[討論] 印鈔能否救經濟？試論安倍政府的貨幣寬鬆
失落的日本，安倍的解方
國際輿論界常說，日本經濟自90年代泡沫化之後，至今呈現失落的二十年。
然而，對於日本人來說，「失落」一詞並非全面性的經濟衰退，日本仍然是世界
GDP第三大的國家，雁行體系也未失序。關鍵的問題在於日本經濟結構的三重困境
，分別是國內市場的通貨緊縮、出口貿易的成長趨緩，以及過度舉債的財政結構，
最糟糕的是三者也會相互影響。「再登板」後的安倍晉三，要面臨的是日本長期的
經濟轉型問題，事實上也沒有任何政策能夠一次解決三重經濟問題，故安倍內閣從
通貨緊縮開始下手。
通貨緊縮代表市場的資金流通不足，由於市場對貨幣的需求大於供給，造成貨
幣不正常的升值，引起物價與薪資下跌。若以日本為例，長期的通貨緊縮壓抑企業
的投資與生產，導致失業率升高與經濟衰退。
因此，安倍晉三上任以來，便採取一連串貨幣寬鬆政策，企圖藉由貨幣供給來
改善通貨緊縮。甚至運用政治手段，任命前亞洲開發銀行總裁黑田東彥擔任日本央
行新行長，由他推動寬鬆的貨幣政策，目標是在兩年左右的時間，使日本通膨率達
到2%為止。
寬鬆政策的手段
當前日本的寬鬆政策主要可分為激進與溫和兩種，激進的作法是直接提高貨幣
的基礎供應量，也就是印鈔，例如日本央行已宣佈至2014年底，將投入270兆日圓（
約2.8兆美元）的貨幣進入市場，目的在使貨幣貶值，活絡市場上的資金流動，增
加企業投資與出口的意願。
而溫和的作法，則是調降利率，甚至是藉由購買國債，壓低長期利率，增加企
業與人民的借貸意願，以擴大投資與消費。目前日本央行每月購買國債高達7兆日圓
（約7百萬美元），不達到經濟復甦的目的，決不罷休。
寬鬆貨幣政策的隱憂
然而，貨幣寬鬆政策也有其潛在危機。首先，容易引發國際貨幣競貶，長期可能
惡化為國際貨幣戰。由於貨幣貶值有利於出口，使本國商品在他國市場具有價格上的
優勢，尤其在相互沒有自由貿易協定的國家，更容易引發貨幣競貶。舉例來說，中日
韓三國皆生產與出口汽車，如果因為日本在貨幣上的操作，而造成中韓兩國在貿易上
的受損，便會引起三國相互競貶，長期不利於正常經貿發展。
其次，貨幣寬鬆政策也容易造成國債激增。日本畢竟不是美國，美國印鈔也會有
各國替他買單，因為國際交易與外匯存底大多採計美元。日本的國債則大多由政府與
民間企業持有，過去日本仰賴此種模式，使政府有足夠的資金推動基礎建設，再間接
嘉惠於企業。但過度的寬鬆政策則會使資金四處流串，甚至流出國外，如果這些多印
出來的錢不能轉變為有利於民生的建設，那就會助長房地產炒作，或是民眾將資金轉
移至海外，如此的貨幣寬鬆無疑是另一種泡沫。
最後，貨幣寬鬆政策必須搭配貿易政策的革新。安倍晉三日前宣佈日本正式加入
TPP的談判，用意在於推動停頓已久的貿易政策，加速日本企業擴張海外。目前日本的
貿易依存度僅有28%，而長期經濟復甦的關鍵，就是解決產業外移、國內生產空洞化的
問題。
結語
貨幣寬鬆只是一種催化劑，關鍵在於日本的產業是否能藉由這鼓力量，改變目前
在貿易版圖落後中韓的局勢。尤其韓國已經成為世界上唯一與美國、歐盟簽訂自由貿
易協定的國家，而產品出口又與日本高度重疊，這是安倍內閣必須面對的國際競爭。
因此，貨幣寬鬆政策只是安倍內閣復甦經濟的第一步，關鍵在於產業是否受到幫助，
以及貿易政策能否實行，這也是未來我們應該觀察的方向。
本文原載於「洞見國際事務評論網」
http://www.insight-post.tw/?p=2046
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