Re: [標的] 4927 F-泰鼎已回收

看板Stock作者sartan (sartan)時間10年前 (2014/02/21 13:48)推噓1(1推 0噓 4→)

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※ 引述《sartan (sartan)》之銘言： : ※ 引述《sartan (sartan)》之銘言： : : 補一下 , 負債大增是因為新廠的投資 , 短期內需要比較大的資金量 : : 今天正式股價突破前高!!~ : : 近來三大法人紛紛加碼 , 除了投信開始買了之外 , 連自營商也開始買了 : : 尤其這兩三天股價雖弱 , 我還想說自營應該會被洗掉 , 想不到自營居然仍持續加碼~XD : : 外資方面從我上次po文後幾乎都是買超居多 , 連續兩年的出脫總算是有了結束!! : : 這裡不得不提一下這段期間的一些跡象 , 我觀察到外資這兩年的出脫主要是跟凱基 : : 的賣盤呈現正相關 , 這可能跟凱基是泰鼎主要上市的承覽商有關 , 所以之前不 : : 論公司營運與股價如何都是會呈賣盤~ 不過在12/17那天有一筆1500張的盤後交易 : : , 然後當天有1200張的外資與凱基賣超 , 自此後外資就是一路買盤且也是從那個點 : : 投信跟自營也開始進場. : : 這幾天外資的買盤主要來自某一家劵商 , 昨天該劵商如過往又是100張的買超 : : , 但外資的買超卻是零!!!!!!~ 這代表甚麼?? 大家自己去猜吧~ : 雖然從我推這檔以來已漲至40 , 但還是覺得此檔相當地有空間! : 這裡分享我的詳盡分析 . 最近練習寫研究報告 , 覺得滿意推一下!~ : 若肯給予我的報告指點給點意見 , 我更感激不盡!!~ : 公司資料 : 2014/1/10收盤價: 39.55 : 產業類別 : PCB(電子電路板) : 股本: 9.7億 : 2013年前三季eps : 3.11 : 簡介 : : 上櫃PCB(電子電路板)廠，以泰國為生產據點是泰國第二大PCB業者，客戶主要是泰國的生 : 產業者(以日韓的品牌廠為主)，主打的是2至6層的PCB板，而未來目標也會持續往更高層 : 的HDI板發展。 : 雖然所生產的PCB種類在一般的認知中算是比較低階的，但也因此這些年來競爭力弱的廠 : 也逐漸退出，使得競爭者減少，因此過去幾年的廝殺沒如其他當紅產品那麼激烈！ : 然而在去年2013仍是遇到些波折，先是上半年公司營運仍受到前年2012年泰國基本工資的 : 大漲的影響，營益率的表現皆不如已往，在第二季公司進行營運上的調整與配置後，營益 : 率慢慢爬了回來。好景不長，接著卻又遭遇到泰國的政治動亂干擾，除了市場上的信心動 : 盪外，泰銖也大貶，由於在建設中的新廠貸款是以美金計價，泰鼎第二季財報吃了八千多 : 萬台幣的匯損，因此也使得股價被大幅低估。 : 對投資者來說這是賺錢的天賜良機，讓我對泰鼎作以下幾點更細微的分析。 : 1: 過去的優異成績保證 : 下表為過去幾年及前幾季的營業毛益率與每股盈餘 : : 期別 2012 2011 2010 2009 2008 2007 : 營業毛利率 21.1 20.72 17.31 17.5 12.12 -1.49 : 營業利益率 10.93 11.2 9.52 9.34 6 -8.36 : 每股稅後淨利(元) 6.13 5.11 4.02 3.85 1.03 -3.31 : (從07年至12年公司的營利能力幾乎年年成長) : 由表可知泰鼎過往幾年不管是營業的表現，不管是毛利率、利益率與eps表現皆呈現成長 : 態勢。雖然2012年4月起因為泰國基本工資從每日最低160泰銖調漲至330泰銖，使得營利 : 率自從2012第二季開始有下滑趨勢，但去年2013第二季可以看到公司又開始努力拉回來， : 至第三季已接近前年平均水準： : 期別(季) 13 Q3 13 Q2 13 Q1 12 Q4 12 Q3 12 Q2 12 Q1 11 Q4 : 營業毛利率 21.75 19.28 17.22 17.92 20.76 22.37 23.61 22.05 : 營業利益率 10.45 8.59 6.41 8.05 10.33 11.76 13.88 11.56 : (13年力拼返回以往的營利能力) : 之所以營利能可以這樣保持成長，主要是對成本控制及削減上相當積極，每年都會在製程 : 上投入研發與投資，在製造流程上的小改變來提升產品的製造效率與良率。另外在垂直 : 整合上相當地積極，將某些需要外包的加工採取自製。這些的努力過去皆有成果，讓毛利 : 與淨利率年年提升。 : 2 : 報價比對手低 , 然而卻仍比別人擁有更高的毛利，非常有競爭力 : 在台股近三十家的PCB生產商中 (扣除每日幾乎沒成交的不算) 從第三季的營運表來看， : 泰鼎的營業利益率於最佳的五名內 : : 　台郡佳總先豐高技 F-泰鼎華通 F-臻鼎敬鵬志超 : 毛利率 25.11 23.65 16.93 16.32 21.75 15.56 17.81 15.49 16.92 : 淨利率 17.52 13.73 10.92 10.78 10.45 10.18 10.08 9.54 8.79 : 累計營 : 收年增 19.67 32.37 3.16 -6.95 10.84 18.04 9.43 5.45 : (2013台股第三季PCB淨利率最佳九檔) : 由上表可得知泰鼎的營利表現在PCB個股中相當優異，然而業績卻又不失成長， : 累計去年前三季營收增長仍有10.84%的穩健表現!! 泰鼎能在眾對手中有如此的佳績除了 : 上一點說的本身營運能力不斷地提升外，還有: : a.優異的生產策略： : 由於主攻最下游的品牌廠跳過組裝業者，所以報價上就已經比其他對手有優勢，主攻的產 : 品明確，採取少樣大量的生產模式，應用的下游主要集中於 : 機上盒、印表機、及液晶 : 電視所用的PCB。在與客戶簽半年的長約對訂單的明確預估後大量化的生產，使得在採購 : 原料上可以取得更低成本、與生產的程序調配讓工廠的產利用率到達最大。 : b.工廠設在泰國 : : 而同業大都廠在中國大陸，近幾年中國無形與有形的成本不斷提高ex: 薪 : 資、法規、人員流動率，使得泰國的生產商成本上相對上變得有優勢。 : 3 : 今年將大幅擴產 : 由於舊廠的產能已不敷使用，即使是第四季淡季依然保持著90%以上的產能利用率(至於第 : 四季多生產的確定會在今年第一季出掉)。對於泰鼎過去的產銷能力的佳績，看到今年即 : 將運作的廠產能，對於投資者來說無疑是未來獲利增長的保證! : 泰鼎的新廠(二廠)面積為舊廠的2.7倍，擴產共分為四期，目前已確定第一期擴產月產能 : 50萬呎已於去年(102年)的Q3與Q4分別完成前端與後端的試車，今年第一季將正式量產。 : 之後第二期的擴產計劃(100萬呎)會隨著市況與客戶的需求進行準備，預計於三月四月進 : 行試車。 : 泰鼎的產能時間表 : : 102年初月產能 : 240萬呎 : 103年第一季月產能 : 290萬呎 : Ps:(預計至今年下半月產390萬呎很有機會，與去年比可是大幅增產七成呢!!!!) : 儘管泰鼎有很多值得買進的因素，但它仍是有它劣勢的地方 : 1 客戶要求降價的產業宿命 : 電子產業競爭激烈，產品降價這是這個產業的必然，就連最產業鏈中最高階地位最高的蘋 : 果I-phone也不例外，但價格的降低相對地銷售量也會跟著提升，所以對於獲利的影響並 : 不全然是負面。 : 雖然泰鼎本身也受這宿命影響產品價格也是年年下跌，但由於所選的產品幾年下來其競爭 : 力弱的廠商逐漸退出，及生產地點的策略正確，在同業價格降無可降下還是有不錯的獲利 : 空間，加上本身的營運能力，儘管過去幾年電子業產品大都仍呈現下跌趨勢，但還是可以 : 靠著自身製程的改善獲利能力不減反增年年成長!!~ : 2 泰國近來的政治動亂 : 在任何市場上政治的不穩都會影響其投資人的信心，就算其實本身的生產運作上與訂單皆 : 沒受到影響，但因動亂的匯率下跌影響卻是各個層面的，泰鼎自然也不例外。公司因為擴 : 廠仍有不少以美元計價的貸款，在第二季因匯損賠了八千萬，把該季eps原本1.3打了三折 : 變0.4。雖然在近期公司表示有進行避險的措施，然在近期泰銖兌美元又再度大貶5%以上 : 的情況下，面對匯損這確實是泰鼎的隱憂。 : 政爭對於泰鼎實際運作及客戶的接單目前並沒看到影響，因為工廠離政爭所在地曼谷甚遠 : ，然而事後態勢的發展仍是我們所需關注的。目前最新的發展是具有多數民意支持主政黨 : 要在2/22進行全國重選，而反對派已決定1/13將進行對於曼谷一個月的封城示威，主要爭 : 對政府機關的車輛來往進行封鎖，不過反對派領袖已經向政爭的最後關鍵決定人即軍方與 : 泰皇保證，不會對大眾運輸及民生進行干預。而因應即將開始的更大示威，泰國軍方日前 : 對曼谷進駐大量的軍隊以及各式坦克，來維持城內的秩序穩定(也有人說是要政變)。 : 照目前來看泰國的政爭後續仍看不見眉目，但目前泰國民意大多仍是支持政府，就歷史來 : 說由相對民意的右派所發起的革命通常都不會成功。 : 總結 : 面對一檔年有賺5-6塊能力的股票、有競爭力、年年擴廠營利年年成長，卻遇到政治動盪 : 使得股價仍40不到確實是大為低估，這是買進的好機會！對於此檔的目標價我給予至少60 : 塊的價位，因為泰鼎極有競爭力，由上敘的資料我們可以發現此公司產品價格比別人低然 : 而卻仍賺的比別人多，產能利用率年年近乎滿載，今年在產能擴產下eps 6塊機率很大。 : 而且下半年極可能還會再有大擴產計畫，擴張的產能更甚之前，若下半年的擴產產能加上 : 去等於今年泰鼎總產能擴產了七成，屆時單季eps至2塊都是輕而易舉，請把握入場良機！追蹤報導一月營收出來,雖然月增16%,但是以一月已經投產20%的新產能來說 ,年增率卻才6%不到,這樣的表現是有些令人失望的. 不過公司一直仍然強調產能目前是完全滿載,照發言人說是生產的貨會在之後的月份才出,如果是這樣那麼一月應該會是今年營收的最低點. 前幾天的回檔我還想說會不會是因為營收的不幅大家預期, 有特意下殺的feel. 但在後來對照昨天的盤後大股東之間交易 ,應該是要讓股價到大股東間約定好的特定價格,所以今天股價正常回至應有價位, 我昨天出了一半(目前仍持股五成部位) , 買我也相當看好的3587 結果今天大漲...... -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ◆ From: 36.224.218.155

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