[心得] ( 月配 ) 免稅封閉型市政債基金 - NMZ

看板Foreign_Inv作者lzv (星星的小孩 ^_^)時間8年前 (2017/11/21 05:45)推噓20(20推 0噓 0→)

留言20則, 20人參與討論串1/1

圖文網誌版 https://shawntsai.blogspot.tw/2017/11/nmz.html ------------------------------------------------- ( 文章僅為商品經驗與心得整理，並無任何投資建議 ) 我比較喜歡金流投資，對於金流的要求，希望能夠像薪水一樣，「持續且穩定」&「最好能成長」。為了減少單一股息的波動對於金流的影響，持股平均分散在不同的國家與產品。因為美國產品多元成熟，標的以美國為主，旁及占有稅率優勢的香港、英國與新加坡。因為可投資的標的多如繁星，故選擇標的以「目標」導向，選擇配息符合持續、穩定，有成長的設定。標的包含：REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI )、BDCs、MLP、preferred stock & other，之後再確定標的各項資料是否值得投資。緣由若提到持久穩定配息，在美國除了各類債券、ETD ( Exchange Traded Debt )、優先股與封閉型基金外，封閉型基金中的市政債基金一定不能忽略。只是大多數封閉型市政債基金配息率介於 4 - 6% 中間，股利若再扣稅 30%，那麼不如購買股票或共同基金比較划算，故封閉型市政債基金這幾年就擱置在旁邊。直到今年中看到有人提問市政債是否不扣稅，才又引起我的興趣，利用手上三個券商試驗看看，想不到結果令我訝異，市政債真的不扣 30% 的稅務！這樣 5% 上下的配息率可是很不錯的產品，接下來會多介紹幾隻市政債 CEF。本篇文章標的是封閉型市政債基金 ( CEF ) - NMZ Nuveen Municipal High Income Opportunity Fund 股利歷史紀錄首先看配息是否符合「持續且穩定」or「最好能成長」的標準，若無，因世界上的產品太多，沒有繼續分析的必要，直接跳過。 NMZ 從 2004 年開始月配息至今，符合持續整體配息雖略有上下調整，但幅度不大，大致維持穩定。配息持續且穩定後，可以花時間看看這是什麼樣的封閉型基金。 NMZ 是檔封閉型基金相對於一般熟知的共同基金，封閉型基金結構較穩定，因不受投資人的買賣，而需更動投資標的。因為結構穩定，所以配息通常較開放型基金穩定。股息的配發是否健全，這在封閉或是開放型基金，都是很重要的事情。如何決定配發股息是否健全？則是看配息中到底有無本金，以及本金的比例多寡？適當或小比例的本金發放是可接受的，但比例過高，則不健康。配發本金，英文是 Return of Capital ( ROC )。從晨星的資料來看，近幾年配息皆無配發本金 ( 紅色顯示 ) 再往前看金融海嘯時間，是否有本金發放的狀況整個金融海嘯期間，皆無配發本金。更進一步看，從 2001 年成立到現在，沒有一個月配發過本金，符合健康。封閉型市政債基金的配息，半數健康且持續，故是不錯穩定收益的商品。當符合「持續且穩定」，以及健康的配息後，剩下的資料才值得花時間看，絕大多數寫得很漂亮的投資商品，都會在這邊刪除。何謂市政債？市政債顧名思義，是由州政府、地方政府或其他管理當局。主要有兩種類型，一種是稅收擔保債券，另一是收益債券。稅收擔保條款中，常見的是一般條款的有限稅收擔保債券。其償債資金來源主要是公司營業稅、公司所得稅與個人所得稅，收益來源較有保障。另一種收益債券資金的來源主要是各種公共事業的營收。其餘關於市政債的介紹，請見「美國市政債簡介與標的篩選」一文基金介紹 Nuveen 發行很多市政債相關的封閉型基金。因為從 1898 年成立開始，即以買賣市政債起家，但在 2014 年被 TIAA ( Teachers Insurance and Annuity Association of America, 美國退休教師基金會 ) 收購，收購後保留多數重要成員繼續營運，目前是獨立運作的子公司。 TIAA 是在 1918 年由卡內基基金會捐獻而成立的非營利性組織，初始目的在於提供退休教授的養老金。在 1952 年後，為了讓養老金的來源多樣化，成立退休基金 CREF ( College Retirement Equities Fund )，服務內容包含退休金、養老金、保險等等，服務對象包括教師、研究人員與其家人等。因為既有 TIAA，又有 TIAA-CREF 不同名稱，在 2016 年時，又全部統一稱為 TIAA。根據 2017 Furtune 美國前五百大企業排名，TIAA 排名第 80 名。以退休保險類別來說，目前是全球最大的退休保險機構。 NMZ 在 Nuveen 的分類在 National Municipals。投資組合 NMZ 主要投資以市政債為主，前三大持有的州分別是：加州、伊利諾州與弗羅里達州。持有的市政債主要是一般條款的稅收擔保債券，收益債券部分以醫療跟教育為主。前十大持股如下，第一個是肯塔基州提供光纖網路的公司 Kentucky Wired。第二的是伊利諾州的芝加哥教育委員會。債信評等如下，投資級佔 56.2%。存續期佔最多的是 20 - 30 年，其次是 15 - 20年。票面利率 4 - 6% 佔絕大多數，其次是 6 - 8% 。價格費用歷史價格狀況，除金融海嘯外那段時間，海嘯前大約 15 元，海嘯後大多維持在 12 - 15 元中間。歷史折溢價紀錄來看，多數處於溢價，少數時間折價。以金融海嘯之後的時間來看，只要溢價在 4.3% 以內靠近 0%，都是可以考慮的價位。內扣費用方面，封閉型基金總內扣費用大部分都比共同基金低。此外因為封閉型基金結構穩定，通常會用槓桿來增加收益，以至於總內扣費用會加上槓桿的利息費用，這樣容易產生封閉型總內扣費用也跟共同基金一樣高的錯覺 ( 槓桿的利息支出，可以歸類在好的負債，這跟單純侵蝕投資人報酬率的內扣費用不同 )。為避免跟共同基金、 ETF比較總內扣費用時失真，內扣費用皆會提供不加上利息費用的調整總內扣費用，顯示為 Total Expense Ratio Adjusted 或 Baseline Expense。( 每個網站不同 ) 調整後內扣費用 1.04%，槓桿利息只有 0.24%，算相當低。槓桿方面，NMZ 目前的總槓桿率約 37.10%，在市政債中，這算中等的槓桿。市政債的 CEF，通常因為債信等級高，償債來源比較穩定，槓桿率多保持在 28%-40%。投資表現以總回報來看，不論是一、三、五年或成立至今，總回報皆較同類型高。介入價格至於買入的時機與判斷方式，人都常希望穩定又能夠高，還能夠持續長久，我也很想要，只是這在次級市場中相當稀有。因每個產品的特性不同，只用絕對報酬率來衡量有點可惜，有些產品，即使報酬率稍低，都是值得買入，故買入時除了考慮絕對報酬率外，也可以參考歷史相對報酬率。過去配息率的區間大約在 5.8 - 6.5% 中間。 NMZ 配息穩定持續，可用平均股利法，設定固定報酬率來，反推買入價位，並利用當前與歷史報酬率相互參照，來決定是否最近買入或是留待觀察。報酬率為 5% 買入價位為 15.60 7% 買入價位為 11.14 10% 買入價位為 7.80 目前購買，稅前報酬率約落在 5.7%，也可等 13 左右再介入。因市政債 CEF 不扣稅，所以可實拿。參考過去的報酬率區間，可以現在買入，也可再等到價位下降至 14.5 元左右再入場，是否要加上美國大盤、類股行情、技術分析等等因素，則視各人投資喜好。預扣稅款美國券商第一 ( Firstrade ) 與嘉信 ( Schwab ) 不會預扣 30%稅款；IB 券商會，但網友回應可以申覆回來。( 請見市政債一文網友 weng arvin 的留言 ) 國內複委託，永豐不會預扣，國泰與富邦會預扣，但隔年退還。最後整理 NMZ 是 Nuveen 旗下的封閉型市政債基金，從 2004 年開始月配息至今皆無配發過本金，配息持續且健康。投資主要分布在加州、伊利諾州與弗羅里達州。債信方面，投資級佔 56.2%。票面利率多在 4% - 6%，存續期以 20 - 30 年佔大多數。調整後內扣費用為 1.04%，利息費用為 0.24%，槓桿率介於封閉型市政債平均，約 37.10%，對市政債類別來說，算是安全的範圍。歷史價格常處於溢價，以 4.3%為分界，當溢價在 4.3% 以內，是可以介入的價位。以報酬率來看，目前配息率約 5.70% 是可介入的價位，也可等 13 左右再介入。歷史總回報方面，不管是是一、三、五年或成立至今，總回報皆較同類型高。 -- -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 1.161.138.161 ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Foreign_Inv/M.1511214339.A.14C.html

推

pjipji

11/21 07:12, 8年前 , 1^F

11/21 07:12, 1^F

推

afakao

11/21 08:32, 8年前 , 2^F

11/21 08:32, 2^F

推

flied

11/21 08:42, 8年前 , 3^F

11/21 08:42, 3^F