[心得] 美術? 幻術? 詐術?-關係人/藏鏡人
美術 ×幻術 ×詐術-關係人/藏鏡人FST-20130111
┌────┐ 控股
大股東 │ │←──── 大股東
│ ┌─→│ E. │──┐ │
控│ │ │ │ │ │
股↓ │ └────┘ ┌──┐ │
┌────┐ │1. │┌←←┘ │ └──┤
│ E. │ 分割 │服 控│↓ 2.│ │
│ │ ───→ │務 股│↓ 營│ │
│ (E.S.) │ │提 │↓ 收│ 出│
└────┘ │供 ↓↓ 利│ 售│
│ ┌────┐ 潤│ │
│ │ │ │ │
└──│ E.S. │←─┘ ↓
│ │←─── 外部投資人
└────┘
Fig. 1 分割前後關係人簡圖
在財務重組越來越盛行的當下,許多公司可能因為種種原因在
公開掛牌之前進行公司的分割合併,因而衍生許多關係人交易
,而交易中包含關係公司間資產、股權、勞務與貨物,或是與
大股東與外部股東的股權轉移。
Fig. 1是常見的一種選擇性的挑選部門資產,分割成立新的子
公司,而大股東部分可以透過轉換對價取得新公司股權,也可
以事後由母公司將子公司股權賣給特定人。
這類新設公司如上圖的E.S.公司,因為是由母公司分割而出,
常具有母子公司間營運依賴的特性,如子公司依賴母公司的授
權;母公司仰賴子公司的通路或服務,而成為緊密的關係人間
交易,如上圖1.服務提供。而相關交易如子公司對母公司的服
務提供更能為子公司帶來2.營收利潤,而成為報章雜誌最愛提
的富爸爸結構。
而對大股東而言,雖然整體事業的持股比率被稀釋,但是因為
控有母公司,並間接透過母公司控有子公司,並不失去事業體
的控制性。此外新成立的公司可以善意得透過財務工程與關係
人交易達到美化的效果提高賣價,而能用較高的溢價轉移持股
到外部投資人,籌資上對大股東的稀釋性也降低許多。
但在這類架構中使大股東與外部投資人處於不相等的地位,子
公司就像被上了緊箍咒,也埋下盈餘操控的種子,若在移轉訂
價之上將天平往母公司傾斜一點就要瘦到外部股東,反之可以
以大灌小將灰姑娘打扮成千金,卻不知何時會敲響夜半鐘聲讓
繁華盡落。
這種架構,母公司可以從容地退居幕後成為藏鏡人,編導一齣
齣金融大戲;做戲瘋、看戲傻,只因身在其中不自覺。
全文禁止自行轉載 教學之章
2013.01.
IanLiφ
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※ 編輯: IanLi (114.37.205.30), 12/30/2014 02:22:46