[標的] 4175 杏一 長線多

看板Stock作者 (來自真新鎮的大彥博士)時間2年前 (2022/03/31 23:13), 2年前編輯推噓42(45推 3噓 21→)
留言69則, 54人參與, 2年前最新討論串1/1
1. 標的：4175 杏一 長線多 2. 分類：多 3. 分析/正文： ============================================================= 前情提要： 去年推薦的新唐(https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1625779565.A.B0E.html )，30日已達 200目標價，故陸續出場，獲利最高來到八位數，耐心等待是獲利的一環。 https://imgur.com/a/VkuRBBL 本文： 一、基本及產業面 (一)杏一主要經營為醫材門市、藥局及醫院商場，為醫材通路龍頭，截至目前兩岸門市共 計303間及22座商場，2021年門市淨增加數為18間，商場淨增加數為3座，有一定的競爭力 。 (二)原先展店策略為醫院型門市，經疫情洗禮後，到院人流急遽減少，影響醫院型門市營 收，且主要競爭對手大樹、諾貝兒(丁丁藥局)往社區展店積極，終於使高層轉趨積極，目 前以線上電子商務銷售、增設社區型藥局門市、開放類加盟等方向突圍。 (三)觀察其門市鎖定消費族群為銀髮族，以台灣目前「生不如死」，老年化人口比例增加 是未來趨勢，以健保署統計高齡者在健保費的支出也會隨著增加，顯示產業面的市場仍正 在成長。 二、財報面 (一) 2018年年營收46.44億、2019年53.11億、2020年59.4億、2021年65.42億，營收每年 約穩定成長10%，毛利約30%。 (二)2021年EPS為1.85，為上櫃以來獲利最差的一年，去年第三季更是上櫃以來單季虧損 。 (三)攤開去年合併財報，認列了處分子公司損失、訴訟賠償準備、商譽減損、待出售非流 動性資產之減損損失等一次性損失，合計影響EPS約1元。公司似乎有意將一次性虧損認列 在2021年，故可推知，在2022年，即使全年未成長，EPS大於3的可能性極高，與往年的獲 利相當。且110年度比109年度多了約8300萬折舊費用，影響EPS約2.3。 (四)從員工及董監酬勞發放，110年度員工酬勞為2,474仟元、董事酬勞為1,361仟元，公 司內無肥貓的問題，公司派帳面持股52%，籌碼穩定。 (五)因多數門市均為承租列負債項，故帳面上負債比高，實際上公司淨值比財報顯示的每 股35還要高許多，公司自上櫃以來全年仍未虧損過，以110年12月31日止公司帳上仍有現 金7.5億，不影響公司營運。 更正 (六)公司債餘額約2.1億，經網友來信提醒更正，目前得以每股66.7元換股，今年配1.6， 故成本約落在65.1，可能會有3148張的籌碼釋出，稀釋股本約9%，將來可能會是賣壓來源 ，目前因準備召開股東會至111年05月26日止停止轉換。 三、成長性 (一)股價會漲來自於成長性，除了產業面商機在擴大外，杏一在2017年斥資逾10億元投入 新智慧物流中心的建置，2020年底已啟用，可滿足500家門市、單日3000筆訂單。以電商 部門2021年12月營收年成長130.09%，去年全年度成長高達77.16%，主要受惠於疫情期間 線上消費動能強勁所致，可滿足電商及門市部門的成長。在服務上推出以杏LINE樂活綁定 會員，目前已超過百萬會員，可增加會員的黏著度。 (二) 公司曾喊出5年100億(營收)、10年1000間門市的願景，未來也將透過策略合作、店 中店、併購等方式，10年後全台數可達千家。 (三)在連鎖藥局門市上，副總提及以全球藥局發展來看，台灣連鎖藥局規模比起美國、日 本，台灣連鎖藥局占整體連鎖通路比重不到2成，顯示連鎖藥局仍有成長空間；近年旗下 團隊已找到社區型門市商業模式，單店門市初期最快 15個月才可能拿到損平，近期縮短 至 8-10個月，預計社區型藥局門市將成為未來幾年的發展重點之一。 (四)2020及2021年疫情影響，大陸及台灣商場部分均呈現虧損，但疫情終會過去，人們會 逐步恢復正常生活，故可期待疫情後營運恢復正常。承上述，2021年財報中提列許多一次 性虧損，縱然2022年營收未成長，EPS大於3的機率極高，已看得出今年的獲利回升。 四、股價評估 (一)觀察主要競爭對手大樹，2021年營收112E，EPS為5.83，目前股價269，市值為190億 ，每股淨值約25；杏一2021年營收65.42E，EPS為1.85，目前股價67.9，市值為23.9億， 每股淨值約35，市值相差8倍。觀察兩者間的分捩點就在2020年3月疫情後，大樹因社區展 店策略成功，在市場上呈現爆發式成長(2020年5月17日的碩論：臺灣股票上櫃連鎖藥局之 經營績效研究，結論正確，大樹真的長成大樹)，市場敢給予較高本益比；杏一則因大部 分門市為醫院型門市，受疫情衝擊，影響人流消費，未受市場青睞。在疫情緩和後，個人 認為大樹是否仍能維持高度成長，則有疑慮，而杏一的成長趨勢較為明顯，以股價淨值比 來看，大樹10.62、杏一2.08，承上述，杏一實際淨值我認為應有50~60之間，若以股價淨 值比2來看，則合理股價應在100~120之間。又以未來幾年的成長性來看，待市場敢給予較 高本益比時，則股價在120~150之間，仍屬合理。 (二)目前股價67.9，明顯被市場低估，可做長期持有的布局。 (三)有文章在討論防禦股，就成長性來看，我認為這檔會比中華電信還要值得持有。 五、疑問 (一)每日成交量太少有流動性問題？ 答：在大樹未起飛前，以2020年來看，每日成交量也是常常不到百張，當進入成長軌道時 ，隨股價上來量能就會上來，沒有一次要買賣幾百張，就不會有這個問題。 (二) 如何確認公司5年100億、10年1000家門市的目標能達成？ 答：公司高層所述，觀察近年營收，每年穩定成長約10%，未來達成可能性高，至於1000 家門市，猜測可能透過併購或類加盟來加速展店，個人看好類加盟帶來的效益，會比社區 型展店更快反應在營收上。若不相信其實就不要買就好了。 (三)單呢？ 答：目前持有成本約70，會慢慢買當存錢，建議分散每天慢慢買，勿追價買。 ============================================================= 4.進退場機制：70以下直接買，股價達120-150時陸續出場；長期投資不用停損。 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 123.192.91.60 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1648739624.A.D46.html
推
03/31 23:15, 2年前 , 1F
等手上高殖利率股發動離場再跟你一張QQ
03/31 23:15, 1F
推
03/31 23:17, 2年前 , 2F
推
03/31 23:17, 2F
推
03/31 23:18, 2年前 , 3F
講得不錯捏 追
03/31 23:18, 3F
→
03/31 23:20, 2年前 , 4F
推，我有杏輝跟杏國，再加個杏一當三杏家奴
03/31 23:20, 4F
推
03/31 23:21, 2年前 , 5F
三杏家奴XDDD要不要加1788
03/31 23:21, 5F
推
03/31 23:22, 2年前 , 6F
三杏家奴笑死
03/31 23:22, 6F
推
03/31 23:22, 2年前 , 7F
去年新唐有跟到單 杏一再跟一波！
03/31 23:22, 7F
推
03/31 23:23, 2年前 , 8F
推
03/31 23:23, 8F
→
03/31 23:25, 2年前 , 9F
杏一你要看他物流倉到底塞滿沒 不然營收再高獲利都
03/31 23:25, 9F
→
03/31 23:25, 2年前 , 10F
不好看
03/31 23:25, 10F
→
03/31 23:26, 2年前 , 11F
家裡附近最近新開了北京跟大樹藥局，真競爭
03/31 23:26, 11F
推
03/31 23:27, 2年前 , 12F
推
03/31 23:27, 12F
推
03/31 23:30, 2年前 , 13F
三家杏奴
03/31 23:30, 13F
推
03/31 23:32, 2年前 , 14F
推文好好笑,有創意
03/31 23:32, 14F
推
03/31 23:34, 2年前 , 15F
杏昌要不要來一下 洗腎界中華電欸
03/31 23:34, 15F
→
03/31 23:41, 2年前 , 16F
看成合一
03/31 23:41, 16F
推
03/31 23:42, 2年前 , 17F
1788都不會跌 有夠哭
03/31 23:42, 17F
→
03/31 23:46, 2年前 , 18F
三杏家奴聽起來很潮 想跟~
03/31 23:46, 18F
→
03/31 23:49, 2年前 , 19F
1788總籌碼4萬張 根本沒人要賣 想買都只能慢慢往上
03/31 23:49, 19F
→
03/31 23:50, 2年前 , 20F
買 那個線多美啊
03/31 23:50, 20F
推
03/31 23:55, 2年前 , 21F
感謝推薦
03/31 23:55, 21F
噓
04/01 00:00, 2年前 , 22F
這是在人家拉高出貨的波段吧，藥局跟醫材門市
04/01 00:00, 22F
推
04/01 00:00, 2年前 , 23F
三杏家奴 XDD
04/01 00:00, 23F
→
04/01 00:00, 2年前 , 24F
不都是很固定的在經營?而且競爭者也不算少
04/01 00:00, 24F
※ 編輯: pieceofpaper (123.192.91.60 臺灣), 04/01/2022 00:08:20
推
04/01 00:08, 2年前 , 25F
哇 千萬
04/01 00:08, 25F
推
04/01 00:09, 2年前 , 26F
競爭者越來越多，他的高峰期應該已經過了啦
04/01 00:09, 26F
→
04/01 00:10, 2年前 , 27F
新唐 預估四月200頗準耶
04/01 00:10, 27F
※ 編輯: pieceofpaper (123.192.91.60 臺灣), 04/01/2022 00:12:56
推
04/01 00:14, 2年前 , 28F
預防性推一個
04/01 00:14, 28F
→
04/01 00:20, 2年前 , 29F
被大樹屌打
04/01 00:20, 29F
推
04/01 00:33, 2年前 , 30F
不錯的分析，感謝分享
04/01 00:33, 30F
推
04/01 00:36, 2年前 , 31F
一篇一根
04/01 00:36, 31F
噓
04/01 00:59, 2年前 , 32F
買 噴 賣 崩
04/01 00:59, 32F
推
04/01 01:00, 2年前 , 33F
推 用心分享
04/01 01:00, 33F
→
04/01 01:00, 2年前 , 34F
主力要來了 呵呵
04/01 01:00, 34F
推
04/01 01:03, 2年前 , 35F
沒量
04/01 01:03, 35F
→
04/01 01:03, 2年前 , 36F
新唐我認同，性一抬腳問
04/01 01:03, 36F
推
04/01 01:22, 2年前 , 37F
看起來有機會~~餐飲連鎖概念的有研究嗎
04/01 01:22, 37F
推
04/01 01:35, 2年前 , 38F
新糖王
04/01 01:35, 38F
噓
04/01 02:33, 2年前 , 39F
通路就是崩
04/01 02:33, 39F
推
04/01 02:34, 2年前 , 40F
杏國一輝
04/01 02:34, 40F
推
04/01 02:44, 2年前 , 41F
昌國一輝
04/01 02:44, 41F
推
04/01 05:21, 2年前 , 42F
跨足對案有風險
04/01 05:21, 42F
→
04/01 05:22, 2年前 , 43F
對岸
04/01 05:22, 43F
推
04/01 05:49, 2年前 , 44F
新唐只是剛好有人吵 你確定有人想炒杏一?
04/01 05:49, 44F
推
04/01 07:05, 2年前 , 45F
之前買過一堆，感覺牛皮啊。你可以去法說瞧瞧
04/01 07:05, 45F
→
04/01 07:06, 2年前 , 46F
每次人都少少的，讓你可以跟董事長總經理好好交流
04/01 07:06, 46F
推
04/01 07:12, 2年前 , 47F
我買杏輝
04/01 07:12, 47F
推
04/01 07:21, 2年前 , 48F
厲害 有實質獲利就不用太在意酸民囉
04/01 07:21, 48F
→
04/01 07:40, 2年前 , 49F
低調發 去年漲到110那一波疑似公司有高階主管走人
04/01 07:40, 49F
→
04/01 07:40, 2年前 , 50F
股價趁機….現在打回原形而已
04/01 07:40, 50F
推
04/01 08:11, 2年前 , 51F
去年拉到110真的很扯
04/01 08:11, 51F
推
04/01 09:30, 2年前 , 52F
Ptt法人進攻
04/01 09:30, 52F
→
04/01 09:34, 2年前 , 53F
哇靠還真的Ptt法人進場耶
04/01 09:34, 53F
推
04/01 09:39, 2年前 , 54F
新手有推有賺，上車
04/01 09:39, 54F
推
04/01 10:01, 2年前 , 55F
太強了 Ptt法人自己當主力！
04/01 10:01, 55F
推
04/01 10:11, 2年前 , 56F
太帥了 拉三趴
04/01 10:11, 56F
推
04/01 10:25, 2年前 , 57F
感謝PTT法人，讓我這兩天小賺一些
04/01 10:25, 57F
推
04/01 10:37, 2年前 , 58F
哭哭 本來想尾盤買進 結果已經拉了
04/01 10:37, 58F
推
04/01 10:51, 2年前 , 59F
PTT法人不能輸
04/01 10:51, 59F
推
04/01 11:17, 2年前 , 60F
PTT法人猛
04/01 11:17, 60F
推
04/01 11:44, 2年前 , 61F
量太少 PTT自己玩就可以拉了
04/01 11:44, 61F
推
04/01 11:53, 2年前 , 62F
感謝抬腳賺5000
04/01 11:53, 62F
推
04/01 12:55, 2年前 , 63F
推
04/01 12:55, 63F
推
04/01 13:25, 2年前 , 64F
Ptt法人
04/01 13:25, 64F
推
04/02 14:48, 2年前 , 65F
認真分析文推
04/02 14:48, 65F
推
04/03 03:15, 2年前 , 66F
疫情部分的分析大致認同，但是對杏一沒有深入研究，
04/03 03:15, 66F
→
04/03 03:15, 2年前 , 67F
想問一下，撇開2020 2021這兩年的財報，往前推看六
04/03 03:15, 67F
→
04/03 03:15, 2年前 , 68F
年，杏一營收是有成長，但是營業利益表現普普，獲利
04/03 03:15, 68F
→
04/03 03:15, 2年前 , 69F
成長不怎麼樣。這如何解釋呢？
04/03 03:15, 69F
‣ 更多 pieceofpaper 的文章
文章代碼(AID): #1YHSKer6 (Stock)