
: 打破唱片公司與經紀公司獨立運作的成規
: （藝人與A經紀公司簽約，但唱片發行版權屬於B唱片公司），
: 並掌握藝人的兩種合約，更能完整規劃藝人的演藝事業，為公司帶來更多收入。
: 目前華研收入管道有三類，括號為2016的營收占比：
: 實體產品收入（3%） ：販售實體唱片、藝人週邊商品等
: 版權授權收入（34%）：將音樂版權授權給線上音樂串流平台
: （如KKBOX、Apple Music、阿里巴巴等）
: 演藝經紀收入（63%）：自藝人收入中抽成（如演唱會、商演、電視劇等）
: 華研以版權授權音樂平台以及演唱會等演藝經紀收入為主。
: 授權音樂版權無需額外成本，屬於高毛利收入。
: 其中中國串流音樂市場占華研總授權收入的70%。
: 根據IFPI（國際唱片業協會）的報告指出，
: 2015年度為全球音樂市場的數位音樂產值首度超過實體音樂產值的年份，
: 而此趨勢在未來仍被看好持續增長。
: 隨著中國在2015開始大力打壓盜版音樂，中國的音樂串流平台正蓬勃發展。
: 中國目前市佔第一（60+%）的騰訊旗下音樂串流平台擁有7億月活躍用戶數，
: 卻只有2.5%用戶為付費會員，相較成熟市場20~30%的付費轉換比例，
: 中國市場還有可觀的成長空間。
: 附帶一提，Spotify目前月活僅1.4億，可見中國人口紅利之威力。
: 華研與阿里巴巴簽下的3年授權合約將於2018/03到期。
: 無論屆時華研和阿里巴巴換約，或是與其他音樂平台簽約，
: 隨中國市場激烈競爭，明年新約可望較2015年獲得更高的利潤。
: 華研自上櫃以來的財務表現優異，五年來ROE均超過20%，毛利率約40%，
: 稅後淨利率15~20%，近兩年本益比在15~25區間震盪，
: 2016年發放現金股利5元，12/25收盤價為95.5元，股息報酬率5.2%。
: 投資論點
: 1. 版權授權合約換約潮將近
: 。2017/08與KKBOX臺灣獨家授權合約到期，於9月起重新簽訂新合約，轉為非獨家授權代理
: ，同時授權給Apple Music Taiwan
: 。1Q18將與中國音樂平台簽訂新合約，無論與阿里巴巴或是騰訊，都可望獲利頗豐
: 2. 中國蓬勃發展的線上串流平台服務
: 。超過13億人口的中國，位居全球音樂市場份額第12名，
: 目前有超過7億人口使用線上音樂串流平台，付費用戶比例僅2.5%，
: 相較於其他國家成熟市場約20~30%，仍有巨大成長空間
: 。中國人民習慣免費服務已久，從免費使用轉到付費導向需要時間。
: 而目前數據顯示，人民是有意願漸漸開始為好的生產內容付費的傾向。
: 2016中國串流市場總收入較前一年成長30.6%
: 3. 華研完整的產業佈局
: 。除了同時掌握藝人經紀約與音樂約之外，華研致力於培養詞曲創作人才。
: 每年舉辦詞曲創作大賽，網羅優秀作詞曲人與歌曲版權，
: 為業界唯一投資於詞曲創作開發的公司
: 。自2015起，每年舉辦「華研所」招募演藝圈幕後人員，進行培育訓練，豐富後台深度
: 。成立自家農場系統，培養未來新星，輔以提供生涯規劃及舞台。
: 通常新人合約期長8~10年（續約通常2~3年為主）
: 。跨足影視產業，投資電視劇「麻醉風暴2」、電影「紅衣小女孩」等增加營運廣度
: 。跨足文創產業，將有名的插畫家納入旗下，彎彎、馬來貘、掰掰啾啾等插畫家於2015產
: 出3000萬元收入，占授權經紀收入的10%
: 4. 估值便宜
: 。2017 EPS保守估計為6元，過去兩年華研本益比在15~25區間震盪，
: 12/25收盤價95.5元，股息殖利率5%，本益比約16倍，處於便宜價位。
: 股價近期催化劑
: 1. 1Q18換約
: 2. 驊訊（6237.TT）加碼入股華研
: 。驊訊為音效IC設計廠，底下持有國內數位音樂事業iPeer，以及轉投資K歌達人，
: 幾乎都是音樂相關的媒體串流軟體
: 。2016/11董事會決議：未來一年，在華研股價135元以內，購入3000張華研股票。
: 一年過後，驊訊購入1429張，花費1.58億元
: 。2017/11董事會再度決議：未來一年內，將剩餘未購足之餘額補足，預計將買入1571張
: 風險
: 。中國和臺灣關係交惡，封殺臺灣藝人
: 。大牌明星（田馥甄、林宥嘉）巡迴演唱會皆已告一段落，
: 2018的演藝經紀收入可能難以維持相同水準
: 。藝人約滿後跳槽至其它經紀公司
: 。藝人發生負面新聞影響公司形象
: 。流動性風險較大，日成交量小於100張
: 總結
: 本報告大多數的資訊皆已公開已久，並非近期新聞，
: 然而華研股價近期一再下跌，反而成為了一個投資的機會。
: 華研在過去的財務表現都表現十分優秀，也受到市場較高的本益比評價，
: 因此近期股價來到相對低點，令我頗為動心。
: 但當然，股價看的是未來而非過去，我認為即便明年的演唱會難以突破今年的成績，
: 憑藉其優異的獲利能力與新合約、大股東加入的議題，
: 並考慮近一年的本益比評價，華研目前的價位實屬便宜。
: 即便我的預估錯誤，在未來股價持續下跌，
: 只要在目前知名藝人都沒有跳槽的情形下，反而會形成更好的投資機會。
: 未來音樂市場勢必走向寡頭市場，
: （看看華納跟索尼併吞了多少家唱片公司與經紀公司便可了解）
: 握有大牌的公司就掌握泰半的獲利能力
: 而音樂產業乃市場上難以消失的產業，
: 不論經濟好壞，人們總是需要娛樂豐富生活。
: 此外，加上未來中國仍然是一個具有成長空間的市場，
: 在華研具有許多人才與版權資源的情況下，
: 本益比若來到低於15的水準，且公司基本面沒有受到影響的話，
: 對我而言將是逢低加碼的好時機，而非停損殺出。
: 4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制)
: 若是華研基本面發生變動，則考慮停損，
: 若股價回歸120元以上，則視情況獲利了結。
: 報告警語
: 分享文內容不構成對任何證券買賣邀約，也不會對讀者進行任何形式邀約。
: 每篇文章僅為個人投資記錄，引用數據皆為公開資訊搜集與個人研究心得；
: 並非給本文讀者任何投資建議與參考，請勿依據本文作買賣決定！
: 投資有風險，作者不對任何人負責買賣盈虧。不建議任何讀者跟單。
: 我持有華研國際音樂（8446.TT）多單倉位，執筆必定立場有所偏頗，
: 再次強調請勿依據本文作買賣決定。
: 本文行文草莽，如有不足之處，非常希望獲得股板高手指教與批評，感激萬分。
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José Fernandez (1992-2016) NL RoY(2013) ASG(2013,2016) CYA-3(2013)
Team Age G ERA W L IP H R ER HR BB SO ERA+ WHIP H/9 BB/9 SO/9
MIA 20 28 2.19 12 6 172.2 111 47 42 10 58 187 176 0.98 5.8 3.0 9.7
MIA 21 8 2.44 4 2 51.2 36 19 14 4 13 70 153 0.95 6.3 2.3 12.2
MIA 22 11 2.92 6 1 64.2 61 21 21 4 14 79 131 1.16 8.5 1.9 11.0
MIA 23 29 2.86 16 8 182.1 149 63 58 13 55 253 137 1.12 7.4 2.7 12.5
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