Re: 2009年莫里亞的年中經濟預測
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作者: Callus (Machine Heart) 看板: Stock
標題: Re: 2009年莫里亞的年中經濟預測
時間: Fri Aug 28 01:34:46 2009
哪裡還有投資靈藥??
(本文絕對有抄襲葛洛斯的專欄，但是用超級電腦范逸臣為台灣人民習慣
的台式中文口味。)
這是個最好的年代，
也是個最壞的年代，
這是個光明的年代，
也是個黑暗的年代。
我不認識鑲著金牙的理財專員，也不認識手持猶太聖經的基金經理人，
但不必戴上近視眼鏡，就能發現，那些經理人就跟哈利波特裡面販賣愛情藥水的魔藥
學教授，販賣開運內褲的林邑貞女士，販賣希望符水的葉教授，大有相似之處，
差別在於，我們不賣愛情藥水，而是賣「希望」。問題是，我們收費很貴，但能使
客戶「等價交換」的經理人卻是鳳毛麟角。當然，希望是有合理價格的，即使到頭來
一場空也是如此，這就是為何星期日早上我們會放一張5元美鈔進教堂的奉獻箱，而
上賭場玩21點時則願意投下25美元的注碼，通常我們視前者為"保險"，後者為"娛樂"
，這麼一講，相信有輪迴，或者死後能夠上天堂的讀者可能已經不太高興了，而那
些真心相信自己下次去拉斯維加斯能贏錢的人，想必也是一樣。
我突然想起我的老朋友--台灣先生骨越寒，當他剛從老東家國外高盛轉進台灣
花旗的時候，他展示出他過去一年的積效--五萬美元，當時我主管問他為什麼不是
二十萬美元以上，五萬美元實在是太少了，他回答，跟他同部門的同事，積效是負
十萬、二十幾萬，甚至有虧到百萬以上的同事。他是他那個部門積效最好的冠軍了
，我主管笑了笑，便把他留下來。
其實他是以投資的觀念來操作，卻對外宣稱會投機的技術，而收取投機等級的
費用，他的客戶支付了投機的費用，卻只有一般投資的報酬率，所以大有微詞。他
的積效一年而言，約有6%~~7%，在特殊豐年時會有到10%以上，但他收取的顧問費
(頭腦費)卻有2%，客戶認為每年的利潤中有20%~~33%進到骨越寒先生的口袋，感到
不滿，覺得亞洲花旗並沒有教會他什麼，實際上，他的投資學在高盛時期已經學得
差不多了，在花旗只是學商人孃的職業技能--話術，安撫客人的情緒，喔，他的
泡茶泡咖啡烤餅乾的家事技能與禮儀作法進步不少，偉哉，感謝花旗美少女夢工廠
。
股票基金收取的費用，平均每年相當於投資人資產近1%，(99個基點，100個基
點為1%)，債券(音同勸)基金經理人較為厚道(或比較沒有這麼自負)，收費是75個
基點，貨幣市場基金更低，只有38個基點--但足以養活這些經理人，但這38個基點
如同被詐騙集團騙走一部份後，又被國稅局查封，因為貨幣基金1年要賺38個基點都
很難，結果賺到的錢，幾乎都被基金管理人拿走了，真是好貴好貴的靈藥啊。乾一
杯。祝你好運，也祝骨先生職場順利。
GDP，也就是一個國家的國內生產總值。過去15年左右，台灣的GDP以約6%的名
義成長率成長(實質成長率+通膨率約3%)，當然並非年年如此，某些年通膨通得特別
厲害，豐年與荒年也差挺多的，但長期而言，還蠻穩定的，足以告訴投資人、資本家
:5%的成長率可作為招人與資本支出的基本假設，而可期待的資本報酬率也大約是5%，
5%也可以視為一國(指台灣)經濟體的成長率合理基準，就像是盈利每年成長5%的股票
一樣，如此就可以使用資本資產定價模型(CAPM)，以GDP名義成長預估值作為計算
基礎即可。雖然客觀上很難證明，但是我們依據經驗，企業的擴張也是基於5%假設，
債券的發行與定價均反應債務人在5%名義成長率下的償債能力，股票之發行與定價
也是差不多，退休金之類的，政府預算與稅收也是圍繞著5% GDP/CAPM模型運作。
但是如今大不相同，美國以至於全球經濟顯然出現產能大幅過剩的情況，台灣也無法
置身事外，反射性的去槓桿操作(reflexive delevering)引發難堪的成長下滑大趨勢
，GDP名義成長率不但跌破5%，甚至還跌到負值，至少目前是如此。
如果這樣的情形持續下去，台灣經濟的產能和勞工市場將會有一部份永久縮減
，GDP名義成長率必須超過5%，經濟才能維持長期的均衡，否則就業人口勢必萎縮，
根據葛洛斯的模型回推，台灣的經濟在新常態下平均失業人口將在6%至7%之間，而非
前3、4年的3%至4%之間，失業人口將居高不下且長期存在。房屋開工率減少25%，新屋
建成率減少25%，國內汽車銷售量也減少25%。在這種情形下，股票的本益比也會降低，
風險會增加，擴張的良性循環將羊豬變色成為衰退之惡性經濟循環或者低成長停滯
狀態或者經濟瀝青沼澤，隨便你怎麼定義都行，如果經濟成長遭到如此的重挫，建基
於槓桿融資與資產增值的雷根之後的現代資本主義經濟體是不可能茁壯成長的。
就算經濟開始復甦，新常態的GDP名義成長率，經濟上的報酬率很可能以3%為基準
，至少未來幾年都是這樣，主要因為資本家減少承擔風險，政府拘束融資政策，對我
們投資人而言，GDP3%成長的新常態代表著，盈利成長降低，失業率永久升高，消費性
支出有限，更多公部門進入經濟體系(跟前幾年民營化的趨勢反轉過來)，這將會改變
美國資本主義的模式性質，若沒有政府支持，高風險債券，商用辦公大樓，市府債券
有可能更高的違約率；股票的本益比將維持較低的歷史常態水準，而股價上漲最終
得靠實質的盈利增長，這必須以股利增加體現出來，而非"嫩芽"希望，所以我才說，
金融海嘯之後所引發的實體經濟衰退，將使人民有著漫長的冬天，不過，我錯了，
這裡還是有聖誕節可以過的。不像我在一月認為這是個壞女巫白女王所統治的永冬
世界。那麼地悲慘。經濟持續不前，將使得這一年，以及接下來的兩年，這三年來，
台灣大盤都無法超過7500點，我說的太肯定了，應該說不會有連續一個月站穩7500點
以上，7500這個月沒有來，下個月也不會來，再下個月也不會來.....
不過世界的經濟看美國，美國看美國總統歐巴馬。像以前造出台灣經濟奇蹟的
總統蔣經國先生，我看他面相不好，不夠聰明，感覺是隻台灣水牛慢慢耕田，配合當
時的天時，人民的勤勉，才造出當年的經濟起飛，而且還需要俄國高加索白牛願意
犧牲陪他一起耕田，缺一不可啊!!雖然蔣先生勤勉一生最後做到糖尿病都截肢了...
只留下回憶，大家感念他，感念完之後呢....什麼都沒有.....
馬先生陳先生太聰明了，怎麼可能願意犧牲自己，這可是個民主政治耶.....
說到當今美國的王，歐巴馬先生，我是不會看黑人的面相，但是我師父我爹爹會，
他說歐巴馬絕頂聰明，作決策不會太累而且很快又好，可能還有柯林頓的國師--猶太
長老法利加在指點，我們要看看他是怎麼扭轉美國的國運。聽我爹爹的說法及美國
的情報顯示，歐巴馬是個同時擁有天空屬性調合的帝王獅子，以及暴風雨屬性破壞
的狂戰士老虎，誰說雜種就一定不好呢!?一方面整合資源，一方面大刀闊斧地進行
不良組織及公司破壞，再加以吸收。我們就慢慢走著瞧。
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08/28 01:42,
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我是數學家莫里亞提，倫敦犯罪者之王，
我得到屬於夜晚的力量，
將來會建立一個屬於黑夜的王國。
代價就是永日永夜不得安眠，
永遠無法跟所愛的人見面，並且死後得下地獄不得長眠。
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