[心得] 柏南克與鮑爾時期 兩者QE的比較
https://macroscale.blogspot.com/2021/08/qe.html
個人對柏南克與鮑爾之間的QE做比較
而最後的分析上會有較多個人主觀判斷 則可以忽略
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首先第一個圖為目前 FED的美國公債持有資產表
而QE退場時 分為三個時期
https://i.imgur.com/CjGAy0j.png
1.減少購債時期
2.停止購債時期
3.停止到期證券到期再投資時期
圖2.為FED每個月的購入美國國債金額
https://i.imgur.com/8PkXZNG.png
開始比較柏南克與鮑爾時期的QE差別
首先
柏南克 分別將QE分為了3個時期 其中還包含了逆轉操作時期
前後將近六年 總投入約2兆多美元進入美國公債市場
而鮑爾則是在2020年3月份 執行無限QE 到目前約為一年半 共投入2兆多美元
圖3.則是長期通膨預期與QE之間的關係
https://i.imgur.com/qbNDgKR.png
柏南克時期當長期通膨預期開始疲弱時
就會開始另一個階段的QE
而當長期通膨預期達到2.5%左右時 就開始預期退場
進而把通膨預期控制在2%上下左右
柏南克操作上給人的感覺就是讓你 餓又餓不死 但吃又吃不飽的感覺存在
而鮑爾時期的QE政策 就顯得粗暴許多
一年半之內就釋放出2兆多的資金進入美國公債市場
短短的一年 就使通膨預期直接竄高至2.5%左右
重點是 未來幾個月 短期通膨也未見整個疲軟的跡象
未來幾個月的趨勢非常值得玩味
圖4.則是柏南克時期2006~2014年2月的美國公債資產購入結構
https://i.imgur.com/WwzFNwh.png
看得出安排上比較合理 平均的分散在各個期限上的公債
之後透過逆轉操作 將短期公債持有轉換到長期公債上
替未來減少購債時 對於長期公債的衝擊(目的是不使長期公債殖利率過度飆升)
雖然最後還是造成的縮減恐慌
而在中期公債到期量最多時 開始執行QE退場以及縮表
等於柏南克在2014年2月卸任前就已經把整個路徑安排完畢
圖5.則是鮑爾時期的美國公債資產購入結構
https://i.imgur.com/SM4RWXT.png
可以看出鮑爾購入的結構過度集中在短期公債上
假如按照目前聯準會給的路徑
預估在2023年之間開始升息
在短短的2022年一年內時間 該如何減少購債 QE退場 縮表 三者同時完成
幾乎是不可能的事情
加上從逆回購市場就可以觀察出 目前資金過剩的問題是很嚴重的
而未來通膨問題勢必會困擾FED
不可能再把這個時程再往後拖多久 再拖也不會拖過明年中
加上未多加對長期公債的部分做出安排
未來假如減少購債 亦有可能造成長期公債殖利率的上行風險(縮減恐慌)
我完全不知道FED要如何開始著手進行減緩QE
這也難怪前陣子有聽過
先升息再解決QE的問題的消息
確實這也是一種解決的方式
因為要在短短一年內要去解決這麼大量的資產
勢必會對市場造成極大的衝擊
處理不好造成長期公債出現問題(上行風險)
說不定還惡化了通膨程度
(美國通膨得以控制主要是因為 全球投資者當風險上升時 會主動持有美國公債 與美元
假如這部分失效 那麼美國就會面對非常嚴重的通膨問題)
圖6.為十年期公債殖利率與QE的對照
https://i.imgur.com/LgwP5qw.png
從十年期公債殖利率來看 在逆轉操作的時期是長期公債殖利率是非常疲弱的狀態
而當開始進入所謂的減少購債的預期時
開始大幅上升(縮減恐慌發生)
那麼假設當初 柏南克並未操作逆轉操作時
對於長期公債殖利率的衝擊 到底有多大就不得而知
圖7 圖8 則是美國道瓊指數與成交量 與QE之間的比對
https://i.imgur.com/FqlCXo7.png
可以觀察出 當渡過QE退場前的三個時期後
開始出現升息預期時 通常這時市場經濟也處於穩定狀態
經濟動能已可以自動運轉 成交量與價格方面就會同時上揚
最後個人認為 目前的QE狀態 與柏南克時期的QE
基本上是完全無法參照的
1.柏南克時期 是透過六年時間 分批輸入資金到市場
最算到後期的減少購債時期 市場仍為通膨疲弱所困
所以整體上柏南克是非常在意通膨的控制上
2.鮑爾時期的QE 短短一年半就等同柏南克時期的六年
且目前通膨狀況其實是非常嚴峻
那麼假如要在短短一年內完成減少購債 停止購債 縮減資產三樣
幾乎是不可能的任務
加上未對長期公債多做安排
縮減恐慌的發生 個人覺得是遲早會發生的事
程度會多大多小(不多加揣測)
但假如明年美國再度大幅度舉債
美國公債的穩定性 我想一定會受到質疑
畢竟美國的命脈 是來自於全球投資者的信心
因為當風險上升時 投資者會持有美國公債以及持有美元
進而FED可以使用QE政策(通膨轉嫁至世界各國)
若當這個前提信心被動搖時
那麼通膨問題會馬上就反饋至美國身上
假如Delta疫情再起的話
最後到底是會引起通縮還是通膨 這大家真的也不好說吧
美國這樣印了又印 舉債又舉債 也沒打算要解決的樣子
各國央行也都在評估是否長期持有美債
雖然投資者還是都一樣拿美債與美元來避險就是了
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2019年就縮過頭了 年尾又開始QE
※ 編輯: epson5566 (111.250.4.234 臺灣), 08/29/2021 20:22:51
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