[問題] CFA free cash flow to firm(FCFF)問題

看板CFAiafeFSA作者 (needyou)時間12年前 (2012/04/13 19:27), 編輯推噓7(7推 0噓 32→)
留言39則, 6人參與, 最新討論串1/1
小弟最近在準備cfa，但對FCFF的公式觀念上不甚了解，懇請各位大大幫忙解答 公式上 FCFF=NI +Depreciation +Interest expense*(1-tax) -Fix capital invest -working capital invest 觀念上FCFF是對整個公司價值做評價，所以要加回interst expense沒錯 但小弟不懂的是為何是加上稅後的interest expense? 相對比較，在income statement上， 簡略公式： (Sales-COGS-Depreciation-Interest expense)*(1-tax)=NI 看起來Depreciation 和 Interest expense都是在tax前就被扣除的 但為何在計算FCFF時，Depreciation是整個加回去，但Interest expense卻只加回稅後的 數值？ 麻煩各位了，謝謝! -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ◆ From: 114.42.246.54
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04/13 22:58, , 1F
因為利息有減稅的效果 (Tax Shield)
04/13 22:58, 1F
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04/13 23:01, , 2F
Depreciation增加是NI的減少，但實際FC沒有改變；
04/13 23:01, 2F
推
04/13 23:05, , 3F
折舊也有抵稅效果，如果把公式拆細ㄧ點，你會發現加回折
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04/13 23:06, , 4F
舊後，會多ㄧ塊因折舊稅盾產生的現金流，但加回稅後利息
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04/13 23:08, , 5F
只是單純把屬於債權投資者的現金流加回而已。
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04/14 01:10, , 6F
請問一下，債權人的現金流為何不是整個interest expense而
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04/14 01:11, , 7F
是稅後的餘額？假設發3元利息給債權人，這3元不都是他的cf
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04/14 01:12, , 8F
感覺應該3元全部都必須加回去計算FCFF...
04/14 01:12, 8F
推
04/14 06:57, , 9F
EBIT等於Sales-COGS-Depreciation 所以你要繳的稅就是
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04/14 06:59, , 10F
(EBIT-I)*T 因為利息費用的存在讓公司少繳了I*T的稅
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也就是整個公司(股東加上債權人)多了I*T的現金流量
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04/14 07:02, , 12F
這樣講不知道有沒有幫助到你XDD
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推
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如同樓上說的，因此部分債務所產生的現金流，除了整體利
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息I，還要扣除因稅盾而少繳的稅T*I，所以合計是加回稅後
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金額
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謝謝各位大大的解說，但小弟還是有點卡住，之前也沒發現這
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個問題，分開看I和Depr.覺得很make sense，但合起來看就覺
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得還是怪怪的！以N大的解釋，Depr.也讓公司少繳了Depr*I的
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稅，可是最後計算時卻仍是全部Depr.都加回去，而非稅後餘
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額……很抱歉腦袋一直是卡
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推
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哈哈沒關係 其實有時候對公式不瞭解可以自己假設一下情
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境 然後設定一些數字套進去很快就懂了
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為甚麼D全部加回去 而卻只加回I*T是因為從NI開始的緣故
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推
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阿....不好意思 我想我大概你真正問題在哪了
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04/14 21:18, , 25F
其實你說的沒錯 真正的FCFF應該要加回全部的I
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但是我們在計算公司價值的時候 WACC常用稅後的利息成本
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所以如果你分子和分母都包含了稅盾利益會高估公司價值
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這就是為什麼這邊的FCFF公式是只加回稅後利息成本
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04/14 21:22, , 29F
換句話說 如果計算FCFF時加回了全部的I 那WACC在計算負
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債資金成本時就不能用稅後的負債資金成本了
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04/14 21:25, , 31F
稅盾利益只能出現在分子的FCFF或是分母的WACC中 二選一
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04/14 22:37, , 32F
原來如此，N大的解釋非常清楚，讓我豁然開朗，真的非常謝
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04/14 22:37, , 33F
謝，小弟受教了^^
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推
04/14 22:47, , 34F
FC代表公司使用營運的資產所產生的現金流，任何融資
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04/14 22:49, , 35F
以及非營運外的資產對現金所產生的效益都要排除，所
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04/14 22:50, , 36F
以要把利息(融資行為)對FCF的影響必須完全拿掉，加回
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04/14 22:51, , 37F
Interest*(1-Tax%)
04/14 22:51, 37F
推
04/15 15:47, , 38F
給原po 或許可以想成債權人拿到的利息收入也是要課稅的
04/15 15:47, 38F
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04/15 15:49, , 39F
所以把稅的部分給扣掉 變成 int. exp.*(1 - tax rate)
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