[心得] 巴菲特寫給股東的信
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股神巴菲特，全球有名的投資大師，眾人推崇的價值型投資人，除了投資外對於公司經營
與收購也相當有一套，目前是波克夏CEO，波克夏是紡織起家，如今卻是一間控股公司，
集團內部包含汽車保險、地毯、報業、金融、電力與天然氣發電、巧克力、冰淇淋及飲料
等，巴菲特有一套與一般投資理論不同的投資方法，從公司產品到財報、管理階層、產業
地位等多方面進行分析，只投資"了解"的公司是巴菲特挑選標的的準則，財務管理學所教
授的現代投資理論並不被巴菲特所認同，巴菲特認為市場並非完全有效率，波動性也不能
完全代表風險，有太多現代投資理論無法解釋的事，回過頭來看，巴菲特遵守他的投資原
則，長期的投資績效十分亮眼，「巴菲特寫給股東的信」這本書完整地描述巴菲特的思考
方式，巴菲特與一般投資人最大的差異在於"專業"，這邊所指的專業是指投資的專業，在
研究投資標的時是以"經營"的角度去分析，而非一般散戶看的技術線型或研究員重視的財
務、產業資訊。
長期合作夥伴
巴菲特把99%資產全部投資在波克夏上，副董事長查理蒙格則是90%，他們視所有股東為合
夥人，波克夏A股股價高達31.2萬美元!! 而B股只有207美元，波克夏原先只有A股股份，
巴菲特的目標是讓公司股價反映公司經營績效，公司做得好股價合理上漲，公司績效差股
價合理下跌，這跟一般經理人極大化公司股價的目標不同。
一般公司股票波動會隨著市場情緒而波動，但波克夏相對來說波動較小，因為持有波克夏
的投資人都是長期投資人，把自身資產託付給波克夏不輕易出售，巴菲特視他們為投資夥
伴，另一方面波克夏A股的股價也不是一般人負擔得起的，所以較少散戶短進短出影響股
價。
波克夏本身是一個投資公司，投資非常多樣的優質公司，不論是透過持股或併購，波克夏
每年的成長率便是由這些事業體所貢獻，現今會計準則要求持股超過50%便要採收購法全
數認列投資企業的盈餘，但巴菲特與查理除了符合會計要求外還額外揭露每一間受控企
業的盈餘，因為他們認為這些數據對投資夥伴非常重要，可以幫助股東評估波克夏表現。
風險管理
波克夏很少舉債，就算有非常有利的投資機會巴菲特也寧願放棄，在財務管理學中投資決
策只要淨現值(NPV)大於0便投資，儘管這種方式會對公司業績造成不利影響，但巴菲特更
重視投資人(股東、債券人、旗下保險公司投保人)的資金安全，巴菲特與查理非常重視把
資產託付給他們的人，認為冒險去爭取高幾個百分比的報酬是一種賭注，尤其許多人把大
部分資產託付給他們管理，如果大幅虧損對他們的影響甚鉅。
企業慈善模式
一般企業捐贈都是高階經理人或董事會決定捐贈金額與受捐贈機構，常見經理人拿來捐給
與自己關係密切的機構或是做為自身廣告宣傳，另外經理人也會有來自第三方的壓力，但
波克夏於1981年做出一項創舉，波克夏的股東可以依照持股比例自行決定要捐贈給哪間慈
善機構，股東可以自行評估慈善團體的活動與目標。
投資理念
與傳統效率市場理論及投資組合理論相悖，巴菲特認為建立投資組合應慎選標的，且可以
透過選擇優質企業超越大盤報酬；巴菲特只針對特定企業進行研究，了解他們的產品、商
業模式與經營方式，用自己的方式評估公司價值。
投資人最重要的兩件事是1.評估企業價值 2.了解市場價格
巴菲特認為投資人的目標是以合理的價格購入一間優質企業且這間公司未來五至十年將持
續成長，只要股價反映該公司的績效，投資組合價值也會跟著成長。
這本書內容挺多的，內容從很多不同角度探討巴菲特如何經營波克夏與分析並投資公司，
平常大家口中掛著"價值投資"，但究竟有多少人說得出何謂價值投資? 巴菲特的價值投資
並不是投資業績穩定成長的企業那麼簡單，從本書可以看到巴菲特在投資上下的功夫，也
可以給自己在投資上的一些啟發，雖然一般人取得的資訊不會有巴菲特的多，但巴菲特的
投資理念可以幫助一般投資人在投資這條路上走少點遠路，也可以走得更遠、更有機會透
過長期投資達到財務目標。
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