[投顧] 李鎮宇專欄－掌握中概股最佳布局時點已回收
李鎮宇專欄－掌握中概股最佳布局時點
2014年04月20日 01:19 工商時報 台新投顧協理李鎮宇
經歷半年多的多頭行情推升，世界各國股市多數都達到了相對高點，近期開始出現高檔鈍化
震盪的局面。而台股則由去年的傳產、金融帶領，交棒給今年年初的電子股，但大盤指數上
周五攻達9,000點大關後，也開始出現近關情怯，買盤縮手又拉回9,000點以下的情勢。之前
大漲的櫃買指數、中小型類股，紛紛表現疲軟，投資人風險意識慢慢增強。此外五月是繳稅
季節與除權行情啟動時點，第二季的台股行情大漲不易。
然而在過去這半年多的行情當中，雖然各類股健康輪動，但我們也發現傳統的中概股，幾乎
被市場遺忘。隨著近來中國大陸進行結構調整，金融機構流動性風險攀高，三四線城市房地
產泡沫破滅的危機警示，加上2014年至今公布的大陸消費、工業生產、投資等各項數據均創
近年新低，PMI等調查數據持續下探，導致市場普遍對中國今年首季的增長情形感到悲觀，
部分機構甚至預期成長率將滑落至6％上下，這些利空因素，在在壓抑了中概股的股價，中
概相關族群股價幾乎全面性的躺平。
但近期大陸官方公布GDP成長率為7.4％，雖然低於中國政府設定的7.5％增長目標，創下一
年半來成長新低，但卻優於市場預期的7.3％。仔細觀察其分項，優於市場主因在於服務業
（第三產業）產出占整體GDP的比率持續擴大。自2013年的46％，提高至今年第1季的49％，
進一步稀釋了製造業成長率快速滑落對經濟的影響；這也是中國政府近年來透過各項「調結
構」政策逐漸產生的成果。
從調整的腳步來看，中國政府目前逐步汰換體質不良製造業的政策方針仍將延續，年內或將
陸續發生多起製造業違約、倒閉、重組、整併等事件，但相對的，中國政府自2Q14起將同時
擴大對節能環保、交通基礎建設、科技創新產業、新型態服務業的相關投資，對製造業整體
動能也將有支撐效果；相關的中概股也都可望受惠。
雖然結構轉變必然升高中國大陸第2季金融風險，惟大陸目前經濟實力堅強，人行仍有充足
能力加以化解相關風險，預料中國將守住「不發生區域性、系統性金融風險」的底線，減低
各項風險對經濟面的實質衝擊。預料大陸政府將可望於第2季推出各項穩增長政策，加上人
民幣匯率走低，國際需求穩定成長，大陸貿易進出口回升，大陸股市將會在第二季開始築底
反彈。
而若以整體股價評價的角度來看，大陸股市價值其實嚴重被低估。目前大陸股市本益比，約
為亞太市場的0.7倍，處於過去五年平均負一倍標準差的低檔位置，相較於已經漲一大段的
其他國際股市，不啻為下一波資金布局的好標的。預料大陸股市的落底反彈，也將全面性帶
動台灣中概股的重新評價行情。
觀察大陸第一季零售銷售情況，中西藥品、家具、通訊器材及汽車等，整體增幅情況佳，
YoY介於12.3％到16.8％之間。此外餐飲因2013中國禁奢政策壓低基期，2014在基期低之下
，也逐步恢復正成長，增幅接近10％。相關中概股如正新、F－美食、同致、F－鮮活股價拉
現值得留意。
而近來農糧價格攀升，加上大陸三中全會開始確定大陸土地改革的勢在必行，大陸農改題材
開始發酵。大陸農藥類股過去半年營收出現倍數成長，股價也跑贏大盤。可以關注台股中在
大陸積極布局，具備高品質，擁有國際藥證的農藥相關類股，如龍燈、惠光、東鹼。
台股在目前高檔震盪的格局下，投資人應提高風險意識，好好檢視手中持股。並趁著盤勢震
盪時期，開始挑選未來半年有題材、股價還在低檔的類股。其中預期大陸穩增長的政策陸續
出台，加上其內需消費力量持續攀高，過去半年被低估的中概股，將有機會因估值修復，成
為未來台股新黑馬。
http://www.chinatimes.com/newspapers/20140420000035-260202
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