Re: [新聞] 投資回顧股神嘆：該等到3月再進場

看板Stock作者promised987 (龍貓)時間14年前 (2009/12/14 01:52)推噓15(15推 0噓 19→)

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重貼之前有些錯誤，已更改如閒煩雜，可以從"為什麼值得買"看起雖然精髓可能還是在對於前段的體會。 ---------------------------- BNI總發行股數340000000 股 BRK目前購入股數76777029 佔 22.61% (以均價73.6元購入) 以每股100美元收購，或者以BRK A或者B普通股以現金60%股票40%換購剩餘 77.4% 換購完成均價每股 94.04元 ========================= 代號:BNI (Burlington Northern Santa Fe Corp.) 以下單為百萬總資產 36403 ---------------- 流動資產 2665 雜項 2891 固定資產 30847 ---------------- 流動負債 3646 長期負債 9099 其他負債 3937 遞延長債 8590 ---------------- 總負債 25272 ---------------- 股東權益 11131 普通股 5,000 保留盈餘 12,764,000 庫藏股 (8,395,000) 資本公積 7,631,000 少數股權 (874,000) ----------------------- 股東權益 11131 ============================================== 股東權益 11131百萬美元每股淨資產 32.7 固定產 30847 / 年折舊 1397 = 22 年折舊 (不得不再次提到，火車的折舊有如鳳凰一般的美妙) 折舊佔毛利比為 13.8% 2008 2007 2006 稅前淨利 3910 3468 3517 稅後淨利 2115 1829 1887 每股稅前 9.9 每股稅後 6.22 ※毛利率 56~67% (同業約35%左右) 負債比25272/36403=69% (同業約60%) 2009/11/4同業比較 BNI UNP P/E (ttm): 18.44 14.96 EPS (ttm): 5.261 3.971 ============================================== 公司擁有相當多的 Treasury Stock 庫藏股，(8395百萬) 約1億1千萬股左右。以BRK原持有7千6百萬股約22.6%，3億4千萬股的總股數僅需收購 2.64億股即可持有公司100%股權。 BRK必須投入約264億美元即可。換句話說，能以約9.5折的折價購入整間公司。穩定的收益，三年來營收都維持極度穩定狀況。以股權債券的看法來看，稅前盈餘為3901，BRK總需投入 56.4億+264億約等於320億美元，而這320億美元的稅前年收益為11.5%(這一直是BRK很熱愛的利率)，稅後收益為6.2% ROE值 19% 經庫藏股換算後ROE值 10.8% 火車是所有折舊品中最有價值的一種，這也是為什麼葛拉漢唯獨提倡收購『合乎利息保障倍率的次級鐵路債券』等待一段時間，等公司安穩度過後能來極大的資本利得。 ============================================== 為什麼值得買? *************** 先看看"資產負債表"部分雖然有100億左右的負債，可是公司有89億的"庫藏股"且這三年不斷逐年增加庫藏股巴菲特曾說過這是提升股東權益最好的方式! 公司會有許多庫藏股，通常都會有兩個狀況 1.公司閒錢很多，或者說公司有很強的盈利能力，所以多賺的錢可以拿來回購庫藏股。 2.可能主要持股人持股很多(因為這是提升股票價值或者使股東受惠唯一『免稅』的方式，無論現金減資與發放股息等都不及於此) 所以公司根本不會還不清債務，保留債務，運用債務的現金反而能先提升未來的股東權益。←這點可能需要解是一般增資發行新股 VS 舉債? 倘若公司有盈餘能力，但短期需要融通一筆資金用以增建設備，通常發行債券對於保護股東的權益>發行普通股>發行特別股。當然各類型募資不能無限上綱。一般火車的折舊年限約40年，而公司將折舊年限設定約為22年(首先盈利能力已經>>折舊數字)，當22年折舊完畢後公司降可以免費使用剩餘18年壽命的火車，且如果你曾看過DISCOVERY某集請到中美能源公司拍攝的火車再造特輯，便會了解火車折舊40年到期後，無論翻新(花一筆費用即可再用40年)還是拆售(一架舊火車頭的引擎價值20 萬美元)而我相信BNI絕對不止100台火車，更別說二手車廂鐵軌貨廢鐵的價值。(還有一筆非常值錢的土地，但當然不會賣) ※這就是BNI的超大安全邊際 *************** 損益表部分三年持續業績成長這一點就不再多說。 ※看看那驚人的毛利率，三年維持 55% 以上! 同業約35%左右，這代表BNI鐵路所經之地可能有相當大的壟斷能力這好比外島上唯一一座收費的橋，每天交通必經之路，明日就算我把過路費再提高個5毛，大家還是得付我費用過去。(或者稱之為護城河) 而BNI所經之路為北美最大煤礦產區，而煤礦可能是下一個暫時取代石油的燃料，南部發電廠想燒煤可能還要看BNI臉色。 *************** 葛拉漢對於鐵路有非常強烈的愛好，這也遺傳到他的徒弟手上。我們不看未來，用過去就可以評比一家公司，相信購入BNI的原因絕不僅是因為節能環保或者看好未來油價成長率或美國人口勢必成長，人口成長運輸產業會受惠等等這一切都是在有安全邊際下我們所可能得到提升獲利的"額外獎勵" ------------------------------------------------ 你們必須懂會計，而且必須看懂箇中名堂。這是商業的語言 Warren‧Buffett -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ◆ From: 114.32.184.98

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