以「價值」的角度來挑選投資標的 (內含個人觀點)

看板CFP作者RichieChen (10/1金磚趨勢高峰會)時間16年前 (2009/09/16 09:23)推噓-4(1推 5噓 9→)

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.以「價值」的角度來挑選投資標的 ‧晨星亞洲研究部 2009/09/14 11:19 美國晨星公司（Morningstar）於1984年創立於芝加哥，是美國目前最主要的投資研究機構之一，並且也是國際級的基金評等權威機構。雖然，投資人常常用經濟成長的速度來決定一個國家是否具投資潛力，但是經濟成長和投資報酬率卻不一定有關連。根據我們觀察，以”價值”的角度來衡量投資標的能否提供長期投資報酬，不僅可以使用在單一股票的投資策略，在國家配置上一樣適用。舉例來說，中國是近年來獲得許多投資人青睞的國家之一，該國近一年的經濟成長速度在 8%以上，乍看之下，該國投資潛力無窮，但是以中國資產的價格走勢來看，中國高成長的經濟數據已失去參考價值。在21世紀初時，中國股市的本益比就已經高達50，高成長的經濟數據已經反映在股票的價格上，但近8年來，中國股市的年化報酬卻僅3.3%。換句話說，在中國經濟確定成長之前，中國股市就已經過度反映了該國未來的經濟成長。相反的，巴西過去本益比平均約在12到13之間，從2000到2008年，巴西股市的年化報酬達 11%，由於巴西不是一開始就具爆發性的高成長經濟體，因此該國股市的走勢和名目經濟的成長速度較為一致。從中國和巴西的例子來看，我們可以看出經濟成長和投資報酬率不見得有相關，但是股價、經濟成長和投資報酬率，這三者卻具有正相關。另一個價值投資的關鍵是投資成本，在衡量經濟體、產業或是企業的成長潛能時，投資人都不能忽略所需投入的投資成本。因此，是否具長期投資報酬率和投資成本都是價值投資主要考量的因素。從投資價值的角度來看，我們較看好拉丁美洲市場，在經濟成長持續強健下，該區的本益比並沒有特別反映出市場對前景過度樂觀或悲觀的現象。不過從投資成本的角度來看，由於拉美股市的價格未走低，我們不認為現在是進場的時機，投資人仍宜採取觀望的態度。以下，我們舉3檔具投資價值的拉丁美洲公司，供投資人未來的投資參考。 CPFL Energia 是巴西最大的私營電力輸送公司，經濟規模和市場獨占性都提供該公司在市場上的相對優勢。此外，該公司目前主要的電力輸送網絡集中在南方富裕的省分，其他競爭者要複製這些電力輸送網絡相當困難。我們認為CPFL將藉由併購巴西當地其他電力公司以拓展其市場優勢，而巴西持續增長電力消費的人口也將有助於該公司未來營收的成長。另一方面，如果發生嚴重旱災，多仰賴水力發電的巴西則必須限電，在支出成本固定不變但是營收減少下，雖將擠壓CPFL的利潤空間，但從對股東友善的企業經營態度、具有競爭優勢的服務以及經濟規模來看，我們仍看好CPFL長期投資的價值。廉價航空公司Embraer，目前拉丁美洲航空市場傾向採用大型飛機，在競爭對手 Bombardier還在添置大型飛機的狀況下，Embraer可以趁機以現有的大型飛機來攻占市場，較高的競爭門檻也削減新競爭對手進入市場的可能性。雖然，目前低信用和低成長的市場環境使得該公司飛機銷售市場顯得格外艱難，但Embraer在維修市場也占有一席之地，整體營運受到金融海嘯衝擊相對較小，投資人可以在股價回到合理水準時考慮布局。 Fema有3個主要分公司，Coca-Cola Fema是拉丁美洲最大的可樂罐製造商，目前拉丁美洲多為個體零售商，因此Coca-Cola Fema具有訂價的優勢。第二個子公司－Femsa Cerveza ，主要提供知名酒精飲料品牌如Dos Equis、Sol和Tecate等等，和墨西哥啤酒公司分別雄霸拉丁美洲酒精飲料市場。第三個子公司為快速成長的連鎖便利商店Oxxo，為該公司飲料的主要零售點，在墨西哥擁有最多的據點。由於，Fema主要多為民生消費，受到總體經濟衝擊較低，整體來看，我們仍看好Fema的投資價值。不過，我們也觀察到不少該公司營運上的挑戰：第一、可口可樂本身就有可樂罐製造商，第二、高商品價格的風險通常會轉嫁到其產品而侵蝕其利潤，第三、隨著墨西哥零售業的整合，該公司以往仰賴的個體通銷商將不復見，也會降低公司的利潤空間。 (原文來自晨星美國，由晨星台灣編譯) 個人觀點之前就有在基金野人論壇和投資朋友分享過"當時最看好的投資標的" 不一定會是最好的投資標的, 在新書中有詳細解釋,這篇提到的例子很好,大部份的人最看好的標的往往股價都已經過高,而提前反應,以致最被看好的標的,通常不是當時最安全最具投資價值的股市所以還要輔以股市評價和相對評價來選擇標的才可以較為安全與準確 -- 2009/10/1 號晚上七點,商周舉辦金磚趨勢高峰會,特別邀請四大海外基金經理人, 和各位探討與分析金磚四國,的投資趨勢與經濟前景,活動是完全免費的還有機會抽獎遊印度,四大基金經理人活動簡介:http://myblog.marbo.com.tw/RichieChen/Post/35534 報名網址 http://www.businessweekly.com.tw/event/apply/input_frm.php?id=161 點選我不是會員再填妥資料,即可列印入場門票,憑票入場,座位有限,請盡速報名 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ◆ From: 123.193.201.154

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sagarain

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jayjay6125

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