[心得] 《窮查理的普通常識》：心得筆記

看板book作者MAXjames (麥酷斯)時間1年前 (2023/02/15 22:58)推噓6(6推 0噓 4→)

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部落格圖文版：https://maxjamesread.com/poor-charlies-almanack/ Podcast有聲版：https://apple.co/3S2WZyo 今天要來分享《窮查理的普通常識》這本經典。作者查理．蒙格是股神巴菲特最信賴的事業夥伴，鼎鼎有名的波克夏二當家。透過這本書，將可一窺這位傳奇投資人的思想哲學。這本書的體裁很特別，嚴格來說並非蒙格親自撰寫，而是由他的好友彼得．考夫曼統整編撰，蒐羅蒙格的學習方法、決策過程、投資策略、演講和名言等諸多內容。全書分三大部，第一部是蒙格傳略，簡述他如何從一個好學青年成為投資巨擎；第二部是彙整蒙格思想所寫成的「蒙格主義」；第三部則收錄了蒙格的十一個經典演講。　以下會分 3 部分聊聊這本近五百頁的厚書。首先會探究蒙格思想的兩核心：多元思維模型與逆向思考；接著解析蒙格如何用價值投資法進行投資；最後則會分享蒙格的經濟思想。【1. 蒙格的思想核心】綜觀全書，我認為蒙格的思想可以分成兩個大核心：多元思維模型和逆向思考。〔一、多元思維模型〕「多元思維模型」是貫穿全書，蒙格最強調的一點。他強調要避免所謂「鐵鎚人傾向」：在手裡拿著鐵鎚的人的眼中，世界就像一根釘子。當你只有擁有特定領域的知識，就會傾向用這樣的單一思維來面對所有問題，這樣注定會失敗。真正有效的方式，是在腦中建構一個由各種思維模式所構成的框架，再將實際的經驗和透過閱讀等方式獲得的間接經驗，懸掛在這個強大的框架上，加深對現實的認知。如果你只是記得一些孤立事實，而試圖把它們硬湊起來，將無法真正理解任何東西。如果這些事實不在一個理論框架中互相聯繫，就無法派上用場。當你擁有多組思維模型後，這些模型還會相互強化，發揮出更大的綜效，蒙格稱這種現象為：魯拉帕路效應。透過這樣多元吸收知識，再融會貫通的方法，便可在面對複雜狀況時做出精準決策。要建構多元的思維模型，就得「跨領域」吸收知識。那要學習那些領域的知識呢？書中蒙格提出了幾個參考領域： -數學 -會計學 -硬科學/工程學 -統計學 -心理學其中他特別強調心理學。在第十一講〈人類誤判心理學〉中，就介紹了稟賦效應、從眾心態等二十五個心理學原理。他戲稱人的大腦時常短路，進而做出不理性行為。學習心理學可以幫助我們理解這些認知偏誤如何影響人們行為。上面的講稿寫於 2005 年。在過去這時間，心理學獲得相當大的發展。如蒙格所預言的，心理學與經濟學有更緊密的合作交集，形成「行為經濟學」這個相當熱門的領域，市面上也有非常多優秀的普及化書籍，作為現在的讀者可說相當幸運。這邊順道分享幾本不錯的書：《蘋果橘子經濟學》《思考的藝術》《快思慢想》當然學習不用只侷限在上述領域，不偏食地吸收知識、創造多重思維才是蒙格想強調的。〔二、逆向思考〕另一個蒙格的思想核心是逆向思考。他引用偉大代數學家雅各比最常說的話：反過來想，總是反過來想。蒙格說，許多難題只有利用逆向思考才能解決。比如當所有然都在思考如何修正麥斯威爾的電磁定律，使其符合牛頓三大運動定律時，愛因斯坦卻反其道而行，修正牛頓的理論，發表出驚天的相對論。逆向思考除可另批蹊徑，開鑿創新外，還是檢驗持有理念的好方法。很多人在驗證自己的想法時，都喜歡用正向加總法，找更多的證據來支持自己。但事實上，有個更好的方式：否證法。如塔雷伯在《黑天鵝效應》中說的，不論有多少天鵝是白色的證據，只要發現一隻黑天鵝就可以否定「天鵝都是白色」這個立論。蒙格提到，達爾文就很擅長這樣的逆向思考，總致力於尋求證據否定自己的理論，無論他原本有多珍愛這想法。如凱因斯所言，新思想之所以很難被接受，並不是因為它們太過複雜，而是它們與舊思想「不一致」。這導致許多人執迷不悟地堅持錯誤觀念，即便眼前滿是明顯證據。為解決這問題，蒙格甚至給自己一條相當嚴格的鐵律來審視持有的理念：我覺得，除非我能比我的對手更有力反駁自己的立場。否則我沒資格擁有一種觀點。我們或許不用像蒙格那般嚴格，但時時對於自己持有的觀點保持懷疑、審慎的態度，絕對是有益無弊的。如果你們確實能善於摧毀自己錯誤的觀念，那是一種了不起的才華。如果說多元思維模型是加法，那逆向思考我覺得就是減法。這一加一減，構築了整個蒙格思想的核心。【2. 蒙格的投資方法】談完蒙格思想的兩核心，接著就可以來談他如何投資。他將投資項目分成 3 種： 1.可投資 2.不能投資 3.太難理解蒙格的要訣是將投資領域侷限在「簡單可理解的備選項目內」。只對可投資的項目出擊，對不能投資和太難理解的標的都不會下手。先來談怎麼判斷「可投資」與「不可投資」。蒙格的方法是所謂價值投資，這是巴菲特的老師班傑明．葛拉漢所採用的方法：利用一套定量方式計算企業的「內在價值」，並買入股價嚴重被市場低估的「超便宜」公司來賺取價差。但蒙格與巴菲特並非只照搬葛拉漢的作法，還將這樣的理念更進一步：投資偉大的企業。蒙格認為，雖然有些企業的股價的已是帳面價值的兩三倍，仍相當便宜。因為它們在市場上具備特定優勢，擁有再成長動能。也就是說，相較於葛拉漢只投資便宜的企業，波克夏更在乎企業是否「優質」。一旦找到這樣的企業，波克夏就會毫不猶豫地出手，而且會幾乎不會放手得長期持有。購買股價合理的卓越企業，勝過購買股價便宜的平庸企業。那要如何找到這樣的優質企業呢？這邊就得用前面提過的多元思維模型。蒙格會利用他精心建構的思維框架，對一個企業進行全方位的評估。同時還會利用逆向思考做否定驗證，確保標的真的值得投資。蒙格說：我們總在尋找看準了、覺得有利可圖的東西。這些見解有時來自心理學，更常來自其他地方。而且能找到的實在不多，每年可能只有一、兩個。同時蒙格強調：我們並沒有一套屢試不爽、可以用來判斷所有投資決策的方法；我們的方法全然不同。也就是說，如果有某「老師」說他有一套計算方法、公式、 app，可以幫助你找到被低估的股票，進行價值投資，那絕對是騙人的。蒙格自己就說：遇到不同的公司，需要檢查不同的因素，應用不同的思想模型。由此可發現，蒙格的價值投資法其實相當有難度，需要有大量的知識累積與思維辯證。價值評估到最後變成一種哲學的評估而不是數學的衡量。在客觀分析加上蒙格畢生經驗，以及在認知模型方面的技巧三者共同作用下，他最終得到的是一種投資的「感覺」。接著來談「太難理解」。蒙格在投資時很重視「能力圈」。波克夏向來只投資他與巴菲特理解的領域，他們很謹慎的劃出能力界線，不會貿然投入缺乏知識的項目。你必須弄清楚自己有什麼本領。如果要玩那些別人玩得很好、自己卻一竅不通的遊戲，那麼，你注定一敗塗地。要認清自己的優勢，只能在能力圈裡競爭。那要怎麼確定自己的能力圈在哪呢？蒙格有個簡單的判別法：如果有疑問（自己是否超出能力圈），就表示已經在圈子外了。在〈蒙格主義〉一章中，對蒙格的投資策略有相當精闢的總結：迅速殲滅不該做的事情，接著對該做的事情發起熟練、跨領域的攻擊，然後，當合適的機會來臨—且只有在合適的機會來臨時，就採取果斷行動。最後，想特別提一下蒙格對「道德」的重視。他極為強調誠實與信任的重要性。有些事就算你能做，而且做了也不會受到法律制裁，或者不會造成損失，也不應該去做。他直言，更多的時候，由於固守道德，反而能賺到更多錢。如富蘭克林說的：誠實是最好的策略。【3. 蒙格的經濟哲學】最後想聊聊蒙格對經濟市場的看法。雖說是投資大神，但蒙格對市場卻保有相當大的敬畏。他甚至說：「在九八%的時間哩，我們對股市的態度是：保持不可知的態度。」但他並不買帳所謂的「有效市場理論」。他大力批判了學院派經濟學，書中第九講甚至就名為〈學院派經濟學的九大缺陷〉。其中我想特別提一點：物理學崇拜。它認為有效市場理論就是「物理學崇拜」帶給經濟覺得惡果之一。他強調，經濟學採用硬科學的基本治學方法不是壞事，但不要妄想經濟學可以達到像物理學公式那般精確的理論。讓我想到塔雷伯在《反脆弱》中，同樣大力批判經濟學迷信物理，讓理論充滿「脆弱性」。經濟學涉及的系統太複雜，追求做到像物理學那麼精確，不會帶來任何好處。但總得來說，他也認同市場通常很有效，平均來說沒人可以打敗市場。不過依然存在少數人（如他自己）能擊敗市場。同時他也指出比起在市場殺進殺出，很多時候選擇「指數化投資」會是更好的選項。市場既是部分有效的，也是部分低效的。另外蒙格也大力抨擊衍生性金融商品。下面這段話可以徹底體現他對這類商品的態度：我認為，要測試任何大機構管理者的智力和道德水準，最好的方法是問他：「你真的能理解衍生性金融商品的帳目嗎？」如果有人說「是」，那這個人要嘛是瘋子，要嘛在說謊。總得來說，蒙格對市場保持相對不可知態度。與其預測市場、短進短出，不如波克夏那樣長期持有少數優質企業的股票。如果缺乏這樣的能力，指數化投資會是更好的選擇。另外衍生性商品則是盡可能避而遠之。當然面對經濟市場，一百個人大概有兩百種看法。蒙格的想法大家就斟酌參考囉！【總結】來總結一下。首先我們介紹了蒙格的兩個思考核心：多元思維模型和逆向思考；接著我們談了蒙格的價值投資策略，看他如何找到優質企業做長期投資；最後則探討了蒙格的經濟哲學，分享他對學院派經濟學與衍生性商品的批判。老實說這書是幾年前買的，但總因其「厚度」和對「經典」的敬畏而遲遲未讀。今年狠下心翻開，沒想到卻意外地好讀。整本書編排得滿好的，先用略傳、主義兩章讓你對蒙格有基礎認識，再用大量生動活潑的演講稿，帶你一探蒙格深博的思想，可讀性很高。【後記：一些反思】最後想反思些書中不那麼認同的內容。蒙格的思想明顯是偏右的（支持自由資本市場），反對左派的公平補償制度。書中就用朋友的工廠被工人詐傷，弄到關閉的例子，質疑加州的工商賠償制度。簡單說，比起個人的公平正義他更在乎整體的經濟發展。比如他認為工作壓力的工商賠償應該是「零」。他並不否認工作壓力的存在，但他認為讓人因壓力損傷獲得賠償，會讓整個社會蒙受巨大損失。他相當鍾愛「海軍制度」的例子：如果你是海軍船長，連續工作二十四小時，需要去睡覺，所以在惡劣的情況下，把船交給非常有能力的大副，結果他把船弄擱淺了。這顯然不是你的錯，但你的海軍生涯就結束了。蒙格直言，他不在乎這對海軍船長是否公平，他只在乎船是否擱淺。這樣犧牲個體成就社會的群體主義，或許在這行得通，但往極處去恐怕會很可怕。這似乎也對應到他對專制體系的推崇（或說不在乎？）。像書末附錄中，面對商周「中國民主與經濟成長不對等問題」的提問時他就回：中國這種制度，運行的非常好啊！新加坡也非常好，有一個強有力的華人政府。這種經濟至上的思想不是不能理解。但想到他前頭大力強調「道德」的重要性，總覺得相當違和。當然這是很久以前的訪談。但就算翻找蒙格近來的言論，似乎也沒看到他對中國的現況提出過什麼批評。另外他還主張要將「不平等」最大化：生活就像比賽，也充滿競爭。我們要讓最有能力、和最願意成為學習機器的人，發揮最大功效。這段話讓我馬上想到《成功的反思》中桑德爾所反對的「才德至上觀」。過去我可能會覺得這觀念沒什麼問題，但現在我會保守一點，思考我們到底需要一個什麼樣的社會。當然，這書還是非常值得一讀。就如蒙格強調的，凡事要「反過來想」，所以這邊就讓我逆著想一下吧！雖說觀點不全認同，但確實是對思想啟發豐沛的作品。此文僅剝取些有感的部分。還是推薦大家親自翻開這本大厚書，窺探一代投資大師的思想囉！ -- 姆斯的閱讀空間 FB: https://www.facebook.com/maxjamesread/ IG: https://www.instagram.com/maxjamesread/ Podcast: https://apple.co/3THZYMo -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 1.173.162.6 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/book/M.1676473132.A.149.html

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