[心得] ( 季配 ) ETD 交易所交易債券 - SNHNL

看板Foreign_Inv作者lzv (星星的小孩 ^_^)時間8年前 (2017/05/22 22:19)推噓8(8推 0噓 1→)

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網誌好讀版 http://ufshanno.pixnet.net/blog/post/65520586 ----------------------------------------------- ( 文章僅為商品經驗與心得整理，並無任何投資建議 ) 我是一個金流投資者對於金流的設定，希望能夠像薪水一樣「持續且穩定」&「最好能成長」為減少單一股息的波動對於金流的影響持股平均分散在不同的國家與產品因為美國產品多元成熟，標的以美國為主旁及占有稅率優勢的香港、英國與新加坡因產品多如繁星，故選擇標的以目標導向選擇配息符合持續、穩定，有成長的設定標的包含： REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI ) BDCs、MLP、preferred stok & other 之後再確定標的各項資料是否值得投資本篇文章標的是交易所交易債券 ( ETD ) - SNHNL Senior Housing Properties Trust, 6.25% Senior Notes Due 2/1/2046 一檔到期日是 2046/02/01 的高級票據以收購價 25 元來計算，報酬率每年是 6.25% ETD 全文是 exchange-traded debt 顧名思義是在證券交易所交易的債券會這樣表示主因債券都在債市交易但 ETD 在證券交易所交易因為發行面額通常較小，又名為 Baby bond 因 ETD 選擇的條件跟優先股很像台灣有些券商常把 ETD 與優先股混合標示但本質上這兩者不同，一種是債券，一種是股票在財報上的優先順序，ETD 高於優先股 ETD 發的不是股利 ( Dividend )，是利息 ( Interest ) 利息不用扣除 30% 的預扣稅款這更是對台灣投資人相當有利之處所以券商混雜表示不扣稅的優先股應該分別表示為 ADR 發行的優先股，與 ETD 較好 SNHNL 是 SNH 在 2016/02 發行的高級票據 SNHNL - Quan.jpg 根據 Quantumonline 的資料到期日是 2046/02/01，第一次招回日是 2021/02/18 以 25美元發行，利率是 6.25% 利息以季發放，分別是 3,6,9,12 四個月分債信評等是 BBB-，這比較少見因為 REITS 比較多是沒有評等的 SNH 還有另外一隻 SNHNI，是在 2012/07 發行距離第一次招回時間只剩兩個月，最後再提是否要購買，可以分成一些層面來看我比較習慣的步驟如下： 1. 先用信評與報酬率篩選因為 ETD 與優先股很多，沒辦法一檔檔研究先用信評與報酬率篩選，剩下的標的會少很多 2. 計算距離第一次招回時間與目前價格距第一次招回前，是否有足夠的時間萬一買貴，還有點利息可以補償目前購買價格如果超過招回價格太多那麼就等等看，或換標的，不急著買 3. 確定母公司體質母公司體質我會先看是否有穩定持續且健康的股利如果股利不穩定或不健康，才去看財報若股利不持續，那就跳過此外，如果母公司價格在 8 元以下，那麼別碰 4. 翻閱 IPO prospectus ( 招股說明書 ) 進展到這一個步驟通常都會想要買只是仍看看 IPO prospectus，確定有無異常事項不過講老實話，常常喜歡偷懶不想看 SNHHL 信評是 BBB-，報酬率目前約落在 5.8% 因利息不扣稅，故 5.8% 是還可以接受的報酬率目前價格是 26.5 上下，近一年價格如下 SNHNL - price.jpg 第一次招回時間是 2021/02 距離現在還有 12 ~ 1 3 次的配息若以目前的價格購買，只要 4 - 5 次配息就可打平招回價格勉強覺得可以，只是能越靠近收購價買更好發行的 SNHNL 的母公司是 SNH 其實這是我喜愛的一家醫療 REITS 我自己評斷母公司的方法比較簡單從財報的角度來看，公司營運賺錢後扣除所有成本剩下淨利淨利再扣除各種投資項目與負債，最後才是可配發股利簡單地說，最末端的股利如能夠持續健康發放那麼 ETD 的利息與優先股的股利通常會發放 SNH 歷年股利配發紀錄如下 SNHNL - SNH dividend.jpg 不但持續穩定發放，前幾年成長，近年持平至於發放的股利是否健康公司用每股盈餘或每股自由現金流是否大於每股配息但 REITS 較無法用這個衡量，故改用 FFO 或 AFFO ( 註 1 ) SNH 用 Normalized FFO 來取代 AFFO 各年度 Normalized FFO per share 如下 SNH - FFO 3.jpg 2016 2015 2014 2013 2012 1.88 1.84 1.75 1.69 1.75 以 Normalized FFO 來算 payout Ratio SNH - FFO 4.jpg 由以上資料可以發現在 2013 年應該是難關但之後慢慢變得穩健， Payout Ratio 下降故整體股利發放穩健目前唯一的隱憂是 Five star 佔 SNH 租金收入約 27% 至於買入的時機與判斷方式人都常希望穩定又能夠高，還能夠持續長久我也很想要，只是這在次級市場中相當稀有而且每個產品的特性不同想要用絕對報酬率來衡量每個產品實在有點可惜，因為有些產品即使報酬率稍低，都是值得買入配置故買入時除了考慮絕對報酬率外也可以參考歷史的相對報酬率目前歷史價格中位數約莫是 26 元上下依價格反推平均買入報酬率約落在 6% 上下目前參考歷史不夠久，只有在 2016 年底曾低於 25元待等到價格落至 26 元以下，接近 25 元我會考慮購買 SNH 在 2012/07 發行的另外一隻 SNHNI 雖然這隻距離第一次招回時間只剩兩個月但因目前的價格約 24.8，小於招回價格雖然報酬率稍比 SNHNL 低一些些但現在是可以直接購買而無特別風險就算被招回，扣除手續費也沒有賠錢最後做個整理 SNHNL 是 SNH 在2015/06 發行的高級票據債信評等為 BBB- 到期日是 2046/02/01，第一次招回日是 2021/02/18 以 25 美元發行，利率是 6.25% 利息以季發放，分別是 3,6,9,12 四個月分發行的母公司 SNH 的配息持續穩定且健康財務面也穩定獲利預計購買價格小於 26，越靠近 25 越好另外一隻 SNHNI 報酬率雖然比 SNHNL 稍低一些但因目前價格小於收購價 25元萬一被招回，扣除手續費也沒賠只要價格仍小於 25 元，都可購買註 1： FFO：Fund form Operation AFFO：Adjusted Fund from Operation 一般公司用 EPS 來估算價值但 REITS的折舊、攤提與土地價值跟一般公司不同故以營運收入資金 Fund from Operation ( FFO ) 為主但折舊與攤提的項目，假若每個公司定義不同就會影響到 FFO 的參考價值扣除對未來價值無增加效用的投資以及扣除資本支出、與日常維護金額，即為 AFFO SNH 改用 Normalized FFO 替代 AFFO -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 1.171.254.154 ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Foreign_Inv/M.1495462782.A.7D2.html

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luaniu

05/22 23:03, , 1^F

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hhcelll

05/23 00:08, , 2^F

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hhcelll

05/23 00:09, , 3^F

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