[分享] 關於G20新會 (國際商情)

看板Economics作者oodh (oodh)時間15年前 (2009/03/06 01:38)推噓2(2推 0噓 9→)

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※ [本文轉錄自 Policy 看板] (本文出自 http://www.trademag.org.tw/ 國際商情雙周刊請勿用於商業用途、若有版權問題請來信告知) ------------------------ 這篇文章詳細說明了國際貨幣制度的沿革、變動和其理由也介紹了在這次風暴後、G20新會裡被提出來的新觀念 ------------------------- G20重整金融秩序撼動美元地位作者：林昌亮　國際商情雙周刊第260期 (2009/2/11) 2007年因美國次貸風暴而引起的去（2008）年金融大海嘯，其原因除了大家熟知的房貸證券化的高槓桿操作，例如信用違約交換（CDS；Credit Default Swap）或擔保債權憑證（CDO；Collateralized Debt Obligation）所引起外，其實還有一個鮮少人討論的話題漸漸浮上檯面，那就是美國尼克森總統於1971年宣告，美國不再履行外國持有的美元可兌換黃金的義務，而終止1944年「布列敦森林會議（Bretton Woods System）」創建的金融架構制度，使美國可以肆無忌憚地印製美元，讓美國的外債可以無限制擴張，這也是此次金融大海嘯的原因之一。布列敦森林會議再成熱門議題近來，西方在談到必須重建國際金融及經濟新秩序時，屢屢提及上個世紀有名的「布列敦森林會議」，因為這個會議的重要結論，架構了上個世紀後半葉全球金融、貿易有序發展的重要基礎。而在金融體系搖搖欲墜的此時，美國前總統布希、法國總統薩科齊及歐盟委員會主席巴羅佐，先前共同決定召開全球主要經濟體的連串高峰會，邀請20國集團（G20）領袖，參加去年11月15日在華盛頓舉行的世界領袖高峰會，以集中全球力量，共同因應金融危機所可能導致長期的經濟衰退。這20國除了7大工業國外，主要加上中國大陸、南韓、印度、阿根廷、巴西、俄羅斯、沙烏地阿拉伯、南非等新興市場國家，探討全球金融危機及可能持續很久的經濟下滑因應對策。姑且先稱此次歐洲領袖所倡議的金融新秩序為「布列敦森林體系（Bretton Woods System）第二」，於去年11月15日於華盛頓召開的20國高峰會（G20），是否能達到1944年「布列敦森林體系」的成果，例如創建世界銀行（World Bank）和國際貨幣基金組織（IMF）等，這些維繫其後60年金融秩序的國際金融組織，是這次會議重要的焦點。 1944年的布列敦森林會議當時籌備了兩年，這次的高峰會卻僅籌劃了約2周，加上這次會前就已經顯現出各國的意見不合，例如歐洲參與「布列敦森林體系第二」的部分因素，是基於他們認為「美國至上」的時代已經終結，一個新的多邊時代正在到來，但這似乎只是歐盟一廂情願的看法。「布列敦森林會議」成功的原因之一，在於美國當時顯然是談判桌前最強大的國家，因此它最終能將自身的意志強加於人，但這次美國卻沒有意願也沒有實力將此新秩序的實行貫諸於各國之上。「布列敦森林體系第二」談判桌前的聲音越嘈雜，也就表示參與國彼此之間越平等，然而越平等就越難以達成協議。國際貨幣制度沿革一、金本位--穩定維持各國匯率金本位在1875年開始運行，運作上防止了各國貿易帳可能出現的失衡現象。該制度下，貿易盈餘國家會累計更多的黃金進入該國的金融體系，則該國貨幣自然趨於升值，若國家黃金數量隨著貿易逆差而減少，則該國貨幣自然趨於貶值，所以金本位原則就可以穩定地維持各國匯率。如果投資者懷疑該國維持貨幣法定交換率的能力，金本位制度就可能會遭到質疑，例如1931年10月歐洲金融動盪，投資者擔心英國在歐洲大陸上的巨額投資，開始借貸大量英鎊換取黃金。面對投機者對黃金的巨大需求，英國央行的黃金儲備迅速消耗殆盡，由於無法繼續維持英鎊的法定價值，英國被迫退出金本位，讓英鎊自由浮動，其價值由市場力量決定。在英鎊退場之後，投機者開始轉向美元，鑒於1931年美國面臨經濟困難，美元看起來像是下一個將要貶值的貨幣，因此他國中央銀行和其他的私人投資者將大量美元換成黃金，使得美國聯邦儲備銀行（FED）的黃金儲備迅速減少。由於害怕美元貶值，許多國內外儲蓄者將他們的資金從美國銀行撤走，以換成黃金或者其他資產，造成上千家美國銀行經歷了儲戶的擠兌，並相繼倒閉造成景氣的大蕭條，金本位制度因此逐漸式微。二、新金匯本位制度（New Gold-exchange Standard System）--布列敦森林體系二次世界大戰將近尾聲，歐洲及日本一片廢墟，44個國家代表於是在美國新罕布夏州布列敦森林市集會，構思戰後全球貨幣及金融秩序，目標在防止1930年代經濟紊亂事件的重演。 1944年7月於美國的布列敦市召開聯合國通貨金融會議，決議成立IMF，創立所謂的「可調整的釘住匯率制度」。IMF各會員國應以黃金或1944年7月1日美元所含的黃金重量及成色訂定其通貨平價，且各會員國必須致力將其通貨匯率維持穩定。因此，「布列敦森林制度」實際上是以黃金（或美元）為基準所表示的各國通貨之相對價格，此一制度亦稱為可調整的釘住匯率制度，一般通稱為布列敦森林制度。到了1960年代，因為美國出現了巨額的國際收支逆差，致使其他國家的中央銀行握持大量美元，美元與黃金的可兌換性開始受到質疑，外國的中央銀行紛紛將其手中所持有的美元兌換成美國的黃金準備，使得美國黃金準備下跌，進一步誘發國際間擔心美元以黃金表示的價格將下跌的預期。1971年8月15日，美國總統尼克森宣布終止美元與黃金的可兌換性，正式結束了布列敦森林制度下的可調整的釘住匯率時代。三、牙買加協議--確立浮動匯率機制經過釘住美元的瓦解，1976年IMF理事會「國際貨幣制度臨時委員會」在牙買加首都金斯頓達成「牙買加協議」。牙買加協議正式確認了浮動匯率制的合法化，承認固定匯率制與浮動匯率制並存的局面，成員國可自由選擇匯率制度。美元大額濫印引發金融危機 1971年8月15日，美國總統尼克森宣布美元與黃金脫鉤，這一宣布無疑使美元成為由美國國家信用擔保的「純粹信用貨幣」。自美元與黃金脫鉤後迄今的三、四十年，美國不斷地，而且越來越大額的濫印美元，終致破壞了全球的金融及經濟秩序，甚至引發金融危機。很多經濟學家討論到「美元本位制崩潰乃必然」，美元本位一切都建基於人們和外國政府對美元的信心，當外國政府和人民對美元和美債失去信心，不願意再為美國貿易赤字和債務融資時，便是美元崩潰之日，以及全球經濟出現大麻煩之時。長期以來，美國的貿易始終存在著入超，而且這個越來越大的入超竟然對於美國的經濟影響不大。美國所以能夠創造出這個特例，靠的是美國擁有了全球獨一無二的美元印鈔權。任何國家都必須先靠出口賺到外匯，才能以此外匯進口他國資源，其中只有美國例外，美國不靠出口賺外匯，靠的是印刷機－美國將紙張印成鈔票就可以「交換」他國的商品與資源回來。無其他貨幣取代美元目前仍稱霸可由附表看出美國經常帳赤字幾乎是全球經常帳盈餘前三個國家（中國大陸、德國、日本）的盈餘總和，表示美國運用獨特的美元印製權購買了全球的出口商品、勞務、投資所得，但美國繼續印鈔票卻不會造成美國國內通貨膨脹的問題，是因為國際間都以美元為交易貨幣或外匯儲備，因此對美國來說美元是出口到外國而不是在國內使用，因此沒有過多的貨幣追求有限的商品的問題。國際間對美元的信賴建立在兩個基礎之上：一是很多國家相信它的償還能力，不擔心美元崩潰。二是美國勢力大，有軍事霸權，可以維護美元金融霸權的地位。這兩個信任條件，使世界很多國家願意儲備美元、願意購買美國國債，而次貸危機爆發的根本原因，是很多國家在這兩點上對美國失去信心。當各國都以美元為外匯儲備也造成外匯儲備體系的失衡，使各國對美國經濟的依賴性不斷增大，對美國經濟變動的敏感性也越來越大，在美元資產或美元商品積聚大量的風險後，美國金融市場的波動會迅速波及全球，形成全球性的金融危機。然而，目前並沒有其他貨幣形式可以取代美元，當布列敦森林體系解體時，美元並未崩潰，現在美元也如出一轍地繼續維持其本位貨幣的地位。當初解體時的諸多因素，現在並沒有太多改變，美國這次的危機既不是人類歷史上第一次，也不可能是最後一次，這就像人類學會了使用火，火災就從來沒有斷過一樣。推動「世界貨幣」穩定國際金融「歐元之父」蒙代爾（Robert A.Mundell）最近建議應該實行供應決定型的貨幣政策，他認為現在的貨幣發行是需求拉動型，就是有多少債務發行多少貨幣，供應決定型則是有多少黃金發行多少鈔票；黃金重拾貨幣功能在技術上是沒有問題的，關鍵是政治意願。「掌握全球結算貨幣鑄幣權的美國當然不會有這個意願，但問題是當全世界都拒收美元的時候怎麼辦？到時候它這個遊戲就玩不下去了。」蒙代爾認為，此時金融危機剛好是推動「世界貨幣」的時機，因為只有在危機的時候才能痛定思痛建立新系統，且若成立世界貨幣，所有參與這個系統的國家都會得到他們自身貨幣系統的有力支撐。若此夢想可以成真，對於美元崩潰的恐慌就可暫且拋開，美元的氾濫也不會影響國際金融的穩定。對台灣來說，新台幣比其他新興國家的貨幣相對穩定，自2000到去年新台幣兌美元匯率都維持在30.5至35之間，波幅相當低，主要是因為台灣外匯存底豐富加上外債低，因此央行在控制匯率上較有效率。總而言之，美元本位短期間還無法被取代，因此台灣央行要維持匯率的穩定目前來看並不成問題。將來當世界貨幣成熟甚至取代美元之後，不僅對台灣甚至全世界來說都是好事一樁，只是在清算交割系統上可能仍需要一段很長的時間才能實現。（本文作者為景星創富投資公司總經理） -- ███◣ @ＰＴＴ ◢█ █◢█ ◢◤◥◢◤◥◣ █ ██ █ ▄ ◣ ██ ◤█ ▆▆ ▆▆ 板 █◢█◤ █ ◢█ ◣█ █◢ ◤ █ ◢▆▆ ▆▆▆ ██◤ █◣ █◤ ◤ ◥██ ▊█◤ ◥█◣ █ █ ◤ █ ▋█ █ ▅ ◣ ◢█ ▊█ ◢ ◣ ◤◢█◣ █◤ ◥█◥ █ ◥█ ◢◤ ██◤◢ ◤◥█ ◤█◥█ diwai -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ◆ From: 118.231.71.159 ※ 編輯: oodh 來自: 118.231.71.159 (03/06 01:40)

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