[心得] 不要輕忽股市殖利率修正的影響

看板Stock作者 (大波動)時間1年前 (2022/06/17 14:01), 1年前編輯推噓39(40推 1噓 19→)
留言60則, 39人參與, 1年前最新討論串1/1
一、股價預測 股價預測這件事雖然都有提出方法，但不確定性仍然很高，否則經濟學 教授一定可以預測的最準，可事實不然。而且教授們不會輕易去預測股價， 這是件吃力不討好的事情。 彭博社在2021/12/21針對900位用戶作抽樣問卷 ，得到明年SP500平均估計預測 將會收在4701，相對於2021年收盤約僅有1.4%的跌幅。 https://imgur.com/NLKXZz9
2022年以經過一半了，SP指數下跌超過千點，跌幅超過20%。 究竟是發生甚麼事，以下從股市殖利率角度 說明SP500的過去以及可能的未來。 二、美國企業盈餘成長 就跟很多人看到的一樣，美國企業盈餘到目前最新公布的並沒有衰退的跡象， 如同所示:https://imgur.com/ufIfHqC
根據今年SP調查 S500 EPS預估為224.24，較去年成長8.7%(去年206.38這是巧合嗎?) 2021年EPS成長率創了近十年的新高，今年也續創高。 三、股票殖利率與十年期公債殖利率關係 股票如果拿來殺進殺出賺價差，殖利率跟你沒有關係。但是投資者佔了很大一部分 ，就像是買債券買房子當房東一樣，買股票很多人是希望領股息。 十年期公債殖利率除了反映短期利率外，也反映中長期經濟水準。因此債券收益與 股市收益間產生了一些關係。由於股債風險等級不同，資金就會往安全的地方去。 若將股市殖利率定義為:https://imgur.com/Km13aA2
股市殖利率相對於美債10年期殖利率的超額報酬率為:EXR=syr-US10 則兩者關係走勢如下 https://imgur.com/khwpyo2
1970~1980年代因為石油危機導致通貨膨脹，FED為打擊通膨不斷升高利率， 至1981年US10殖利率來到高點13.72%，隨後雷根上台後實施雷根新的經濟政策， 不斷降低的通貨膨脹，利率也隨之不斷走低，股市的殖利率在這20年期間都低於 US10殖利率，意即股市投資相對非常熱絡。 直至2000~2002股市崩盤前股市殖利率都低於10年債殖利率。但2002年之後 股市終於醒了，持有風險性資產需要獲得風險貼水， 股市殖利率”應該”高於十年期債券殖利率。 https://imgur.com/FoR7l8c
20年期間股市殖利率低於10年期債，基本上會讓人誤以為這才是對的，因為時間 太久了，久到橫跨一個人的職場生涯。 四、CPyoyI與US10 的因果關係 我們知道正常來說利率會跟著通貨膨脹來調整，好似今年FED面對高通貨膨脹率， 將會連續調升利率。 https://imgur.com/EBA1aag
將CPI與股市殖利率與US10 做因果關係檢定結果如下 https://imgur.com/4p6VgnC
可以發現CPI變動對於DUS10及SYR都有領先性的解釋能力。FED調整利率經常是被動 的，1970年代如此，金融海嘯如此，最近也是如此，所以觀察CPI變動更可以預測 FED的行動。 由於知道了CPI會影響股市殖利率的變動，可以藉由CPI當作因變數去預測。 五、建立預測模式 這兩年通貨膨脹飆升多少與貨幣供給有關，因此預測syr會利用M2年增率 https://imgur.com/DOFJYPT
以下簡單利用AR模式建立，且因US10並沒有領先CPI，因此模式將採用CPI及M2兩個 變數去預測syr。 https://imgur.com/gD1O9OM
模式syr採用落後一期去除自身影響，以CPI與M2過去60年資料估計當期syr 這樣的目的是要產生殘差，後續會利用殘差做拔靴估計模擬。 結果如下: https://imgur.com/31lwkCo
1.CPI與syr呈現顯著正向關係，意即若EPS不變，CPI愈高則股價相對壓抑 (估值較低)， 2.CPI*M2交互作用與syr呈現顯著負向關係，意即若M2增加，在EPS不變情 況下，syr較低，此時股價則較高，這就是所謂的資金效應。 但較高的M2卻又會引起較高CPI引起股市風險， 3.因此平穩的M2與CPI對股市是最佳解。 六、對2022年的股價預測 1.M2:本分析另外對2022年M2做預估，不在此說明，M2年增率預測為5.7%。 M2年增率去年為11.6%，前年為22.2%。長期平均為6.5%。 2.CPIyoy:跟據 Bloomberg更新最新2022年yoy預測為7.5%，目前這數字各家 預測差異頗大。 3.EPS:EPS預測採用最新標普調查為224.24 跟據第5節預測模式得到 今年的股市殖利率預測為 6.8% 下圖為股市殖利率實際值、預測值、殘差、與CPI走勢 https://imgur.com/kIMAjhj
七、估計2022年股價 採用拔靴法的原因是，因為股市歷史不過百年，且本分析雖跨60年但是還算不上 大樣本，因此若用常態分配估計好像也不太對。 因此改用殘差抽樣拔靴法，以下利用2000次模擬估計平均值為 https://imgur.com/SfDherR
SP500年底估計:3426.56 分配圖如下 https://imgur.com/708jcCf
八、結語 市場有看多有看空很正常。美國經濟數據坦白說"敗像不多"， BUT! 但是股市卻大幅下挫，尤其以科技股為下跌最重。根據分析乃是因為 股市面臨CPI上升所導致股市殖利率向上修正所致。 根據模型股市殖利率與CPI及M2年增率有很大關係。 雖然SP500企業盈餘預估今年上漲8.7%，但是仍不敵股市殖利率預期值的修正。 ------------ 最後今年真的不好做，寫文章兩個目的: 1.把我的想法跟大家分享 2.讓心情平靜一點 祝大家 趨吉避凶 賺大錢 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 61.56.194.52 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1655445681.A.7E4.html
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06/17 14:02, 1年前 , 1F
台股最會算殖利率了
06/17 14:02, 1F
推
06/17 14:04, 1年前 , 2F
推個
06/17 14:04, 2F
推
06/17 14:04, 1年前 , 3F
我女兒小3就會算了...還挺厲害咧..
06/17 14:04, 3F
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06/17 14:05, 1年前 , 4F
只是小數點位置要習慣一下而已
06/17 14:05, 4F
推
06/17 14:08, 1年前 , 5F
昨天有個人要推估模型 這篇就是很好的解法 但以目
06/17 14:08, 5F
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06/17 14:08, 1年前 , 6F
前的情況 市場離穩定還有一段路要走
06/17 14:08, 6F
推
06/17 14:09, 1年前 , 7F
猛
06/17 14:09, 7F
※ 編輯: tompi (61.56.194.52 臺灣), 06/17/2022 14:12:33
推
06/17 14:12, 1年前 , 8F
8.7%
06/17 14:12, 8F
噓
06/17 14:14, 1年前 , 9F
人算不如天算
06/17 14:14, 9F
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06/17 14:16, 1年前 , 10F
理性預期 所以就修正
06/17 14:16, 10F
推
06/17 14:18, 1年前 , 11F
請問可以幫做一個nasdaq的嗎？謝謝
06/17 14:18, 11F
可以 NQ100 10498.17 ※ 編輯: tompi (61.56.194.52 臺灣), 06/17/2022 14:20:45
推
06/17 14:26, 1年前 , 12F
嘖嘖.....殖利率6.8%耶，比我自己組的高息低波ETF
06/17 14:26, 12F
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06/17 14:27, 1年前 , 13F
還要多了一咪咪
06/17 14:27, 13F
股票殖利率要風險溢酬與通膨平減，稍高一點是正常的
推
06/17 14:29, 1年前 , 14F
太認真了，推一個，也可以分析債務連動
06/17 14:29, 14F
推
06/17 14:30, 1年前 , 15F
所以SP500 年中應該會慣破3000 然後再回升到3500
06/17 14:30, 15F
推
06/17 14:31, 1年前 , 16F
感謝分享~~~
06/17 14:31, 16F
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06/17 14:31, 1年前 , 17F
M2 M3 更多是向上動能 垃圾債以及信貸規模
06/17 14:31, 17F
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06/17 14:32, 1年前 , 18F
可能才是資金缺口產生的地方，尤其是加速升息後
06/17 14:32, 18F
推
06/17 14:35, 1年前 , 19F
感謝分享
06/17 14:35, 19F
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06/17 14:36, 1年前 , 20F
熊市已經到來 投資方式應改變
06/17 14:36, 20F
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06/17 14:37, 1年前 , 21F
過去10在評估股票上漲趨勢動力，往往會排除量化寬鬆
06/17 14:37, 21F
推
06/17 14:37, 1年前 , 22F
我知道!!關鍵事8.7???
06/17 14:37, 22F
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06/17 14:38, 1年前 , 23F
帶來的影響，轉而關注其他指標，但事實上
06/17 14:38, 23F
推
06/17 14:39, 1年前 , 24F
推
06/17 14:39, 24F
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06/17 14:39, 1年前 , 25F
美聯儲八兆美元的量化寬鬆，實際上流到市場的槓桿
06/17 14:39, 25F
推
06/17 14:41, 1年前 , 26F
不明覺厲
06/17 14:41, 26F
推
06/17 14:43, 1年前 , 27F
可能遠高於我們的想像，所以政策反轉之後
06/17 14:43, 27F
推
06/17 14:43, 1年前 , 28F
流動性造成的影響
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06/17 14:44, 1年前 , 29F
其實最重要的還是評估銀行的資金流壓力以及去槓桿
06/17 14:44, 29F
推
06/17 14:44, 1年前 , 30F
好像有點專業哦
06/17 14:44, 30F
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06/17 14:45, 1年前 , 31F
的過程.....
06/17 14:45, 31F
推
06/17 14:45, 1年前 , 32F
推
06/17 14:45, 32F
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06/17 14:47, 1年前 , 33F
這一波下跌本質上還是跟次貸風暴類似證券化泡沫～
06/17 14:47, 33F
推
06/17 14:47, 1年前 , 34F
看來PE還得要靠EPS去
06/17 14:47, 34F
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06/17 14:48, 1年前 , 35F
修復，偏偏現在市場已經"預期"EPS未來一定會衰退...
06/17 14:48, 35F
推
06/17 15:05, 1年前 , 36F
有eviews給推 我畢業沒免錢用了QQ
06/17 15:05, 36F
推
06/17 15:23, 1年前 , 37F
殖利率+基本面 一輩子傳家
06/17 15:23, 37F
推
06/17 15:34, 1年前 , 38F
推推大湯姆
06/17 15:34, 38F
推
06/17 15:40, 1年前 , 39F
推
06/17 15:40, 39F
推
06/17 15:55, 1年前 , 40F
推
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推
06/17 16:16, 1年前 , 41F
股票殖利率跟債劵殖利率不能直接比…
06/17 16:16, 41F
沒有直接比 請參考第五節。此外股市殖利率會低於10年債也是怪怪的 此處股市殖利率不是指 D/P，是E/P ※ 編輯: tompi (61.56.194.52 臺灣), 06/17/2022 16:21:53 ※ 編輯: tompi (61.56.194.52 臺灣), 06/17/2022 16:24:18 ※ 編輯: tompi (61.56.194.52 臺灣), 06/17/2022 16:27:08
推
06/17 16:31, 1年前 , 42F
那就寫市盈率啊，寫殖利率問題很大，你是要探討估
06/17 16:31, 42F
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06/17 16:31, 1年前 , 43F
值和US10YY利率的關係吧
06/17 16:31, 43F
US10沒有領先CPI，所以我沒用喔 市盈率 聽起來怪怪的，earnings yield ※ 編輯: tompi (61.56.194.52 臺灣), 06/17/2022 16:35:32
推
06/17 16:35, 1年前 , 44F
感謝分享
06/17 16:35, 44F
推
06/17 16:51, 1年前 , 45F
這裡的“殖利率”是1/本益比？還是現金殖利率？看敘
06/17 16:51, 45F
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06/17 16:51, 1年前 , 46F
述似乎是1/本益比？
06/17 16:51, 46F
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06/17 16:51, 1年前 , 47F
其實我講益本比好像就好了
06/17 16:51, 47F
其實大家習以為常的是D/P，配出來的股息/價格 我這裡是用E/P，避免因為保留盈餘所造成的偏差 ※ 編輯: tompi (61.56.194.52 臺灣), 06/17/2022 16:54:16
推
06/17 16:55, 1年前 , 48F
推分享
06/17 16:55, 48F
推
06/17 17:09, 1年前 , 49F
推
06/17 17:09, 49F
推
06/17 17:28, 1年前 , 50F
嗯，有學術研究版的感覺了
06/17 17:28, 50F
推
06/17 18:11, 1年前 , 51F
推 看來差不多回到疫情前的高點
06/17 18:11, 51F
推
06/17 20:58, 1年前 , 52F
謝謝分享
06/17 20:58, 52F
推
06/17 21:11, 1年前 , 53F
推
06/17 21:11, 53F
推
06/17 21:17, 1年前 , 54F
敗象not敗像
06/17 21:17, 54F
推
06/17 22:51, 1年前 , 55F
預測模型中為什麼M2不單獨控制再加交乘相？還是說對
06/17 22:51, 55F
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06/17 22:51, 1年前 , 56F
結果影響不大
06/17 22:51, 56F
推
06/18 01:10, 1年前 , 57F
推 認真
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推
06/18 18:06, 1年前 , 58F
謝謝
06/18 18:06, 58F
推
06/19 00:15, 1年前 , 59F
推
06/19 00:15, 59F
推
06/20 11:55, 1年前 , 60F
好文推
06/20 11:55, 60F
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