[分享] 呂紹煒專欄：高鐵財改案有沒有道理？

看板PublicIssue作者link1234 (老謝看天下)時間11年前 (2015/01/09 23:20)推噓4(5推 1噓 22→)

留言28則, 4人參與討論串1/1

呂紹煒專欄：高鐵財改案有沒有道理？為了一個高鐵財改案，朝野立委全反對，交通部長葉匡時為此負責去職。高鐵似乎接近政府接管的命運了。財改案到底在專業上站得住腳否？還是如立委批評的是「圖利特定財團」？簡單的說一下背景資料。資本額1053億元的高鐵營運至今，累積虧損金額是470億元；近4 年的營運已經有獲利，不過，這個獲利是利用會計方法「作出來」的盈餘，把原本每年該攤提的折舊降低，讓帳面數字變好看，避免太早破產。但該來的還是要來，特許權期限不變，這些折舊終究要反映在財報上─只是早晚問題。這次引發高鐵可能破產的爆點，是原始5大股東之一的大陸工程提起訴訟，要求高鐵支付特別股的股本與股息─不過，大陸工程不是「開第一槍」的公司，先前中華開發等已經走訴訟要求高鐵償還支付特別股的本息。這些當初認購特別股的公司，不論是原始5大股東、或是泛公股銀行，都不能也不敢坐視其權利受影響，否則在公司治理上是失職，其它股東是可以提起訴訟。除非高鐵與這些特別股股東討論出可保障其權益的方案，否則特別股股東都有必須提起訴訟、保障公司權益的壓力。結果就是連鎖效應，高鐵要面對接踵而來償付特別股本息的要求，這筆錢單是利息就有14 1億元，加上股本後，高鐵多出533億元的債務，這家股東權益只剩下482億元的公司當然就破產了。這也是交通部要提出財改方案的原因。回頭看財改方案，其核心有2個：減資再增資、延長特許權。企業處理公司嚴重虧損、財務再造的標準流程，就是減資再增資。減資代表的是原先的股東「認賠」，如果不先減資，要增資時絕對沒有任何人會願意投資，因為投資進來的錢等於要先承擔原股東的鉅額虧損。財改方案規劃減資6成，等於原股東認賠390億元，對減資認賠，原股東是必然要接受承擔，沒有太多爭辯的餘地。增資對象則是鎖定以泛公股機構為主，再搭配員工認股、原股東認購、全民釋股等。不過，如果沒有第2項特許權的延長，增資是百分之百的說夢話，因為沒有人會拿錢認購虧損嚴重又無前景、甚至幾年後就要破產的公司股票─大概連高鐵員工都不會去認購。特許權不延長的情況下，未來高鐵的折舊攤提要大幅增加，原本以降低折舊「作出來」的盈餘數字馬上被更大的虧損取代，4年後累積虧損就達1114億，超過1053億的資本額。這種公司，誰會投資？終究，還是要面對高鐵破產的事實。民進黨找了綠營的「金融專才」張兆順、施俊吉等人開會後，發出的新聞稿說「財務紓困與延長特許年限不能混為一談」，但事實上這可能正是一體兩面─沒有延長特許權，何來增資？如何紓困？恐怕連泛公股行庫都不願也不敢投入資金，最後其實就是政府接管。民進黨立委說高鐵近年每年賺錢，未來會「大賺」，顯然是未看到這幾年的盈餘是「作出來」的。至於施俊吉說政府接管，高鐵每年盈餘200億可進國庫─坦白說，除非錯把營收當盈餘，或認為折舊攤提不必提（會計帳上是不允許這種作法），否則實在看不出高鐵那來的200億盈餘？不延長特許權情況下增資，看看到底有多少人願意拿錢來投資，大概就知道未來是大賺還是大虧了。反對財改者，都怕「圖利特定財團」，也都不太介意高鐵破產，認為屆時政府接管即可，高鐵還是繼續營運，沒啥影響。似乎是政府走過去、不花任何代價、伸手接過高鐵即可。但真實情況不會那麼輕鬆無償，交通部說接管代價是7000億，這個數字包含承接的債務，實際數字未必會如此高，需視資產鑑價而定。不過，即使資產鑑定價格下降，但肯定是數千億元的代價；至於涉及複雜的法律問題就更不在話下了。然後呢？一個方式是政府就自己經營吧，但再看到一家百分之百的純國營企業，那肯定是一場災難，那些原本以為高鐵好賺要拿回政府經營者，最後得到的可能是年年虧損的黑洞。另一個方式是再招標把經營權移轉給民間，這讓問題再回到原點：特許權不夠長、報酬率不夠高，沒有人會來投資；給得夠好才能吸引投資者，但屆時豈不又是圖利？交通部上的財改方案未必是唯一的路，或許也可考量如提前移轉等方案，但要注意的是所有方案都有成本。但至少財改方案的先減資後增資，專業上看是必然也可行；後面必須搭配的延長特許權則是「政治問題」，如由泛公股參與增資，稀釋民股持股比例，讓泛公股掌握一半以上股權，也應能降低「圖利特定財團」的疑慮與指責。整體而言，在大方向與大結構上，這個財改方案應可行也可接受；當然，在細部數字上的確有可討論餘地，如減資比例是否該更高、給予的延長特許權年限與報酬率高低可再調整與否等，各界可再討論。政府接管當然也可行，不會是「世界末日」，只是其代價與風險將遠高過財改方案。但政客們一棒就打死財改方案，視政府接管如兒戲、棄專業若敝屣，殆矣！資料來源： http://m.stormmediagroup.com/review/detail/index.html?uuid=d80cc550-970a-11e4- ad2b-ef2804cba5a1 Ps.....附上20字心得，這篇作者說了我想說的事：帳面上的盈餘不是代表真獲利！很多人ㄧ直很擔心民營化後會變成財團化！但是為什麼沒人討論到高鐵真正問題的導火線：大陸工程等五大股東超支營運高鐵建設而造成收拾不了的大坑洞？這樣的合約為什麼會在阿扁時期郭瑤琪當部長時強行通過簽合約？這些超支建設高鐵的股東最後才在那邊哭窮要交通部救高鐵？其實交通部ㄧ開始提的大方向全民釋股並沒錯，錯在是要延後40年！高鐵的問題其實不難解，個人認為當中其實藏了很大的弊案！我的解決辦法是：（1）立法院成立高鐵營運調查委員會把過去五大股東的營運合約全部在仔細檢查ㄧ遍；有貪污舞弊的全部送監察院、調查局（2）仔細審核五大股東是否真的沒多餘資金？有些股東不想投資多餘錢，但依照合約該付而未付，則金管會應該聯合八大銀行對其企業抽銀根！既然對頂新都可以這麼做，為什麼對這些股東沒辦法？（這說明政府在這方面還不夠狠！）（3）編列高鐵特別營運基金由立法院編列之，全民釋股後所有資金投資皆投入該基金中（基金運作由第三方公正操盤）；並由金管會監督金流細目我發現這年頭政治圈包括版上有個現象：好像顏色對了，都可以忽略過去做的錯事？我個人在網上罵最多就是國民黨ㄧ些金權遊戲；但是實際回頭看看阿扁當時其實也做了不少是吧！比如元大馬家、etc徐旭東的約、高鐵給殷琪的合約...等等有錯就必須改正！而不是分藍綠就可以無視問題！ -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 78.48.168.157 ※ 文章網址: http://www.ptt.cc/bbs/PublicIssue/M.1420816808.A.4D3.html

推

TanIsVaca

01/09 23:29, , 1^F

01/09 23:29, 1^F

→

TanIsVaca

01/09 23:30, , 2^F

01/09 23:30, 2^F

→

TanIsVaca

01/09 23:31, , 3^F

01/09 23:31, 3^F

→