[心得] 未來景氣推敲
2017年開始,全球景氣看起來一片大好,各種軟數據(PMI、消費者信心...)明顯一掃2016
年全球經濟疲弱不振的陰霾,歐美股市也持續創高,市場隨著經濟數據好轉和美國新總統
川普的3%-4%經濟成長率目標而起舞,以下做一些自己的想法,說不定不小心會準到。
全球經濟走勢認知和判斷
2008年美國金融海嘯,美國發生堪比1929年大蕭條的衰退,無論從人口消費力世代的角度
,還是從人均生產力的角度,2007年開始美國經濟的走向確實都是一個往下的週期,而過
度的房市和金融創新增加的槓桿將美國推向榮景的高點;拉到全球的角度,中國成為全球
最大的製造工廠,搭配原物料約25-30年一循環的週期,將原物料推升至第一個高點,非
美的國家一片繁榮。對消費為主的美國而言,走高的物價、走低的經濟成長、過大的泡沫
,促成2008年金融海嘯的衝擊。
即使目前美國經濟持續復甦,失業率已經低於5%,但不可否認的,美國潛在經濟增速仍然
是一個往下的週期,未來10年將維持如此的低成長,直到新一輪的技術創新開始應用,而
從8至10年一輪的投資周期來看,投資增速往下也是個趨勢,根據歷史經驗推算,2019年
至2020年可能為一個底部;拉到全球的角度,原物料週期在2016年1月正式見底,隨後隨
著中美景氣復甦,開啟為期1年的牛市,但說過,原物料是25至30年左右一個週期,2011
年見頂,至少跌7-9年才會見底,隨後橫向盤整,隨著主要國家景氣往下,原物料會再次
見底,大機率在2019年見底,換言之,以原物料出口的經濟體都難以抽身。
景氣衰退是很常見的,約8至10年就會有一次,那這次是怎樣一個級別的衰退呢?又,這
次衰退的演變邏輯會是如何呢?
新興國家遭到痛擊,中國加重衝擊規模
2008年是以美國為中心,高槓桿、下滑生產力、原物料猛漲三重打擊下的衝擊,那這次,
將是以中國為中繼點也是中心點散波經濟衝擊,從時間長度來看,衝擊大機率可能落在
2017Q4至2018Q2之間,但時間不是最大重點,順序更為重要。
反覆推敲,這次全球景氣衰退的路徑將是:
中、美、歐景氣下行 ---> 原物料維持供給過剩,且需求降低 ---> 原物料價格大跌
---> 原物料輸出國家受到衝擊 ---> 全球貿易出口受到衝擊,尤其是中、歐、日衝擊尤
深 ---> 美元成為資金去處,美元升值加重新興國家二次受創 ---> 人民幣貶值,房市泡
沫戳破,影子銀行增加系統風險,資金外逃 ---> 原物料輸出國因為重度依賴中國,遭到
三次重創
如果有在市場上投資,要如何觀察,找時間抽離市場呢?我的觀點是1.原物料2.人民幣
如果是只有1.原物料大跌,那還可以悠哉觀察市場變化,按照上面推演邏輯適時將資金抽
離股市,但如果是1.+2.同時出現的話,那警戒心就需要大幅增加,因為這代表著,中國
經濟衰退幅度遠比預想中還要重,將會加速全球景氣往下的速度。
時間軸判斷
如果硬要說時間點,可以參考中美PMI數據已經在近幾個月陸續見高,通常歐洲景氣會比
美國晚個2至4個月,因此還沒見高,換言之,3月應該是此波景氣的一個高點,從美國經
濟來觀察的話,可能的時間推演有:
1. 3月就是此波景氣高點,此後一路向下,觀察經濟數據,美國民間投資將有機會在
2017Q2-2017Q4間開始轉為負成長,景氣轉弱明顯
2. 3月後先低後高,Q4消費旺季為最後一波弱回升,但因為企業庫存基期已高,民間投資
增速隨時間而轉弱,弱回升後18Q1景氣大幅下滑
結論
美國這次很幸運,相當相當幸運,從歷史經驗,1973年,潛在經濟成長逐漸疲乏、全球經
濟低迷的時候,伴隨著原物料的強勢期,加劇美國景氣下行,迫使美國脫離金本位制度,
削弱美元霸權,但注定這次是原物料下行週期,美元將獨強,加上中國無俚頭基礎建設泡
沫、房市泡沫、影子銀行龐大規模,經過此輪蕭條,加上2025年至2030年開始人口紅利不
再,人民幣不再有挑戰美國的機會,歐元區也將受到波及,才剛以為景氣復甦,就又地獄
回歸,屆時各種脫歐、各種欠債不還又是議題,這告訴我們,景氣好的時候,什麼都不是
問題,景氣不好時,全部都是問題。
更幸運的是,川普上任後半時期都是經濟景氣下行期,下一任美國總統換人指日可待。
還有,中國面臨這樣大的挑戰,將自顧不暇,無暇恐嚇台灣,最極端甚至還可能面臨內亂
,雖然,台灣已經和中國經濟牽連太深(所幸還沒過深),受到衝擊再所難免。
未來5年,將是非常刺激的時期。
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純幻想 不解釋
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