[標的] F-環宇
標題:[標的] F-環宇
時間: Tue Feb 2 14:21:27 2016
1.標的:F-環宇
2.分類:多
3.分析/正文:
F-環宇(4991)光通訊元件今年打入毛利較高的資料中心供應鏈,光通訊比重可望進一步
提升,加上雷射元件產品下半年開始量產出貨,挾此二大成長動能,法人看好該公司今年
營收看增一到三成,獲利增幅優於營收,年增率可達到三到五成。
F-環宇(4991)光通訊元件今年打入毛利較高的資料中心供應鏈,光通訊比重可望進一步
提升,加上雷射元件產品下半年開始量產出貨,挾此二大成長動能,法人看好該公司今年
營收看增一到三成,獲利增幅優於營收,年增率可達到三到五成。
http://imgur.com/4iGlQGQ
Pic1=F-環宇(4991)所屬產業
S:環宇的所屬產業為砷化鎵供應鏈,而環宇與F-IET都同為砷化鎵產業的上游,而非像是穩懋、宏捷科這些比較下游的晶圓代工廠,環宇已經
將大多數的砷化鎵晶圓代工方面下放到宏捷科、聯穎光電,而是轉向高階的射頻及光電元
件晶圓製造代工,而環宇是美國在射頻和光電元件晶圓領域裡之技術領導者和唯一純專業
晶圓製造廠,在射頻元件方面,主要是應用在4G LTE行動基地台、WiFi、物聯網設備;因
產能小,並不切入手機市場。該產品平均毛利約20%,另外光電元件,應用在網路基礎建
設(Telecom)、數據中心(Datacom)、國防工業。環宇以4吋機台生產光學元件、具成
本優勢,不同於同業多以2~3吋設備生產,毛利率高於50%
http://imgur.com/4iGlQGQ
Pic2=F-環宇(4991)月營收走勢
S:環宇的月營收走勢,可以看到環宇的每季營收走勢都是呈現每季的第一個月分與前年相
比都是呈現最高的成長,然後隨之遞減,可能是由於環宇有部分的營收是來自於相關IP授
權的權利金方面,而權利金通常都是在每季的第一個月分入帳,不過環宇同時也有其他的
營收來源,所以才讓其營收呈現上下震盪的走勢,環宇的另外兩大營收主要是來自於與宏
捷科、穩懋相同的砷化鎵晶圓代工,全球第二大整合元件製造廠(IDM)Qrovo是最大客戶
及大股東,不過此部分對於環宇來說,毛利率較低,所以環宇決定將產能漸漸轉移至另一
大部分的業務,也就是光電元件的晶圓代工業務,此部分利基較高,而環宇也持續開發較
先進的化合物半導體製程技術,可能可以有新的產品方向
http://imgur.com/ak9wJ1j
Pic3=F-環宇(4991)月營收明細
S:環宇去年全年的累計年增率達22.7%,算是相當不錯的成長,雖然去年有些月份與前年
相比是呈現略為的負成長的,不過去年的其他月大多都有亮眼的表現,而去年第三季的營
收狀況卻有些不佳,是因為去年4G LTE基地台布建進度不如預期,第三季營收季成長率僅
約3~5%之間,增幅不如往年來得強勁,但環宇去年第四季在光通訊元件需求熱絡帶動下,
單季營收為4.72億元,創下新高
http://imgur.com/LhOOzaF
Pic4=F-環宇(4991)獲利能力比重分析
S:看到他的各項比率,可以看到環宇原先的毛利率就是相當高的,大約維持在42%左右,
但由於去年開始的產品組合改變,開始將產能移轉到毛利更高的光通訊元件,有希望進而
再次拉高環宇的毛利率,有希望達到45%~50%的高毛利率,而另外我們也可以觀察到在去
年第三季時,藍色的營益率被紫色和橘色的稅前和稅後淨利率超越,此部分代表著環宇在
去年第三季時有著額外的業外收入
http://imgur.com/Vj6lEiL
Pic5=F-環宇(4991)每股盈餘
S:一樣看到環宇獲利能力方面的每股盈餘,我們可以看到環宇去年前三季累計的EPS達3.87元,而由於去年第四季的營收是在更上層樓的,所以預估EPS是會超越去年第三季
的,所以去年全年的EPS是有望突破5元的,而今年光通訊產業展望佳,剛好切合環宇產能
轉移的方向,營收應該會向上提升,更加上光通訊元件的高毛利率,所以可以預期環宇的
EPS是可以相當的成長動能的
http://imgur.com/rcWkkfK
Pic6=F-環宇(4991)損益表-業外收入
S:看到去年第三季的業外收入來源便是常見的匯兌收益,而匯兌收益的產生方式便是有國
外客戶以及匯率走勢有較大的變化
http://imgur.com/4lPrtcc
Pic7=F-環宇(4991)公司互動競爭者關係
S:環宇的競爭者中關係比較密切的,可以看到主要是宏捷科和穩懋這兩家砷化鎵晶圓代工
廠,但是由於產品組合優化和環宇將開發更高階的化合物晶圓製造的關係,環宇與這兩家
的競爭關係應該會漸漸減弱,而另一競爭者Qorvo則主要是製造手機射頻元件廠與手機用
功率放大器供應商的合併廠商,而Qorvo也是環宇的大股東之一
http://imgur.com/6N24QPa
Pic8=F-環宇(4991)公司互動客戶關係
S:而宏捷科也是環宇的客戶,而Qorvo也同樣也是環宇的競爭者和其客戶,不過Qorvo是將
他的訂單下放給環宇,而這些美系客戶也是為環宇帶來美元應收帳款的來源
http://imgur.com/RXOksek
Pic9=美元兌新台幣走勢
S:然後從去年六月開始,新台幣就展開狂貶的走勢,由於美國升息的緣故,美元持續強勢
,而造成新台幣相對貶值,所以當時環宇的應收帳款便帶給他去年第三季有相當的業外收
入,也就導致環宇的營益率被稅前和稅後淨利率超越,不過近期新台幣有些回升,所以今
年匯兌損益方面還不能有比較明瞭的判斷
http://imgur.com/ctoZbON
Pic10=F-環宇(4991)產品組合
S:上述一直有提到產品組合優化的題材,環宇產品將開始主攻光通訊、基地台與光纖應用
,隨著光纖到府以及資料中心基礎建設需求,環宇的毛利率將會逐漸攀高,去年第3季開
始光通訊比重衝上六成,並在客戶要求下,研發難度較高的發射端產品,即目前最夯的雷
射產品,預計今年下半年量產,且只要將原先生產PA的產能持續挪至代工廠,便可以有更
多的產能來生產高階的產品,來帶動營收的成長和獲利的表現,而進入網路時代,會需要
更多基礎建設,愈來愈多裝置需要砷化鎵等化合物半導體的元件,因此對未來發展前景相
當樂觀。環宇在下一階段殺手級產品氮化鎵和碳化矽已經先行布局
4.進退場機制:看好長期! 長抱
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 122.146.41.240
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1454394089.A.450.html
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