[心得] <淺談匯損>

看板Stock作者 (R-one)時間7年前 (2017/05/22 20:16), 6年前編輯推噓21(21推 0噓 17→)
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<前言> 隨著2017Q1第一季財報的產出，許多投資人便如火如荼的研究財務報表，本季最廣為人知的便是「匯損」這個主題，換言之，好像討論該季財務表現時，沒有來上兩句匯損就跟不上潮流…然而，明明有些是內銷的公司，財務表現依然低迷，卻好像只要冠上「匯損」兩個字，便有如吃了免死金牌般不必受苛責。 <匯率究竟會影響什麼> 對公司營運來說，匯率的波動不外乎就是影響兩大面向： (1)製成品的出口 (2)原物料的進口 所以在探討如何影響之前，我們應該要先確定的是，該公司「外銷」的比例有多少？以及該公司「原物料進口」的比重有多少？唯有先確定「進口及出口的來源」，你才有辦法確定在匯率這個經濟因素下，會對你的投資造成多大影響； 換言之，如果你今天發現，自己持有的公司明明就是出口及進口都是以「國內」為主，那麼你還會把財務表現的消長，都推給台幣升值這個單一性原因嗎？ <出口及進口> http://imgur.com/0Mwpp2w
(圖1為A公司銷貨地區) http://imgur.com/RQ54lgS
(圖2為A公司主原料之進貨地區) 以上這些進出口的資訊，皆可以從各家上市櫃公司的「股東會年報」所取得，公司的營運基本上是緩慢且漸進的，就算今年度的股東會年報尚未上架，前一年的年報資訊亦有一定程度的參考價值。 從圖1的A公司可以得知，該公司基本上以內銷為主，外銷地區的營收占比約38%，從這個資訊可以逆向解讀為「在製造成本不變的情況下，營收匯兌理應只受到38%的影響」；換言之，以最近的某則新聞為例，台幣強升6%對出口造成顯著影響…對A公司來說，實際會受到的影響應該是0.06*0.38=2.2%左右而已。*通常外銷的公司都會直接以外銷當地貨幣為產品報價。 匯率是一把雙面刃，就台幣升值而言，會造成外銷出口匯兌的虧損，反之，會對原物料是以進口的公司有利，接著我們從圖2可以得知，A公司基本上原物料的採購是國內及國外參半，再細看供應商的結構，可以評斷為「該公司依然是以國內採購原物料為主」，換言之，就進口面而言，成本並不會因為匯率的關係而有所助益。 <財報科目對照> http://imgur.com/EsrCbaJ
(圖3為A公司的損益表科目) http://imgur.com/GnnloXl
(圖4為A公司損益表科目) 通常新台幣匯率的升/貶會影響的科目分別是： (1) 營業收入 (2) 營業成本 (3) 業外底下的其他利益及損失(匯損) (4) 綜合損益的國外營運機構財務報表換算之兌額 基本上，正常營運且成長的公司，營業收入理應會隨著時間，一季比一季高，營業成本在製程進步及管理下，理應也是要逐漸降低(毛利率應該要逐年揚升，進而提高產品競爭力)，所以，在這樣的情況下，要考慮的便是「匯損會影響營收及毛利率的程度多寡」。 就毛利率而言，毛利率=(營業收入-營業成本)/營收，以A公司的例子來說，進口面影響較小，換言之，其毛利率理論上會受營收匯兌損失的影響以致微幅下跌，其幅度扣除產業基期的影響，應該要以2%~3%為限。 此部分可以從財報狗所提供的利潤比率來看，該A公司以基期而言，第一季通常會較前一季毛利率下降1%~2%，而本年度則是較前一季下降3.1%，換言之，若是考量匯損的情況下，這樣的衰退是在可接受的範圍內。 最後的(3)(4)筆者認為要一起看，以「匯兌損益」的角度切入，筆者會認為，外銷型的公司為了「營運」需要，通常會備妥相當數量的當地貨幣資產以供週轉用。然而，若是以本次台幣升值的狀況來看，假設A公司每一季都只備妥定額的當地貨幣做營運用，那麼多餘的就會匯回台幣，此部分就會認列在(3)其他利益及損失(已實現)，然而，然而保留營運用的當地貨幣，若以當下台幣升值的狀況來看，估價上亦會產生匯兌損失，故此部分則為(4)國外營運機構財報換算之兌額(未實現)。 <結論> 匯損屬於短時間的狀況，長期投資人應該是不用過度反應，只要根據第一季財報去推估衰退部分是否合理即可，以近五年的毛利率走勢來說，若是該公司顯示持續揚升的話，實在是不用因為本季一時的衰退而過度擔心。 <警語> 財報分析博大精深，筆者亦只能針對大方向去做探討及分享，以下列幾點思考盲點供各位參考： (1)以季報價為主的產業，是否已納入該狀況，早已修訂報價？ (2)以進口為主的公司，是否早已於採購合約中，屏除匯率風險？ (3)金融/營建/生技…等，較特別產業是否適用？ -------------------------------------------------------------------------- <後記> 筆者非財經相關科系出身，財報知識皆從平常讀物取得，雖有會計背景的朋友可以討論， 但想必在撰文上不甚嚴謹，故本篇只單純以新台幣升貶for製造業做簡單的探討， 以協助投資人能夠稍微掌握"匯損"對於本季財務表現的適當性及合理性~ 祝 賺錢 附上pdf好讀版：https://goo.gl/KeHNvD -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 1.173.62.75 ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1495455378.A.F0C.html
推
05/22 20:21, , 1F
記得看附註的外幣金融資產負債揭露 好判斷很多
05/22 20:21, 1F
推
05/22 20:23, , 2F
推
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推
05/22 20:26, , 3F
很認真 但是裡面有些細節是錯的 但對一般人無差異
05/22 20:26, 3F
原來是I大~~~ 我記得這陣子查匯損for公司相關的資料有看到大大的推文，幸好小弟沒有要以會計糊口， 能夠解讀為以散戶投資人來說，這樣理解就足夠了嗎XDDD" (如果I大不吝嗇的話，方便站內水球指點有疑慮的部分嗎？)
推
05/22 20:26, , 4F
推
05/22 20:26, 4F
推
05/22 20:38, , 5F
推用心
05/22 20:38, 5F
推
05/22 20:47, , 6F
推推
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推
05/22 20:49, , 7F
你的結論OK，對長期投資沒影響
05/22 20:49, 7F
推
05/22 20:51, , 8F
厲害
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可是瑞凡，很多公司在哪都是美金報價
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05/22 21:09, , 10F
美金計價，可美金交易嗎，薪水也美金 就不會有匯損
05/22 21:09, 10F
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05/22 21:10, , 11F
每次都在報匯損，老張只能說只好忍
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05/22 21:12, , 12F
那乾脆把報表基礎貨幣改成美金咖緊
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公司報價你給外國的不是鎂? 你會刻意換回台幣發薪水
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05/22 21:15, , 14F
如果是資金流也太小了
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樓樓上是指類似這間嗎XDDD" [匯損吃掉60億 台積電首季營收未達標] http://news.ltn.com.tw/news/business/paper/1093135 一起吃筍QQ
推
05/22 21:30, , 15F
推
05/22 21:30, 15F
推
05/22 21:40, , 16F
推啊
05/22 21:40, 16F
推
05/22 21:43, , 17F
認真推，細節有錯應可在這討論而不必站內才不會誤
05/22 21:43, 17F
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05/22 21:43, , 18F
導板眾
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推
05/22 21:58, , 19F
有分享有推 但希望I大能直接指點
05/22 21:58, 19F
I大要不要直接回一篇阿XDDDDD" (好久沒看到大神的文章了)
推
05/22 22:00, , 20F
小補充 除了進出口 也會影響投資國外金融商品的估值
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或國外子公司盈餘的值
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(但不換回台幣就沒差)
05/22 22:01, 22F
感謝大大補充，由於匯損面向眾多，撰文是以進出口作為切入點， 所以公司本身持有的外幣資產跌價剛好是忽略的部分，不過， 我記得這塊如果有跌價還是會算在"其他綜合損益"裡面(未實現)， 所以之前才有人說金融股要看該科目會比較準~ 另外，前面的大大也有提到，如果要確認外幣計價的資產， 財報的較後面的部分其實都有揭露~~~
推
05/22 23:26, , 23F
推
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05/22 23:26, , 24F
感謝用心發文 此文收入文摘 按TAB可查詢
05/22 23:26, 24F
推
05/22 23:41, , 25F
用心
05/22 23:41, 25F
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(3)(4)有點小錯
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(3)外幣即使沒換回臺幣
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財報還是會已最後一天匯率評價
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然後入兌換損益(已實現
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05/23 01:16, , 30F
(4)是指國外子公司與母公司編合併報表因為功能型貨
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05/23 01:16, , 31F
幣不同，合併時產生的差異會進此科目，如果處分子
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05/23 01:16, , 32F
公司才會實現。
05/23 01:16, 32F
好詳細！！！感謝勘誤~~~
推
05/23 02:32, , 33F
帥
05/23 02:32, 33F
推
05/23 09:22, , 34F
推專業
05/23 09:22, 34F
推
05/23 10:09, , 35F
美金報價但台幣成本
05/23 10:09, 35F
如果是以該篇所舉例的公司，比較像是台幣成本/人民幣報價， 不過就理解上是沒錯的唷！主要是透過銷貨及採購的地區別及其占比， 協助投資人用簡單的方式判斷匯損會影響多少程度~ (當然業外複雜的公司...另當別論XD") ※ 編輯: brian70337 (61.221.174.175), 05/23/2017 10:40:35
推
05/23 16:37, , 36F
好文
05/23 16:37, 36F
推
05/23 18:32, , 37F
推，謝謝分享
05/23 18:32, 37F
推
05/23 20:05, , 38F
大家很認真這是好事
05/23 20:05, 38F
※ 編輯: brian70337 (114.27.128.224), 07/24/2017 21:24:34
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