[心得] ( 季配 ) 封閉式多元策略平衡基金 - JDD
圖文網誌版
http://ufshanno.pixnet.net/blog/post/65451925
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( 文章僅為商品經驗，並無任何投資建議 )
我是一個金流投資者
對於金流的設定，希望能夠像薪水一樣
「 持續 且 穩定 」&「 最好能 成長 」
為減少單一股息的波動對於金流的影響
持股平均分散在不同的 國家 與 產品
因為美國產品多元成熟，標的以美國為主
旁及占有稅率優勢的香港、英國與新加坡
因產品多如繁星，故選擇標的以目標導向
選擇配息符合持續、穩定，有成長的設定
標的包含：
REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI )
BDCs、MLP、Preferred stok & other
之後再確定標的各項資料是否值得投資
本文章標的是多元策略的平衡封閉式基金 ( CEF ) - JDD
Nuveen Diversified Dividend and Income Fund
首先看配息是否符合「持續且穩定」or「最好能成長」的標準
若無，因世界上的產品太多，沒有繼續分析的必要，直接跳過
JDD 從 2003 年開始月配息，07年改季配息至今，符合 持續
JDD - dividend 1.jpg
整體配息看起來略有浮動，但從07年改為季配息後
雖有小幅網上微調，但大抵 穩定
JDD 是檔封閉型基金
相對於一般熟知的共同基金，封閉型基金結構較穩定
因為不受到投資人買賣的影響，而需更動投資的標的
但不管是封閉或開放，配發的股息是否健全
則是看配息中到底有無本金？以及本金的比例多寡？
比例過高，則是相當不理想的標的
配發本金的比例，英文是 Return of Capital ( ROC )
JDD - dividend 2.jpg
從晨星的資料來看
雖然大多有配少少的本金，但比例不多 ( 紅色顯示 )
再往前看金融海嘯時間，是否有本金發放的狀況
JDD - dividend 3.jpg
整個金融海嘯期間，動用本金比例相當小
十多年來配發本金的比例低，符合 健康
當符合「 持續 且 穩定 」，以及 健康 的配息後
剩下的資料才值得花時間看
絕大多數寫得很漂亮的投資商品，都會在這邊刪除
JDD 是 Nuveen 發行的多元策略封閉型基金
目的在於創造足夠的現金收入與總回報
平均分散四種不同的投資標的，分別如下：
1. 美國與美國外的股票股利
2. 不動產投資信託 ( REITs )
3. 新興市場主權債券
4. 可調整利率高級貸款
多策略或多元基金不少，但這檔比較特別
因為四個不同的策略，分別由不同的專家團隊分別提供
也就是一檔基金有四個投資團隊來協助物色標的與管理
陣容浩大
接下來看投資組合 ( portfolio )
JDD - Allocation 1.jpg
四大項目中，前兩項總和與後兩項比例差不多
投資國家主要以 美國 為主，墨西哥與巴西次之，但相差甚多
JDD - Allocation 6.jpg
主要前十大持股如下
JDD - Allocation 3.jpg
主要是 REITS 與主權債務
債券部分，信評分佈主要是 BBB 投資級債 29.7%
與在風險調整後報酬 ( Risk-adjusted returns ) 相對較高
違約率相對較低的 BB 與 B 評等債券，兩者合計 61.2%
JDD - Allocation 4.jpg
債券平均到期時間約 5-9年
JDD - Allocation 5.jpg
債券到期利率主要分佈在 0-4% ，4 - 6% 次之
JDD - coupon range.jpg
歷史價格狀況，JDD 絕大部分時間處於折價狀態
JDD - price.jpg
槓桿方面，JDD 使用了 30.74% ，位於中間值
JDD - leverage.jpg
再看內扣費用
封閉型基金總內扣費用大部分介於共同基金與 ETF 中間
因為封閉型基金結構穩定
通常會用槓桿來增加收益
以至於總內扣費用會加上槓桿的利息費用
容易產生封閉型總內扣費用也跟共同基金一樣高的錯覺
( 槓桿的利息支出，可以歸類在好的負債，
這跟單純侵蝕投資人報酬率的內扣費用不同 )
為避免跟共同基金、 ETF比較總內扣費用時失真
內扣費用皆會提供不加上利息費用的調整總內扣費用
JDD - Fee.jpg
扣除掉因槓桿產生的利息費用 0.66%
調整後總內扣費用為 1.55%
比債券型開放基金平均值低，較 ETF 為高
這檔基金另外引起我興趣的地方，是在 seeking alpha 中
有人比較 EMB、SDIV、BKLN、VNQ 等四檔 ETF 總回報
JDD - total return.jpg
( 資料： from Seeking Alpha )
JDD 這檔多元策略基金
1 年與 2 年，總回報皆勝過其他 ETF
只有在 5 年總回報小輸 VNQ
假若把這四檔 ETF 組成跟 JDD 一樣的比例來比較
不管幾年都是 JDD 總回報較高
但因此檔封閉型基金用了槓桿來增加獲利
在最大跌幅的比較上，都排名第二
JDD - volatility.jpg
( 資料： from Seeking Alpha )
最後做個整理
JDD 是檔封閉型多元策略平衡基金
從 2003 年開始發放配息，從 2007 年改為季配息
十多年來配息持續穩定且健康
投資分為四大部分
(1) 美國與美國外的股票股利
(2) 房地產信託基金 ( REITs )
(3) 新興市場主權債券
(4) 可調整利率高級貸款
前兩項與後兩項比例差不多
投資國家以美國為主，歷史價格常處於折價狀況
槓桿約 30.74%，槓桿利息佔費用 0.66%
調整後內扣費用是 1.55%，比共同基金低
但也比 ETF 高
總回報方面，不管是 1 年、2 年或 5 年，皆較同類型 ETF 好
只有在5年總回報小輸 VNQ 一點點
也就是不但可以當作現金流標的
一般看總回報的狀況也值得持有
配息雖略有小幅往上調整，但還算穩定
可用平均股利法反推買入價位
報酬率 5% 21.6
7% 15.42
10% 10.8
目前雖已漲了一段時間，但稅前報酬率仍落在 8.5% 以上
若扣除 30% 稅，報酬率約等於 6%
以下特別感謝 Tivo 老師提供 : )
JDD - 金流.jpg
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