[轉貼] 不懂避險真諦 金頭腦也遭殃
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作者: Zeal315 (下一個三年計畫) 看板: Stock
標題: [轉貼] 不懂避險真諦 金頭腦也遭殃
時間: Thu Nov 5 22:20:52 2009
去年年中至年底，哈佛的捐款虧損了約30%。
這所全球最傑出教育機構之一的捐款，係由幾位最優秀又最明智的投資經理人
負責操作，而且他們還擁有與華爾街及華盛頓內線人士接觸的特權，
然而僅僅五個月時間，卻虧損了近三分之一。
一般投資通訊的編輯，儘管屢遭華爾街訕笑，
也常被譏為只是一群孤芳自賞的瘋子，然而這次的績效卻未大幅淪落。
修伯特金融文摘(HFD)所追蹤的近200家投資通訊中，至11月30日止的五個月期間，
平均虧損「僅」28.9%。
哈佛的慘痛經驗，讓人深刻警惕。避險基金所應提供的保護，也就格外重要。
畢竟，哈佛捐款的經營，與避險基金有著諸多的類似。
他們迴避直接投資股市與債券，較偏愛與美國股市低相關，
甚至完全反向關係的所謂替代性資產。
一如避險基金業，他們的這種操作方式，應可信守在任何市場情況下，
均能獲利的承諾。
如果哈佛近來的虧損只是特例，那就另當別論。但是這次並非特例。
據統計，一般避險基金於去年10月虧損了9.4%，9月則平均虧損了7.9%。
豪無疑問，11月的損失應更為慘烈。
值得注意的，不僅僅是這幾個月的虧損是避險基金史上最糟的一次，更重要的是，
這些虧損還是出現在美國股市表現最糟的幾個月份。
原來避險只是空談。
其實，這倒也不足為奇。
約十年前，有研究報告指出，避險基金與美國股市的相關程度，
遠高於原先的認知。2001年秋季出版的「組合管理日誌」便刊登了一篇研究報告，
名為「避險基金果真避險？」
研究人員指出，避險基金表面上與股市呈現低相關，
原因之一在於他們持有的投資工具多屬低流動性，價格鮮少更新。
因而在特定月份的月底，計算淨資產時，避險基金通常會使用舊價格，
為自己低流動的投資定價。
因而，研究人員發現，避險基金公布的獲利，往往與真實的獲利差異甚大。
這些差異隱藏了避險基金平均報酬率與股市的相關程度。
在修正了低流動投資工具的舊價格後，研究人員才驚覺，一般避險基金與股市的相關性，
高得嚇人。
去年短短三個月發生的事情，許多人或許大感訝異，
其實卻只確認了投資人早應知道的事情。
只是往往，只有在空頭市場的時候，投資人才能真正學到重要的投資教訓。
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