[轉錄][新聞] 力拓可能對必和必拓提出反收購
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作者: yongqing (yongqing) 看板: Stock
標題: [新聞] 力拓可能對必和必拓提出反收購
時間: Fri Nov 16 13:35:17 2007
1.原文連結：
http://chinese.wsj.com/big5/20071116/beu115317.asp?source=whatnews1
2.內容：
英國礦業巨頭力拓股份有限公司(Rio Tinto Plc)正在
全力反擊來自澳大利亞競爭對手必和必拓(BHP Billiton)
單方面提出的价值1315.7億美元的收購提議。知情人士
表示﹐力拓正在考慮用“反噬防禦術”（Pac-man Defense）
來以其人之道還治其人之身﹐發起對必和必拓的反收購。
必和必拓本月初提出以全股票方式收購力拓後﹐後者就
一直在策劃防禦方案。這兩家公司的併購可能成為有史
以來最大的併購案之一﹐不過力拓以價格太低為由拒絕
了必和必拓的提議。必和必拓和力拓分別是全球第一和
第三大礦業公司﹐兩公司合併後的業務將遍及全球六大
洲﹐在鐵礦、銅、鋁和其他重要自然資源上也將佔據最
大的市場份額。
知情人士稱﹐總部位於倫敦的力拓計划在已定於11月26
日舉行的股東會議上确定其防禦方案的綱要。會上重點
是把力拓資產與必和必拓資產進行比較。這兩家公司在
全世界很多地方經營礦產的地點都很接近﹐包括北美、
非洲和澳大利亞等地。
總部位於澳大利亞墨爾本的必和必拓步步緊逼﹐本週其
相關人員將開始全球旅行﹐與股東會面﹐尋求他們對合
併的支持。
參與討論的人表示﹐力拓正在考慮一大批可能的方案﹐
諸如出售資產和其他增加股東價值的策略。到目前為止
﹐防禦方案中還沒有中國公司參與的身影。中國是必和
必拓最大的客戶﹐也是力拓產品的大買主。
這些人說﹐力拓還沒有最終确定防禦方案﹐而反噬防禦
術的提案還在研究階段。
力拓的防禦由一個特別委員會牽頭﹐該委員會由公司主
席保羅‧斯金納(Paul Skinner)主持﹐非執行董事大衛
‧馬修(David Mayhew)也在成員之列。馬修是倫敦最著
名的投資銀行家之一﹐管理著JP摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)
與Cazenove Group合資的JP Morgan Cazenove。
反噬防禦術很少見﹐風險也很高。這種方法得名於一個
電子游戲﹐其中受到攻擊的人物可以反過來吃掉攻擊者
。這種方法的首次運用是在1982年﹐時任Martin Marietta Corp.
主席兼首席執行長的托馬斯‧波納爾(Thomas Pownall)
成功地用它擊退了Bendix Crop.的收購企圖。
這樣的防禦方法通常都會以失敗告終。1999年﹐法國石
油公司ElfAquitaine用這個辦法對付試圖收購它的法國
和比利時公司Totalfina﹐但未能成功﹐最終仍被Totalfina
收歸旗下。這個辦法最近的一次應用是在音樂行業﹐英
國的百代唱片集團(EMI Group PLC)與華納唱片公司(Warner Music Group Corp.)
互相“咬”在了一起。由於監管方面的原因﹐二者的收
購都以失敗收場﹐百代後為一家私人資本運營公司收購。
要想使股東拒絕溢價誘惑﹐並同意向必和必拓股東支付
溢價﹐那麼力拓必須要做到﹕證明公司的管理狀況優於
必和必拓﹐而且作為收購方能實現比必和必拓更大的成
本節省及其他協同效應。這兩家公司本身都是大規模合
併後的產物。
力拓以經營保守著稱﹐而必和必拓則更為大膽地投資一
些大規模的复雜項目﹐結果有好有壞。力拓對必和必拓
提出的反收購將會導致兩家公司互相傾軋﹐彼此指責成
本過高並歷數對方曾經有過的失敗投資。
據知情人士稱﹐今年早些時候兩家公司曾進行初步的合
併會談﹐但未獲成功。隨後力拓以400億美元收購了阿爾
坎鋁業(Alcan)﹐而在阿爾坎收購案完成前幾天﹐必和必
拓就單方面提出了收購力拓。
這起合併的重點可能是必和必拓的石油部門﹐一些股東認
為該部門與公司業務不合。力拓可能提出收購必和必拓併
同意出售石油業務﹐從而讓合併後的公司更多地將關注點
放在全球礦業方面﹐實現業務互補以及合理的重合。
力拓的股票在悉尼和倫敦分別下跌2.1%和1.9%。必和必拓
的股票在悉尼和倫敦分別下跌2.5%和1.2%。力拓在倫敦上
市的股票收盤價比必和必拓的股票互換提議價高出了10%﹐
說明投資者希望必和必拓提高出价。
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鐵礦石市場整合牽動中國神經
近日必和必拓(BHP Billiton Ltd.)主動提出以1,315.7億
美元收購力拓股份有限公司(Rio Tinto Plc)。儘管交易
結果對中國而言事關重大﹐然而銀行及業內觀察人士表示﹐
中國能對此施加影響的手段很有限。
若必和必拓與力拓聯姻﹐將控制全球四分之一以上的鐵礦
石供應﹐而鐵礦石是中國鋼鐵企業的重要生產原料。作為
全球增長最快的主要經濟體﹐中國眾多的建設項目及迅速
推進的城市化進程都需要消耗大量鋼材。
根據瑞士銀行(UBS AG)的數據﹐到2012年中國將消耗全球
鐵礦石產量的59%﹐氧化鋁產量的40%和精銅產量的29%。 <
寶山鋼鐵股份有限公司(Baoshan Iron & Steel Co. Ltd.)
財務總監陳纓表示﹐若這宗交易達成﹐勢必會影響到鐵礦石
供應的格局﹐因此公司對此高度關注。寶鋼股份是中國產能
最大的鋼鐵企業。
礦業同行對這宗交易也有顧慮。中國鋁業股份有限公司(Aluminum Corp. of China Ltd.)
總經理羅建川本週就曾經對必和必拓可能與力拓合併一事表
示擔心。
羅建川稱﹐此事會對中國鋁業產生巨大的影響。
必和必拓與力拓合併會導致鐵礦石市場集中化﹐從而為剩下
的供應商在確定最低售價方面創造更大的優勢。這同石油輸
出國組織(OPEC)阻止油價跌破某個特定價位的情況很相似。 <
與此同時﹐礦產公司也會像OPEC一樣不希望看到價格過高的
情況出現﹐因為這樣會損害全球經濟﹐進而導致需求收縮。 <
雖然必和必拓向投資者表示﹐預計中國不會對收購力拓提出
反對﹐不過該首席執行長馬里烏斯‧克洛珀斯(Marius Kloppers)
準備從下週開始訪問中國、日本和韓國﹐目的之一就是化解
這些國家的企業和政府的顧慮。
必和必拓表示﹐兩家公司合併後為中國提供的鐵礦石能多出
一成﹐並且將礦石從澳大利亞運往中國的速度會比現在各自
為政時更快。而供應增加又有助於平抑鐵礦石價格。
投行及業內人士表示﹐無論如何﹐中國對交易結果直接施加
影響的手段是有限的。
一種情況就是有“白衣騎士”現身參與競購力拓。而中國在
礦業、金屬和能源行業有許多資金雄厚的公司﹐例如中國鋁
業、中國神華能源股份有限公司(China Shenhua Energy
Co.)和寶鋼股份。若這些公司聯手來﹐其合力是相當可怕的。
不過與必和必拓及力拓相比﹐許多中國領軍企業的實力仍然
不夠。
而且寶鋼已經表示不打算採取任何行動。
一位投行人士則稱﹐中國礦產行業中重量級的企業並不多。
理論上說﹐中國的銀行及主權財富基金可以為中國企業的行
動提供資金支持。中國的主權財富基金手中掌握著670億美元
可用於海外投資的外匯儲備。
然而中國政府機構對是否參與可能被指責為政治目的的干預
仍然猶豫不決。
如果這樣做的話﹐可能招致其他國家懷疑中國想要控制戰略
資源﹐進而使中國遭到敵視。
中國的政策性銀行──中國國家開發銀行(China Development Bank)
已經否認該行正在買進力拓股票的報導。這家銀行持有巴克
萊集團(Barclays PLC)的股份﹐並且一直為中國國企向海外
發展提供資金支持。
2005年中國海洋石油有限公司(CNOOC Ltd.)曾計劃收購美國
加州聯合石油公司(Unocal Corp.)﹐但這宗交易因為在美國
國會遇到政治阻力而擱淺﹐加州聯合石油公司最終被雪佛龍
公司(Chevron Corp.)收購。此事還促使美國通過法案要求
加強對外商收購美國資產的審查。
還有一種可能就是中國的企業購入力拓股份﹐此舉可以阻撓
這宗交易﹐或是在兩家公司果真合併後確保中方對新公司經
營擁有一定的影響力。但這樣做可能要付出巨大代價﹐由於
中國方面只能通過公開市場吸納股份﹐一旦有消息泄漏﹐股
價就會迅速竄升。
中國企業只是剛剛開始參與大規模的海外併購。迄今為止最
大的一宗交易是上個月中國工商銀行(Industrial & Commercial Bank of China)
以大約55億美元收購南非標準銀行(Standard Bank)股份。
不過投資銀行家們並沒有因此停止拿出各種方案。
最近這些投資銀行家們拜訪了中國大陸公司和政府機構﹐希
望能提出一些應對方法：如果必和必拓與力拓合併成功的話
﹐中國可以採取什麼措施來避免可能出現的價格飆升。
澳大利亞國立大學(Australia National University)最近發
表的一份分析報告顯示﹐中國的人均鋼鐵消費量仍不足韓國
等經濟較發達國家人均消費量的四分之一﹐這就意味著在
未來幾年甚至幾十年里中國的需求量可能會繼續大幅增長。
中國要想擴大海外能源供應而不引起“巧取豪奪”的質疑之
聲﹐一個方法是一家或多家中國公司聯合起來與巴西Cia. Vale do Rio Doce(CVRD)
這樣的全球能源公司進行合作。
但銀行家們表示﹐這種合作不會像必和必拓的收購那樣節約
成本﹐而且中國公司可能不得不開很高的價﹐進行合作並不
劃算。CVRD沒有對評論請求做出回復。
中國公司還可以與在華的外國私人資本運營基金合作。
私人資本運營基金坐擁大量現金﹐急切希望能從中國的經濟
增長中分一杯羹﹐因此它們也渴望與有意擴展海外業務的中
國公司進行合作。
對中國公司來說﹐它們正在尋求擁有全球業務經驗的金融合
作伙伴﹐幫助它們克服在海外市場進行投資可能遭遇的政治
障礙。
銀行家們還提出了一個更簡單的方法：中國可以嘗試與必和
必拓達成一項長期價格協議﹐不過由於目前很多大宗商品的
價格都處於歷史高點附近﹐有人質疑現在達成長期價格協議
是否明智。
如果中國決定採取行動﹐那麼政府高層可能需要花費數月時
間來討論制定一項明確的計劃。
中國可以說必和必拓與力拓的合併會產生一個礦業壟斷巨頭
﹐但中國在這方面幾乎沒有什麼法律依據。
8月份﹐中國通過了一項與歐盟反壟斷法相似的法律。但該反
壟斷法要到2008年8月才能生效。
一位專門從事併購業務的投資銀行家說﹐即使法律生效了﹐
也可能無力阻止像這樣巨額交易的達成。
但中國公司可以採取一些行動。它們可以在目前的基礎上﹐
加大收購海外礦業資產的力度﹐進行海外擴張。在必和必拓
收購力拓的交易浮出水面之前﹐中國公司已經做了很多這方
面的工作﹐目前還沒有跡象顯示政府要進行協作推動收購的
進行。
但毫無疑問礦業公司有這樣的想法。寶鋼的陳纓說﹐寶鋼將
繼續在煤炭和鐵礦石領域進行投資。她說﹐“我們今後必須
這樣做”。
與此同時﹐礦業公司都紛紛保證將盡力增加鐵礦石產量來滿
足不斷增長的需求。雖然這些公司在澳大利亞和巴西的主要
礦山仍無法滿足需求﹐但部分原因是由於港口和鐵路運輸能
力不足。由此帶來的價格飆升令中國領導層緊張不安。
很多大宗商品在公開市場上進行交易﹐其價格由市場決定﹔
鐵礦石的定價與此不同﹐其價格通常在鋼鐵企業和必和必拓
以及力拓這樣的大型鐵礦石出口商之間秘密進行的年度會議
上確定。
當需求量像上個世紀90年代那樣較少時﹐鋼鐵企業能拿到較
低的鐵礦石價格。但近年來﹐鐵礦石價格大幅上漲﹐2005年
價格上漲71.5%﹐2006年上漲19%﹐今年又上漲了9.5%。
鐵礦石年度定價會引起的爭議越來越多。有些分析人士預測
明年鐵礦石價格會上漲30%甚至更高﹐而有些甚至稱價格可
能會翻一番。
2006年時﹐有消息稱中國有關部門試圖為鐵礦石進口價格設
置上限﹐這掀起了軒然大波。雖然中國官方否認了這一說法
﹐但後來出台的文件似乎證實了消息的真實性。澳大利亞外
交部高層官員向中國政府表達了不滿﹐隨後中國政府發表了
安撫性聲明﹐表示同意價格應該由市場確定。
中國的困境還在於它幾乎沒有其他的供應來源可供選擇。分
析人士說﹐中國本國生產的鐵礦石質劣價高。印度這個主要
潛在供應國已限制了出口來滿足本國不斷增長的鋼鐵業需求
。
與此同時﹐一些公司正嘗試開發新礦山﹐其中一家就是由曾
從事羊駝毛進口業的澳大利亞企業家安德魯‧福雷斯特(Andrew Forrest)
新創立的Fortescue Metals。但這些項目的成本要高於預期
﹐並且開發時間很長。
3.心得/評論：
看戲
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27% 36%
就算BHP+RTP合起來，在鐵鑛砂的佔有率還是比不上CVRD的。
且CVRD尚有一個世界最大的鐵鑛場尚未正式開採就36%了囧
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