[新聞] Nokia 身陷險境：燒錢太快現金流變負

看板WindowsPhone作者Lsamia (samia)時間11年前 (2013/02/04 10:15)推噓11(11推 0噓 13→)

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原始報導在此 http://0rz.tw/3vf2R Nokia Bond Risks Endure After Dividends Cut: Corporate Finance 據國外媒體報導，截至2012年12月31日， Nokia 的自由現金流已經降至負8.12億歐元。儘管 Nokia 已採取裁員和關閉工廠等重組措施，並宣佈首次停止配息，但由於燒錢速度太快，Lumia又未能大獲成功，該公司仍處於危險境地。　　雖然 Nokia 終止了連續143年向股東派發股息的記錄來支撐其資產負債表，但由於該公司燒錢的速度遠超競爭對手，該公司的債券持有人可能將面臨前所未有的危險境地。　　興業銀行(Societe Generale SA)建議投資者拋售 Nokia 將於2019年到期的票面利息為6.75%，發放總值為5億歐元(約合6.73億美元)債券，並買入五年期的信貸違約掉期 (credit-default swaps)，以防止 Nokia 無法償付債務。　　 Nokia CEO史蒂芬‧埃洛普(Stephen Elop)通過裁員和關閉工廠等重組舉措，雖然已經使得該公司自2011年以來首次實現季度盈利，但阻止不了該公司的營收連續第七個季度出現下滑。　　興業銀行駐倫敦分析師羅伯特‧耶格(Robert Jaeger)表示：“儘管 Nokia 近期的表現表明該公司的複興戰略正朝著正確的方向前進，但我們依然對它實現長期財務目標的能力持謹慎態度。” 　　彭博社的統計數據顯示，受旗艦Lumia品牌智能手機的銷售未能趕上 Apple 和 Samsung 等競爭對手的影響， Nokia 在2012年成為惟一一家自由現金流為負的全球性手機製造商。 Nokia 目前背負價值36億歐元的未償付債券，其中的12.5億歐元將於2014年到期。 Samsung 目前約有25億美元的債券， Apple 則沒有任何公開債務。　　現金燒盡　　除了在全球裁員2萬人、關閉部分製造工廠和研發設施外， Nokia 還決定停止向股東配發股息，以節約大約7.5億歐元現金。儘管這些措施對債券持有人有益，不過市場分析師和評級機構仍然擔心， Nokia 的燒錢速度過快，且該公司的智能手機銷售遠落後於競爭對手。　　市場研究機構Strategy Analytics的數據顯示，在2010年 Nokia 智慧手機銷量創出歷史新高之後， Samsung Galaxy系列智能手機和 Apple iPhone的流行已讓 Nokia 淪為了全球第三大智能手機製造商。該機構稱， Nokia 在智能手機市場的份額已經從15.8%下滑至5%。　　市場調研公司Gimme Credit高級分析師戴夫‧諾沃塞爾(Dave Novosel)表示，“ Nokia 在智能手機市場的份額遠遠落後於競爭對手，與該公司最輝煌時期的份額也不可同日而語。我們目前仍建議賣出 Nokia 股票。” 　　現金流為負　　彭博社的統計數據顯示，過去一年 Nokia 的現金流大幅縮減，已經從2011年9月末的 23億歐元降至2012年12月31日的負8.12億歐元。同期 Apple 的現金流增加了447億美元， Samsung 增加了75億美元。　　 Nokia 發言人詹姆斯‧埃斯里奇(James Etheridge)在一封電子郵件聲明中表示：“ 我們當前的毛現金總額為99億歐元，淨現金總額為44億歐元，均高於第三季度末的數字。 2012年明顯是我們的轉型之年，我們絕大多數的支出和現金流均用於重組相關事宜。進入 2013年，我們將成為一家更靈活敏捷的公司。” 　　埃斯里奇表示， Nokia 可以採用進一步的債務融資來獲得更多的流動性，而且已經改善了產品的“上市時間”。網絡運營商和消費者需要“第三個生態體系取得成功”， Nokia 一直“特別專注於讓手機業務儘可能快地實現可持續發展的正運營現金流。” 　　危險的需求　　得益於市場對高利率、高風險資產需求的上漲， Nokia 的債券已在過去三個月中出現上漲。彭博社的統計數據顯示，自10月25日以來，票面利率為6.75%、將於2019年到期的 Nokia 歐元債券已經上漲了12.2%。　　但是，支撐投資者繼續持有 Nokia 債券的額外收益率相對基準政府債券的領先優勢正在消失，自去年10月25日以來，已從681個基準點下降到466個基準點(一個基準點相當於0.01個百分點)。不斷增大的利差超過了愛立信價值5億歐元、票面利息5.375%的將於 2017年到期的債券，該証券在過去三個月裡的回報率為1.25%。　　相比之下， Samsung 價值10億美元、票面利息為1.75%的將於2017年到期的債券與基準政府債券的利差為67個基準點。　　糟糕的評級　　三大評級機構給予 Nokia 的評級不盡相同。評級機構穆迪去年6月23日下調將 Nokia 的投資評級下調兩級至Ba3，前景為“消極”；大約一個月後，標準普爾和惠譽則下調了兩級至BB-，前景也為“消極”。　　穆迪表示：“ Nokia 智慧手機業務的轉型，將招致更多的運營虧損，未來幾個季度現金損耗要超過我們此前的預期。 Nokia 的現金儲備最終將會燒盡。” 　　穆迪還指出，在去年第二季度配息前， Nokia 的現金流依然為正，不過這主要是受到了提前支付的4億歐元知識產權專利費以及來自 Nokia 西門子1.2億歐元的貢獻的推動。　　標準普爾下調 Nokia 評級的原因是對 Nokia 智慧手機業務在2012年和2013年的業績預期進行了下調。標準普爾預計，如果 Nokia 無法穩定利潤率以及“大幅減少現金流失 ”，該機構可能會繼續下調 Nokia 的評級。　　目前，穆迪對愛立信的評級比對 Nokia 的評級要高出6個等級，標準普爾的對愛立信的評級也要高出 Nokia 5個等級。這兩家評級機構對 Samsung 的評級為A級，遙遙領先與 Nokia 的信用評級。　　受益合資公司　　受益於其合資公司 Nokia 西門子(以下簡稱“諾西”)實現盈利的推動， Nokia 2012 年第四季度來自於運營活動的現金流為5.63億歐元，其中包括來自合資公司諾西7.40億歐元的貢獻。儘管如此，這一數值仍低於上一年同期的6.34億歐元。　　耶格表示：“如果不算諾西的貢獻， Nokia 第四季度依然在燒錢，而且今年第一季度該公司現金流失的速度還可能會加快。”截至2012年第四季度， Nokia 持有的淨現金增至44億歐元。該公司稱，停止配息將“確保公司的戰略靈活性”。　　 Nokia 股價在1月25日下跌至3.08歐元。在宣佈停止配息之前，該公司以3.49歐元的盤中最高價創下9個月來的新高。但自2011年2月份 Nokia 宣佈與微軟合作以來，該公司股價已累計下跌超過50%。　　在放棄了自家的不能與 Google Android或 Apple iOS系統匹敵的塞班操作系統之後， Nokia 一直在燒錢。 Nokia 表示，該公司假日購物季在北美售出了大約70萬部Lumia 。不過這一銷量遠遠落後於iPhone和Android手機同期千萬級別的銷量。　　CreditSights分析師趙平(Ping Zhao，音譯)表示：“停止派息有助於 Nokia 增強靈活性，該公司早在一年前就應該這樣做。 Nokia 必須進一步削減支出。儘管取得了一些進步，但 Nokia 的的智慧手機遠未迎來轉折點，想要復興還有很長的路要走。” -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ◆ From: 60.251.182.145 ※ 編輯: Lsamia 來自: 60.251.182.145 (02/04 10:16)

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kevin80929

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phreniax

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