[心得] ( 季配 ) ETD 交易所交易債券 - CTBB

看板Foreign_Inv作者lzv (星星的小孩 ^_^)時間7年前 (2017/06/02 16:29)推噓10(10推 0噓 15→)

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網誌好讀版 http://ufshanno.pixnet.net/blog/post/65540524 ------------------------------------------------ ( 文章僅為商品經驗與心得整理，並無任何投資建議 ) 我是一個金流投資者對於金流的設定，希望能夠像薪水一樣「持續且穩定」&「最好能成長」為減少單一股息的波動對於金流的影響持股平均分散在不同的國家與產品因為美國產品多元成熟，標的以美國為主旁及占有稅率優勢的香港、英國與新加坡因產品多如繁星，故選擇標的以目標導向選擇配息符合持續、穩定，有成長的設定標的包含： REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI ) BDCs、MLP、preferred stok & other 之後再確定標的各項資料是否值得投資本篇文章標的是美國固定收益系列之一交易所交易債券 ( ETD ) - CTBB Qwest Corporation, 6.50% Notes due 9/1/2056 一檔到期日是 2056/09/01 的高級票據以收購價 25 元來計算，報酬率每年是 6.5% ETD 全文是 exchange-traded debt 顧名思義是在證券交易所交易的債券會這樣表示主因債券都在債市交易但 ETD 在證券交易所交易因為發行面額通常較小，又名為 Baby bond 因 ETD 選擇的條件跟優先股很像台灣有些券商常把 ETD 與優先股混合標示但本質上這兩者不同，一種是債券，一種是股票在優先順序上，ETD 屬於次順位債 ( subordinated debt ) 順位低於無擔保公司債，但高於可賴帳的優先股因為為償債順序是次順位，故利率較公司債高再者 ETD 發的不是股利 ( Dividend )，是利息 ( Interest ) 利息不用扣除 30% 的預扣稅款這更是對台灣投資人有利之處所以券商混雜表示不扣稅的優先股應該分別表示為 ADR 發行的優先股，與 ETD 較好 CTBB 是 CTL 在 2016/08 發行的高級票據 CTBB - Q.jpg 根據 Quantumonline 的資料到期日是 2056/09/01，第一次招回日是 2021/09/01 以 25 美元發行，利率是 6.5% 利息以季發放，分別是 3,6,9,12 四個月分債信評等是 BBB- 目前市場還能夠交易，同樣是 CTL 發行的 ETD 列表如下有些已過第一次招回時間 CTBB - CTL ETD list.jpg 是否要購買，可以分成一些層面來看我比較習慣的步驟如下： 1. 先用信評與報酬率篩選因為 ETD 與優先股很多，沒辦法一檔檔研究先用信評與報酬率篩選，剩下的標的會少很多 2. 計算距離第一次招回時間與目前價格距第一次招回前，是否有足夠的時間萬一買貴，還有點利息可以補償目前購買價格如果超過招回價格太多那麼就等等看，或換標的，不急著買 3. 確定母公司體質母公司體質我會先看是否有穩定持續且健康的股利如果股利不穩定或不健康，才去看財報若股利不持續，那就跳過此外，如果母公司價格在 8 元以下，那麼別碰 4. 翻閱 IPO prospectus ( 招股說明書 ) 進展到這一個步驟通常都會想要買只是仍看看 IPO prospectus，確定有無異常事項不過講老實話，常常喜歡偷懶不想看 CTBB 信評是 BBB-，報酬率目前約落在 6.5% 因利息不扣稅，故 6.5% 是還不錯的固定收益目前價格是 24.9 上下，近一年價格如下 CTBB - price.jpg 第一次招回時間是 2021/09 距離現在還有 16 ~ 17 次的配息目前只要是小於 25 元的價格買進只要在到期日以前公司沒問題，都可一直收到 6.5% 的固定利息等於保本保息 CTBB 的母公司是 CenturyLink ( CTL )，創立於 1968 年是僅次於 AT&T 與 Verison 的第三大固網電訊公司 1999 年選入 S&P 500 指數歷年經由不斷併購，擴大本身的業務個人評斷母公司的方法比較簡單從財報的角度來看，公司營運賺錢後扣除所有成本剩下淨利淨利再扣除各種投資項目與負債，最後才是可配發股利簡單地說，最末端的股利如能夠持續健康發放那麼 ETD 的利息與優先股的股利通常會發放 CTL 歷年股利配發紀錄如下 CTL - dividend.jpg CTL 歷年以來，股利持續穩定地發放至於發放的股利是否健康公司用每股盈餘或每股自由現金流是否大於每股配息 CTL - eps.jpg 近十年的狀況皆是每股自由現金流大於每股配息至於每股盈餘則是參考，因為盈餘不等於現金所以 Payout Ratio 也只是參考因為是以每股盈餘為基礎來計算 CTL 未來的狀況呢？其實不知道接著來看看 CTL 的獲利能力 CTL - income.jpg 看起來獲利能力是有的綠色是營收，藍色是營業利潤率紅色是淨利率，黃色是每股營業現金流那麼營業收入是否能夠償還債務呢？因為 CTL 的債務近年衝高不少這邊用 Cash Flow Ratio ( 現金流量比率 ) 來看 Cash Flow Ratio = 營業現金流 / 流動性負債現金流量比率最好大於 100% 代表企業從營業的獲利能夠足夠償還流動性債務 2013 2014 2015 2016 營業現金流 5559 5188 5152 4608 流動性負債 4409 3918 4606 5349 ( 資料：Advfn ) 近四年中，前三年都大於 100%，去年沒有故簡單來說 CTL 目前的營運都可以產生足夠的獲利來支付流動性債務但去年度首次無法達到公司因應近幾年業務的變化與現金流量的下降預計收購 Level 3 後，可以帶來營業金流的增加預計出賣 Data center 換取現金跟換取少量 Global secure infrastructure company 的股份如果順利，可以為公司的營運帶來穩定的變化 ( 特別感謝唐頂舜先生，協助我解決不少疑惑 ) 至於買入的時機與判斷方式人都常希望穩定又能夠高，還能夠持續長久我也很想要，只是這在次級市場中相當稀有而且每個產品的特性不同想要用絕對報酬率來衡量每個產品實在有點可惜，因為有些產品即使報酬率稍低，都是值得買入配置故買入時除了考慮絕對報酬率外也可以參考歷史的相對報酬率去年底以來的價格都小於收購價 25 元今年價格位於 24.5-24.9中間目前歷史價格中位數約莫是 24 元上下依價格反推平均買入報酬率約落在 6.51-6.6% 左右跟發行時的票面利率差不多，其實都可買入 CTL 目前還有以下幾個 ETD 仍未贖回 CTL - ETD list.jpg 其中小於招回價格 25元，除了 CTBB，還有 CTY 至於 CTDD 是今年才剛發行，目前價格位於 25 - 25.05 之間只要收一次股利就可打平成本最後做個整理 CTBB 是 CTL 在 2016/08 發行的 ETD 債信評等為 BBB- 第一次招回時間是 2021/09/01 ，到期日是 2056/09/01 以 25 美元發行，票面利率是 6.5% 利息以季發放，分別是 3,6,9,12 四個月分母公司 CTL 配息持續且健康獲利能力足夠支付流動性債務目前的價格皆可以考慮擁有其他還有 CTY 與 CTDD 也是 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 118.169.169.89 ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Foreign_Inv/M.1496392168.A.FFC.html

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AYLiu

06/02 16:38, , 1^F

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06/02 19:13, , 2^F

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06/02 21:06, , 3^F

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