[標的] 大億

看板Stock作者sorrowcrying (回到過去 )時間4年前 (2019/10/08 14:59)推噓25(25推 0噓 13→)

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------------------------------------------------------------------------- 1.發文前請先詳閱[標的]分類發文規範，未依規範發文將受處份。 2.發標的文未充實內文，多空理由不充實者，板規1-1-5或4-4處份 3.進退場機制若非長期投資，請輸入停損價，否則依板規1-1-6處份 4.若為長期投資，但無充份分析理由，將依板規1-1-5處份 4.請依格式輸入內容，未依格式者板規1-1-2砍文處份。 5.分類選填請益或心得者，進退場機制得刪去。 ---------------------按ctrl+y可刪除以上內容。---------------------------- 1. 標的：大億 2. 分類：多 3. 分析/正文：一、基本面: 1.簡介: 大億為台灣最大車燈OEM製造廠，營運與新車的銷售息息相關，過去是以內銷為主約佔50%~60%，這一兩年由於國內車市銷售量不佳，因此努力提高外銷比重，2018年內銷比重降至49%，外銷為51%。由於內銷與大陸市場疲弱，日本市場的成長空間較小，因此大億積極爭取北美訂單，希望能持續提升外銷北美的比重，今年股東會大億說2018年北美訂單成長32%，2019年則有機會再成長 2成，成長動能來自客戶提升大億的供貨滲透率，而在中美貿易戰影響下，預期來自北美客戶的訂單長期還會在成長的趨勢上，而由於許多車款開始採用較多的LED燈，預期ASP也能有所提升。 2.財務數據: (1)EPS: 原本EPS表現穩定成長，但2018年卻大幅度滑落(6.55掉到4.19)，導致股價表現也一落千丈，主要原因是前幾年車市不錯，但2018 年中美貿易戰，以及國內景氣較差等種種因素導致表現明顯變差，然而2019年，營運似乎有了轉機，觀察Q1、Q2大億累計營收較去年同期下滑約10%，但EPS不減反增，成長了約14%，主要原因為毛利率大增。(15%變19%) 但這部分的原因在季報中看不太出來(技術報酬金支出與折舊少約3200萬，但非主因)，因此從新聞推測可能與豐田推出altis 改款，以及北美訂單使用較多LED有關。 (2)業外: 今年以來，大億的業外收入比以前要來得少很多，主要原因是持股49%的轉投資福州小糸大億由盈轉虧，前幾年福州小糸還可以貢獻不錯的業外收入，但其營運狀況每況愈下，到去年只能貢獻兩百萬的業外收入，今年前兩季則已經連累大億虧損約四千萬了，目前業外部分大億只能靠著收技術權利金撐住。(大億並沒有持有其他公司股票，因此沒有討論) (3)其他財務指標: 毛利率近五年維持在17%左右，但去年跌破15%，而今年前兩季回升到19%，負債比逐年下降，目前低於50%，利息保障倍數也維持在400倍以上，流動比接近1.5，速動比接近1，近五年每股自由現金流4.32元接近五年平均現金股利4.7元，整體而言大億的財務狀況是穩健的，但成長性較差，近幾年大億的現金殖利率大約都有6%，以存股而言是一個不錯的標的。 (4)與同業比較: 通常大億會被拿來跟帝寶、堤維西做比較，但我認為大億主要在 OEM市場，帝寶、堤維西(屬於大億集團)主要在AM市場，拿來比較不太恰當，如果有興趣可以參考以下文章。 https://statementdog.com/blog/archives/7566 二、技術面: 1.短線而言頸線位置在65左右，9/12稍微出量突破，並在9/13出量攻擊站上69，但隨後一路緩跌到頸線附近，如果能守住頸線，則短線有機會再往上攻，若跌破頸線就要耐心等待了。 2.長線而言目前股價是近五年的相對低點，從圖中可以看出股價長期維持在80左右，主要是因為前幾年股利豐厚(約5塊)，股價80換算殖利率約6%，今年目前營運表現不錯，如果Q3Q4也比去年好，股價有機會慢慢往80靠攏。三、新聞面: 1.目前大億外銷主要希望能提升北美飛雅特克萊斯勒(FCA)的滲透率，(可惜FCA今年合併雷諾失敗，不然營運有機會更好)，另外積極爭取歐洲FCA訂單，Fiat 500在歐洲是頗受歡迎的車款，而FCA決定在義大利投產下一代Fiat 500e電動車，且FCA 集團計畫在未來 3 年內投資 50 億歐元(約合新台幣 1,751.6 億元) 以上來改造義大利製造廠，為13款新車做準備，如果大億能爭取到訂單，那麼內銷與大陸市場的衰退應該可以被彌補過來，甚至營運有機會超過前幾年的高峰。 2.面對福州小糸大億的虧損，後續會思考轉型。(只有思考，還未有較明確的計畫) 3.大億與工研院合作進攻ADB先進車燈領域。(不用太期待，距離量產應該還很久) 4.主攻車燈AM市場的帝寶，被戴姆勒控告侵權，一審帝寶敗訴，目前上訴中，帝寶有可能思考提高OEM的比重。(可能和大億搶生意，但短時間應該還不構成威脅) 四、籌碼面: 公司大股東有持股約35%的日本小糸株式會社，以及持股約30%的大緯投資公司，查閱年報發現董事長的持股比率極低，約1%，但其實大緯就是大億集團的投資公司，大億目前每天成交量都很低，除了本身成長性不足外，另一原因就是大多數持股掌握在兩大股東手裡。五、結論: 大億近幾年的營運都很穩定，但在2018年遭遇逆風，是危機也是轉機，公司開始積極拓展歐美的訂單，營運在2019上半年回穩，營收雖然沒有增加，但歐美新車通常使用較多毛利較高的LED燈，可以提升毛利率，後續還需要追蹤歐美訂單的進展，以及拖油瓶福州小糸大億的虧損情形，目前股價在65元左右，我認為是進可攻退可守的價位，如果能持續提升歐美訂單的比重，股價可能慢慢回到80元，會有超過20% 的獲利，而如果股價維持在60~65每年股利應該也有6%殖利率，(近五年平均現金股利4.7元，去年只賺4.19卻配了3.8的股利，配息率超過9成，相當有誠意)，因此目前的大億是既可存股，又有機會賺價差的標的，但是需要很有耐心，每天的成交量很少，通常都低於100張，就算較大量也不過幾百張，也因此流通性不足，建議持有張數不要太多。 4. 進退場機制：65以下進場，長期投資，如果股價來到80附近視獲利狀況停利。 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 219.84.252.132 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1570517964.A.6E8.html

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wiggins510

10/08 15:01, 4年前 , 1^F

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poisonB

10/08 15:11, 4年前 , 2^F

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LKJS

10/08 15:17, 4年前 , 3^F

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