[試題] 105-1 陳業寧 財務管理 期末考
課程名稱︰財務管理
課程性質︰財金系必修
課程教師︰陳業寧
開課學院：管理學院
開課系所︰財金系
考試日期（年月日）︰01.11.2017
考試時限（分鐘）：120分鐘
試題 :
一、計算題:回答下列各題。務必列出重要計算步驟，否則不給分。
1. (17分)某公司每年息前稅前淨利(EBIT)期望值為1200 元，負債為4000元且為無風險負
債，股東權益市值為4000元。一年期的無風險利率為5%，又該公司適用稅率為40%。
(a)該公司股東權益報酬為多少?WACC為多少?
(b)假設該公司不動資產面，而藉由發行新股票的方式買回其所有的負債。
(i)當宣布此做法後，該公司資產價值將變為多少?
(ii)買回負債之後，該公司的股東權益報酬為多少?
(c)改變(b)部分的假設。假設該公司不動資產面，而藉由發行新債、買回股東權益的方式
，將負債對股東權益的比值(debt-equity ratio)由目前的1比1提高到2.5比1，又改變資
本結構後該公司負債利率不變。
(i)當宣布此做法後，該公司的資產價值將變為多少?
(ii)該公司需發行之新債金額為多少?
提示: 股東權益價值為股東所有現金流量之折現值。又活用有稅時的MM定理
2. (8分)某中小企業由政府或的3年期1500萬元的低利貸款。該貸款條件如下：年利率5%，
地1至3年每年年底付息一次；本金分3年攤還，第1至3年每年年底還500萬元。該貸款公平
利率為每年10%，又該公司適用的稅率為40%。以APV的方法計算此貸款對該公司的貢獻。
3.(8分)考慮如下的美式買權。持有該選擇權可於1年內以150元的執行價格買入1股的股票
A。目前股票A每股市價200元，其每6個月的報酬率為25%或-20%，且將於6個月後發每股
40元的現金股利，又每6個月的無風險利率為10%。求出該選擇權現在的價值。
4. (7分)考慮一歐式賣權，該賣權的Underlying asset為1股的某股票，執行價格為84元
，一年後到期。該股票目前每股80元，一年後可能上漲為100元，也可能下跌為64元，又1
年的無風險利率為10%。請以股票與無風險資產複製此賣權，並依照複製的結果求出該賣
權現在的價格。
二、簡答題：回答下列各題，每小題4分。除需計算者外，務必扼要說明答案，否則不給
分。
1. 為何對美式股票買權來說，當股票在選擇權執行期限內不發股利時，持有者不會提早
執行？
2. 到期日便常對於歐式賣權之價值的影響為何?無風險利率變高對於美式買權之價值的影
響為何?
3. 某投資人想持有一單位以股票X為標的之歐式賣權，然而資本市場中沒有此種賣權，卻
有許多種以股票X為標的、執行價格與到期日符合該投資人需求且成交量大、流動性佳之
歐式買權。該投資人應該要怎麼做才能滿足其需求?扼要解釋答案。
4. 股東(債務人)與債權人之間的代理問題會如何影響公司的投資效率?
5. 說明何謂pecking order，並扼要解釋其經濟直覺(為何會有此規則)?
6. (a)為何WACC法在計算現金流量時不考慮利息支出?
(b)就利息稅盾的觀點來看，在什麼情況下舉債可能降低而非提高公司價值?
7. 公司閒置資金多對公司來說是好事、壞事還是不一定?扼要解釋答案。
8.請對以下現象提出合理解釋。
(a) 旅館業負債比率遠高於製藥業
(b) 股市越熱則越多公司進行現金增資
9. "獲利性越高的公司負債比率越低"的現象是否合乎tradeoff theory?是否合乎
pecking order theory?
10. 某上市公司的warrants與以其公司股票為標的之買權有何異同?為何當其他條件相同
時，持有某公司warrants的獲利會低於持有以該公司股票為標的之買權的獲利?
11. 舉出兩種公司發行可轉債的合理原因，並扼要說明。
12.若要將公司的多餘資金發給股東，則與發現金股利相比，買庫藏股對公司管理者來說
有哪些好處?舉出你認為最重要的兩種好處並扼要說明。
13. (a)假設A公司上季與本季的銷售金額分別為240與380，而該公司平均收款期間
(collection period，即銷售後幾天收款)為18天。A公司本季的收款金額為多少?列出計
算步驟。
(b)假設某公司應收帳款、應付帳款與存貨期間分別為28、76、34天。則該公司現金
循環為幾天?
14.(a)為何流動資產較多的公司應有較短的負債結構?
(b)公司決定要維持多少流動資產時要考慮哪些成本?
15. 由於風險分散的原因，兩公司合併後負債的市值將提高，這對股東不利。股東可以做
哪些事來降低此問題?
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