[標的] 橙的已回收
1. 標的：汽車電子產業-橙的電子(4554 TT)
2. 進場理由
橙的電子股份有限公司於2005年創立於台中潭子，致力於高低溫
無線射頻以及電源管理三大核心技術研究
專注發展無線胎壓監測系統(Tire Pressure Monitoring System , TPMS)，
目前年產能已達百萬顆量產水準。
該公司將於9月5日於興櫃市場登錄交易。
商機 - 法令規定造成TPMS需求大增：
TPMS(胎壓偵測器系統)乃是在輪圈內部裝上壓力感測器
感測器會在車輛行進時偵測輪胎壓力及輪胎溫度
若偵測異常時則將數據以無線傳輸的方式將訊息傳送到儀表板。
營運模式 - 考量專利風險
橙的電子考量到專利風險，目前出貨以一對一TPMS為主
通用型TPMS僅小量出貨到美國市場。
另外開發全球第一個專用於iPhone 智慧型手機APP 即時監看輪胎狀態之產品
並開發可複製胎壓感測器編碼系統(ID Programmer)，可將原廠感測器ID 號碼
複製至新的胎壓感測器，為一種胎壓學習系統。
通路佈局 - 以Auto parts為主，獨立輪胎店進度落後為升，
並小量切入OEM市場：在經營AM市場上，橙的電子除了以自有品牌販售外，
並打入北美SMP (主要股東、持有橙的電子股權23%)、Dorman等AM汽車電子零件通路商。
橙的電子2013年在北美的市佔率約7.5％，公司預計2015年可推升至13％以上。
同時橙的電子也積極切入OEM領域，獲豐田、三菱、鈴木汽車台灣廠的採購訂單
另也跨足東南、吉利等大陸自主品牌車廠的供應鏈，台灣地區主要是與中華汽車合作。
財務數字：橙的電子目前月產能為15萬顆，2013年出貨量為88萬顆，
上海廠將於2014年底新增7萬顆月產能。
橙的電子2013年營收為3.93億元，毛利率39.6%，淨利4,534萬元，EPS 4.27元。
2014年上半年受到主要客戶SMP調整庫存影響
營收1.68億元年減2.5%，淨利1,568萬元年減8.8%
台灣上市櫃公司中與橙的產品相近且出貨規模較相近的僅為升一家。
為升主要鋪貨通路為輪胎供應商，從Frost & Sullivan
對未來通路的預測中，專業輪胎廠將是成長性最大的通路，具有先行優勢
universal 產品對輪胎廠而言更具有降低庫存的誘因
未來兩三年為升的出貨成長速度可能略大於橙的電子，
以為升本益比約30~45X(以14 年EPS計算)來看，橙的股價應受惠比價效應
登錄興櫃的蜜月期，股價有機會來到本益比22~30X，但今明兩年成長動能較弱
3. 進場價格：58
4. 停損價格：55
TP：76
<大X、元X、第一皆有>
以上供大家參考
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