[心得] 2011 CFA Level 1 Sample Exam II- Corporate Finance(一)
很多同學對下列財務管理的題型常不知如何下手。在六月五日CFA的考試前夕，我特別將
這一題拆成四部分(一、二、三、四)來說明，並舉一個CFA協會課本之習題來做範例，希
望對考生有所幫助。
2011 CFA Level 1 Sample Exam II
Corporate Finance
36. A company has an equity beta of 1.4 and is 60 percent funded with debt.
Assuming a tax rate of 35 percent, the company’s asset beta is closest to:
A. 0.71
B. 0.98
C. 1.01
一、CFA Level 1所以要考這種題型的背景：
在計算資本預算(Capital Budgeting)的淨現值(Net Present Value, NPV)時需要使用到
折現率(discount rate)。此折現率常使用加權平均資金成本(Weighted Average Cost
of Capital, WACC)。而在計算加權平均資金成本時，須以負債、特別股及權益的加權平
均報酬率來計算。這其中的權益報酬率有2個算法，分別是資本資產定價模型 (Capital
Asset Pricing Model, CAPM)及股利折現模型(Divided Discount Model, DDM)。若使用
CAPM法，則須取得無風險利率、市場權益風險溢酬及β才能計算。
若是上市公司，要求出一公司每單位權益的β很容易，但是一般非上市公司就須找到可比
較上市公司每單位權益的β來計算。
可是又因為可比較上市公司與目標非上市公司的負債比率不同，因此就必須先把可比較上
市公司每單位權益的β (leveredβ)，轉換成每單位資產的β(unleveredβ)，再把此每
單位資產的β轉換成目標非上市公司每單位權益的β才可以。
權益β係指每單位權益的β，以levered β (槓桿化β) 來表示，亦即若該公司有舉債的
話，則權益等於資產減去負債。因此，稱權益β為槓桿化後的每單位權益的β。
資產β係指每單位資產的β，以unlevered β(去槓桿化β) 來表示，亦即若該公司無舉
債的話，就由資產來分攤全部的權益β，而求出每單位資產的β。
主要是因為無論股市大盤如何波動，皆不影響償還負債的本金金額，故負債的β為0。
因此，若有舉債時，則負債與權益的β(負債的β為0)，照負債單位與權益單位分別占總
資產單位的比率為各別的權重計算出加權平均總資產單位的β。
最後再求出每單位資產的β。
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