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中國股市價值在過去 12 個月瘋狂激增 6.5 兆美元，膨脹速度超越 1990年代美國科技泡
沫最火熱的時候，且隨處可見過熱跡象。中國投資客舉債做多陸股的規模達到空前新高
3480 億美元，中國新股民也以前所未有的速度前仆後繼投入，驅使陸股本益比飆上 5
年來最高水準。
然而，中國經濟成長速度卻正跌到 1990 年以來最低水準；且去年陸股企業獲利與分析師
預期相較，也創 6 年來最差表現。荷蘭合作銀行 (Rabobank) 駐香港金融市場研究部主
任 Michael Every 便對《彭博社》表示：「我們現在手上有個很棒的泡沫。短期內當然
可以賺到錢，但我害怕結局不會好。」
僅管歷史上以美元計價的股市泡沫當中，從未出現過像眼前陸股在 12 個月內膨脹得這麼
兇的例子。但過去的股市大泡沫與當時的購買力及經濟產出相較，衝擊力似乎大於現在的
陸股。
例如根據世界銀行 (World Bank) 及國際貨幣基金組織 (IMF) 提供的數據，1989 年日本
股市狂飆高峰期時，股市市值達到日本國內生產毛額 (GDP) 的 145%；相較於陸股目前
9.7 兆美元市值規模，只有中國 GDP 的 87%。而美股道瓊工業指數在 1929 年大崩盤之
前，已連漲 5 年，漲幅也超越了 200%。
中國股市眼看沒有降溫跡象。新開的股票交易帳戶在上個月最後一週創下空前新高紀錄
440 萬戶，上海股市融資餘額規模也在本月 5 日創下歷史新高。推升陸股攀高的力量，
包括一系列新股發售、預期中共當局會繼續支持股市以利企業融資，以及 MSCI 明晟將在
亞洲週三上午宣布是否將 A 股納入新興市場指數。
但荷蘭合作銀行的 Every 認為，中國股市摔回平地只是遲早的事。因為「太多人太快速
賺了太多錢，這是貪婪，害怕自己沒搭上這班車，而寧願抓緊希望。」
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